国泰君安:重申康师傅控股收集评级

2014-03-26 10:15:18 来源: 网易财经 举报
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康师傅 (00322 HK)

静待利润率改善,重申“收集”

受 13 年第 4 季减值亏损拖累,康师傅2013 年业绩略差于预期。13 年第 4 季公司收入同比上升22.8%,而净利按年大幅增长74.4%。然而,净利增长部分被其他经营费用上升46百万美元所抵消。2013 年康师傅收入达到109 亿美元,同比增长18.8%。毛利率按年上升0.4 个百分点,至30.3%。方便面分部净利同比上升4.1%,至3.4 亿美元;饮料分部核心净利为71 百万美元,按年增长50.9%。公司建议末期股息3.65 美仙,同比增长13.4%。 康师傅成功于2013 年保住方便面及饮料的市场份额。按销量计算,康师傅13 年第4 季于方便面、即饮茶、浓缩果汁及瓶装水的市场份额分别为46.3%、52.5%、31.0%及22.6%。由于经济景气度不高,公司现已推出不同的新产品以维持较快的收入增长。由于较低的收入预测、和较高的经营费用及税率假设,我们下调康师傅14 年每股净利预测9.8%。我们预期康师傅于2014-2016 年每股净利分别为0.084、0.104 及0.125 美元,同比分别增长15.4%、23.9%及19.5%。

虽然估值不低,但康师傅盈利增速受到恶性竞争影响的担忧在逐渐减退。因此,我们维持康师傅之投资评级为“收集”,但下调目标价至24.30 港元,相当于公司14 年及15 年市盈率分别为37.2 及30.0 倍。

李青 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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