信用违约引发“连锁”反应债基遭遇小规模赎回

3月26日，“11超日债”债权人大会将召开。而随着“11天威债”被暂停上市，越来越多的数据和迹象显示，债市信用违约风险正在一步步扩大，由此引发的连锁反应已经波及债市投资者，债券基金就首当其冲。
　　在3月7日的超日债违约事件爆发之后，市场对低评级债券违约的担忧进一步上升，不少基金遭遇小规模的赎回。有机构测算债基总体赎回规模会在5%以上。最新的数据显示，截至2月28日，债券基金份额为2687.34亿份，净值为2754.78亿元，份额和净值虽较1月份小幅回升，但较之2013年年末分别降低489亿份和470亿元。
　　在业内人士看来，信用违约风险对市场的影响不可避免，尤其是一旦违约事件持续出现，资金追逐更为优质的资产，利率敏感的产业债、中小私募债、低评级债券等风险券种将会遭到抛售。对那些长期依靠做杠杆、吃票息的债券基金而言，冲击不可避免。
　　德圣基金研究中心张艳丽认为，在基金投资上，超日债违约事件继续发酵，此后一些保险等大型机构投资者可能会追求资金安全，要求基金卖出风险债券，甚至直接赎回所持有基金。比如，在2013年5~6月份的流动性紧张时期，基金遭遇过保险机构等资产的大额赎回事件，正是值得警惕的风险事件样板。目前随着债券违约深化，此种现象可能再次发生。
　　近几年，A股市场的惨淡让基金发行市场出现了股冷债热的局面，尤其是2012年，以债券型基金为代表的固定收益类基金取得了爆发式增长。然而一番狂热之后，从2013年下半年开始，债券型基金就明显进入了滞销状态。Wind资讯数据显示，2013年货基全年平均收益率为3.87%；而债基的平均收益率仅为0.4%，且近一半的债基出现亏损。
　　与此同时，以余额宝为代表的货币基金迅速崛起，由于同样具有低风险且流动性更好，开始蚕食债基的天地，而银行理财产品的迅速转型也令债基的优势不再明显。“如果债券基金风险收益特征不明确的问题没解决，那么短期内仍会受到货基电商化浪潮的冲击。”分析人士表示。
　　从近几年的持仓数据来看，公募基金持有信用债比例一直在升高。在2011年一季度，债券基金持有信用债市值占基金净值比例在44%左右，但到了2013年年末，这一比例已经上升至99%.不过，由于公募基金风控指标相对较为严格，对于目前违约风险较高的高收益率民营债参与比例并不高。
　　由于有了上一波城投债引发债市危机的深刻教训，年初以来信用违约风险频频产生，使机构的风险意识加强。据业内人士透露，从2010年左右开始，各家基金公司都把信用风险研究放在非常重要的位置，设置了专门的部门和人员对债券进行“扫雷”，排除一些高危品种，超日债这类市场预期违约风险较高的债券，应该已经被基金公司排除在外。华安基金相关人士表示，公司固定收益部已经预期到经济增速下滑会对信用债造成冲击，在前期调整了持仓，大幅削减了中低等级信用债的仓位。
　　“在信用债的风险评级上，除了外部第三方评级指标，我们内部也会进行评级，近期风险上升后我们也已经加大了内部评级。”上海一家基金公司的固定收益投资总监表示，信用债中最令人担心的是民营债，因为其违约风险更大，所以基金公司内部评级对民营债更为严格，投资也非常谨慎，参与比例很低。今后公司将加大对整体债市信用违约风险的评级，加大对现有持仓债券的跟踪频率与信用研究力度。另外，还需要积极调研，在市场恐慌期，寻找被市场“错杀”品种的投资机会。
　　不过，并非所有的机构都看空债市投资机会。万家基金固定收益总监朱虹表示，超日债违约发生于信用环境极端脆弱的时期，预计将对市场产生一定冲击，个券分化会比较严重，但债市整体走势不会产生趋势性改变，特别是在投资者逐渐趋于成熟的当下。超日债违约不会是中国的“贝尔斯登时刻”，恰恰说明中国的债券市场正从利率市场化向风险市场化有序推进，是金融市场变革的重要标志。
　　对于今年债市，南方基金认为，虽然交易所债券违约事件一定程度上影响市场的信用风险偏好，但同时会对高评级信用产品及利率产品带来利好。长期来看，债基仍不失为股市调整时的较好避险品种以及优化资产配置的途径，投资者可以根据自己资金的使用需求适当配置。