启动优先股试点，修订IPO规则，推进创业板改革。徘徊于2000点的低迷A股，21日再度迎来政策组合拳。改革效应“此消彼长”，能否促使A股风格转换？
提振市场信心
证监会推出的一系列新政策，《优先股试点管理办法》无疑最吸引眼球。建立优先股制度，意味着发行人拥有了更多、更灵活的直接融资工具。优先股具备的持续稳定回报特性，也可以在一定程度上解决股市波动过大、回报偏低而对大资金吸引力不足的问题。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示，对于商业银行等对资金有较大需求，但受限于法定资本监管的企业而言，发行优先股可以充实资本，又可以保持相应的股权结构和控股权稳定。从这个角度而言，优先股试点对部分行业发展有很大作用。
值得注意的是，正式版的《优先股试点管理办法》取消了征求意见稿中“三年后可转换为普通股”的条款，规定上市公司将严格限制发行可换股的优先股，仅商业银行可非公开发行在特定条件下强制转股的优先股。
华鑫证券投资总监仇彦英表示，这一变化消除了市场对于二级市场“变相扩容”的担忧，因而会对市场信心产生较好的提振作用。
直指制度缺漏
除了优先股试点，另外两项新政策则直指新股发行制度和创业板相关制度存在的弊病。
伴随年初IPO重启，本轮新股发行制度改革中的缺漏逐步暴露。对此，管理层及时作出纠偏，包括对发行承销办法、老股转让规定、募集资金运用信息披露等环节进行微调和完善。
尤其是针对此前备受市场诟病的存量发行，新政策规定老股转让数量不得超过自愿设定12月及以上限售期的投资者获配股票的数量。这一变化既提高了老股转让的难度，同时也提高了自愿设定锁定期投资者的获配几率。
天弘基金评价，在保持政策连续性和稳定性基础上，新政策进一步完善了新股发行的各类细节，突出事后监管，强化依法惩处违法违规行为的力度，显示了管理层在新股发行市场化和法制化过程中作出的努力。
本轮创业板改革同样受到市场关注。适当放宽首发财务准入标准，申报企业不再限于九大行业，建立符合创业板特点的再融资制度，完善并购重组制度，严格执行退市制度，六项举措旨在通过调整供求关系，实现创业板价格向价值的合理回归。
值得注意的是，在创业板波动加剧背景下出台的改革新政策，或进一步强化投资者对于创业板“泡沫”逐渐破灭的预期。
在业界看来，此番政策组合拳分别着力于蓝筹股和创业板，因而对于A股的影响将呈现鲜明的“结构性”特点。
由于上证50指数成份股公司被列在可发行优先股三类上市公司之首，优先股试点启动被视为利多蓝筹股。英大证券首席经济学家李大霄评价说，优先股政策推出将恢复蓝筹股的融资功能，增加其活力，从而“唤醒深度睡眠的蓝筹股”。
而在认同再融资制度建立将利好创业板龙头企业的同时，一些机构认为，上市门槛的降低和覆盖行业的放宽，意味着创业板稀缺价值不再，其整体估值快速回落或在所难免。
事实上，政策面此消彼长的引领作用，已经在24日A股市场的表现中初现端倪。
当日在沪深大盘延续反弹的同时，创业板指数跌破1400点，出现近1.6%的较大跌幅。
不过，对于A股风格能否就此持续转换，市场的看法并不一致。
独立基金咨询机构好买财富显得较为乐观。其最新发布的报告称，2013年以来中小市值成长股受到追捧，大市值蓝筹股长期被低估。从中长期角度而言，此轮改革使市场站在了一个中长期牛市的起点，市场格局已然转变。
另一些机构和专业人士的判断则显得较为谨慎。一方面，目前货币市场资金成本依然高企，企业债年利率高达8%，余额宝等互联网理财产品收益率虽逐步下行，但仍接近6%。在这一背景下，优先股面临定价难的困境。收益率过低，难以对机构资金产生足够的吸引力；过高，企业本身的收益能力不堪重负。
申银万国证券研究所首席分析师桂浩明在博客中表示，优先股的确可为大型企业提供新的融资渠道，为投资者提供新的安全投资渠道，但发行优先股需要企业有足够的利润以提供稳定的红利率。从目前状况看，优先股不可能成为市场主流。
另一方面，优先股制度本身是把“双刃剑”。从流动性角度看，虽然允许非上市公司非公开发行优先股可部分缓解IPO需求，但总体而言，试点启动仍会导致大批风险偏好较低的资金转场，从而对二级市场资金面形成压力。
而从分红角度观察，在当下A股回报本已偏低的背景下，优先股分红极有可能挤占普通股东的分红份额，导致股息回报水平进一步下行。
这或许意味着，投资者宜更为理性客观地看待政策组合效应。市场要真正实现风格转换，仍需要来自宏观经济环境、上市公司盈利能力、市场制度体系等诸多方面的配合。 (记者 潘清 桑彤)
本文来源：新华网
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