同业存单发行遭遇“倒春寒”

今年初，同业存单市场遭遇了“倒春寒”。专家认为，目前资金市场的相对宽裕是同业存单市场缺乏活力的主因。不过，随着市场在试行中不断发展和完善，同业存单业务仍将会“大有可为”。

自去年末央行发布《同业存单管理暂行办法》推出同业存单业务之后，10家试点银行踊跃参与，首批同业存单全部实现全额认购。而今年年初，同业存单市场却遭遇了“倒春寒”，近期同业存单交易中，兴业银行所发第5期、中信银行所发第2期相继出现了未获足额认购的情况。专家认为，目前资金市场的相对宽裕是同业存单市场缺乏活力的主因。不过，随着市场在试行中不断发展和完善，同业存单业务仍将会“大有可为”。

两单未获足额认购 

自今年年初以来，已有9家银行陆续公布了2014年同业存单的发行计划。根据各行公告，中行、工行、建行、中信银行、兴业银行和浦发银行的计划发行额度均为1000亿元，交行和招行各为800亿元，农行为500亿元。据此统计，目前已公布的同业存单计划发行额度总计达到8100亿元。

但由于年初资金相对宽裕，同业存单市场交易的积极性并未释放。截至目前，在具备发行同业存单资格的银行中，国开行尚未公布2014年发行计划。而在已公布发行计划额度的9家银行中，已实际发行同业存单的银行仅有兴业银行、中信银行及招商银行3家。据记者统计，截至目前，兴业银行共发行6期，共计额度170亿元；中信银行发行2期，共计额度40亿元；招商银行仅发行1期，额度为30亿元。

尤其引人关注的是，兴业银行于3月5日所发的第5期同业存单出现了业内首次未获足额认购的情况。这期存单原定计划招标发行30亿元，期限6个月，参考收益率5.5%，实际发行数额仅为19.4亿元，不足上限的七成。此后不久，中信银行发行该行2014年第2期同业存单，计划发行量为20亿元，期限3个月，参考收益率为5%，而实际认购量为18.3亿元，同样未获得足额认购。

另据某业内人士透露，除了未获全额认购的两笔交易之外，其他获得全额认购的交易也在很大程度上得益于事先协议。

资金宽裕为主因

由于同业存单可以在二级市场流通转让，这一流动性优势可以促使其成为矫正银行同业存款交易市场扭曲和违规行为的有效工具。与此同时，作为我国进一步推出大额存单的先期探路工具，同业存单对于推动利率市场化也有着重要意义。业内普遍认为，随着市场日趋完善，同业存单应大有发展前途。

然而，从目前已有的几笔交易来看，银行发行的积极性还未被激发，同时，同业存单的认购情况显得有些冷淡，年初的市场交易情况也有些不尽如人意。对此，业内专家普遍认为，年初市场资金面较为宽松是同业存单市场交易遇冷的主要原因。

“同业存单作为商业银行融资的一种工具，其供求关系与所处时点的资金环境有紧密关系。如果市场资金面较为紧张，同业存单的供给量自然就提高，利率也随之上升。而从今年1、2月份的情况来看，资金相对较为充裕，银行流动性趋好态势明显，因此同业存单的交易量并不大。”中国银行国际金融研究所副所长宗良表示。

同时，有研究机构认为，已发行同业存单的参考收益率基本在5.5%左右，与目前同业存款7%的收益率相比偏低，对于一些投资机构的吸引程度大打折扣。

除此之外，在中国社会科学院金融研究所银行研究室主任曾刚看来，年初同业之间可交易头寸的减少也是一方面原因。事实上，去年年中的流动性异常波动之后，监管层随之加大了对银行同业业务的监管力度，在此影响下，各家商业银行开始趋于稳健发展，不同程度地缩小了资金缺口。

“同业交易取决于同业的差异性。随着银行经营开始转向稳健，大家都想达到收支平衡，缩小资金缺口，这一行为便使得银行间资金需求情况趋同，同业交易会因找不到交易对手而很难发生。”曾刚告诉记者。

未来市场潜力大

业内专家认为，从银行角度而言，即使发行的同业存单没有实现全额认购，对其自身也构不成什么影响，毕竟目前真正依赖于用同业存单融资的银行并不多。但是，这并不意味着此时发行同业存单没有意义。即便是在目前市场资金并不紧俏的情况下，有银行甚至愿意以事先协议的方式来促成同业存单的发行，在专家看来具有重要的试点意义。

“相比实际的融资用途，现在的试点意义更为重要。随着同业市场的日趋完善，同业存单作为一种更加透明化、更具流动性的融资工具，必然是一种长期趋势。从银行角度来讲，即使现在的需求规模不大，但银行需要通过不断尝试，把发行的一系列必要环节，例如定价、运行机制等做好充分准备，同时培养一批业务人才，这是一个非常重要的培育市场的过程。”曾刚表示。

与此同时，从行业发展角度而言，同业存单作为后期大额存单的探路工具，对于完善市场、推进存款利率市场化具有重要意义。年初央行再次强调：“推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，继续推进同业存单发行和交易，探索发行企业及个人大额存单。”

“同业存单利率是目前唯一具有存款性质的市场化利率，通过强化Shibor体系的基准性，可为未来存款利率市场化提供参照，为存款利率市场化做铺垫。同时，同业存单利率也提供了贷款定价的参照，有助于评估贷款基础利率定价的合理性，判断贷款利率定价是否存在恶性竞争。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

另外，有专家认为，由于目前同业存单尚处于试点阶段，不论是发行规模或是发行主体都还存在一些限制，对于同业存款的替代程度还远远不够，而未来的替代程度则要依赖市场的规范和完善程度。

“是否列入贷存比考核是目前对同业存单争议的核心。由于同业存单的稳定性甚至优于一般意义上的存款，我认为划入贷存比考核没有问题。”曾刚表示。