耶伦称量化宽松政策今秋结束

早报记者 彭玮 综合报道

美联储主席耶伦忽吹鹰派风：美联储19日表示，将在利率前瞻指引中放弃6.5%的失业率门槛。耶伦表示将在今年秋季结束购债，并在6个月后首次加息。

上述美联储表态来自当天结束的货币政策例会，这也是耶伦上任后主持的第一次货币政策例会。不过耶伦也强调，虽然不再将失业率6.5%作为决定何时升息的指引，但并不代表美联储的政策意图发生了变化。美联储将参考一系列广泛的指标来决定升息时间。

市场分析人士称，她（耶伦）显然把加息时间向上推了一些。其对于前瞻指引的表述显然更偏向于温和的鹰派。

上述暗示加息时间可能早于预期的表态，让市场颇感意外。纽约股市三大股指19日全线下跌。纽约金价也未能幸免，2014年4月黄金期价收于每盎司1341.3美元，比前一交易日下跌1.3%。与之形成对应的是美元指数19日上涨0.86%。

美联储还决定，从4月起将长期国债的月度购买规模从350亿美元降至300亿美元，将抵押贷款支持证券的月度购买规模从300亿美元降至250亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从此前的650亿美元缩减至550亿美元。这是美联储第三次削减购债，照此削减速度，美联储将于今年秋天完全退出长达五年的“量化宽松”（QE）。

美联储下一次议息会议将于4月29日至30日举行。

QE政策秋季彻底退出

自去年12月起，美联储连续两次在货币政策会议上缩减每月购债规模，从最初的850亿美元减至此次议息会议前的650亿美元。在耶伦上述言论出炉后，市场普遍认为美联储将在此后的历次会议中继续延续每月多缩减100亿美元的步伐。

不出所料，美联储宣布将4月份购债规模再削减100亿美元，至550亿美元，其中，长期美国国债购买量和抵押贷款担保证券（MBS）购买量将各削减50亿美元，至每月300亿美元和250亿美元。美联储的购债计划旨在推低长期贷款利率，刺激投资、支出和招聘。

耶伦重申了美联储将保证充分就业和将通胀拉回2%的水平。前两个月的反常天气增加了研判经济景况的难度，今年的生产与消费的数据均不及预期。

但她同时指出，美联储对经济前景的看法与去年年底相比基本没有改变。如果经济表现符合预期，美联储将继续稳步缩减资产购买数量，并在今年秋季停止资产购买计划。

修改前瞻指引

在结束为期两天的货币政策例会之后，美联储放弃了原来关于未来利率前景的指引，这也是此次会议最大的看点。

美联储在会后的声明中，调整了有关短期利率走势的前瞻指引，淡化了之前使用的6.5%失业率门槛。

根据美联储声明，在决定接近于零的联邦基金利率（即商业银行间隔夜拆借利率）的时长时，美联储将参考广泛指标，包括劳动力市场状况、通胀压力和预期以及金融市场状况，以衡量经济在就业和通胀两大政策目标上已取得和有望取得的进展。

所谓“前瞻性指引”，是指美联储对未来利率政策走向给出一些语言暗示或承诺来引导市场预期，从而对当下的经济活动产生影响。自2008年年底将联邦基金利率降至零至0.25%的超低区间之后，美联储开始启用非常规工具来刺激经济，前瞻指引是其中的一个重要组成部分。根据此前美联储的前瞻指引，除非失业率降至6.5%，并且通胀不超过2.5%，否则美联储就不会考虑将短期利率从接近零的水平上调。

不过随着美国失业率不断向6.5%靠近，前瞻指引的有效性也引发广泛争议。数据显示，今年1月和2月美国失业率分别为6.6%和6.7%。

“政策意图未变化”

虽然修改前瞻性指引早在市场意料之中，但是砍掉6.5%的量化指标，取而代之的是一个不太明确的量化衡量标准，则让市场颇感意外。

海外机构分析师表示，美联储弃用6.5%的失业率作为升息的决定标准，这为自身的公信力带来了风险。上述分析师的依据在于：美联储此前一直表示失业率降至6.5%将促使其重新考虑0%~0.25%联邦基金利率目标区间。现在失业率数据来到了6.7%附近，而这一指引却被修改了，原来的前瞻性指引显得有些误导。

对此，耶伦解释说，就业和通胀与目标水平的差距越大，且差距持续的时间越久，低利率政策就将维持越长时间。调整利率前瞻指引并非否定这一政策工具所产生的作用，而是因为就业市场的改善比预想要快，而通胀水平却比预期要低，之前的指引不再适用。

“失业率尽管是一个不错的指标，但并不能全面衡量劳动力市场状况，尤其是资源闲置程度，需要更为广泛的信息作为参考。”耶伦同时强调，前瞻指引的改变并不代表美联储政策意图发生变化，而是美联储希望说明在失业率降至6.5%以下后，利率政策将如何演变。

实际上，美联储一直在根据形势调整有关短期利率走势的前瞻指引。2012年12月，美联储摈弃了之前使用的模糊日期表述，首次明确使用量化指标门槛，把加息时机与通胀率和失业率挂钩，宣布在通胀率低于2.5%和失业率高于6.5%之前不会加息。随着失业率迫近6.5%的门槛线，2013年12月，美联储又增加表述，表示即使在失业率跌破6.5%之后很长时间，仍将把短期利率保持在超低水平。

加息时间或提前

更令资本市场屏息的是，美联储公布政策声明后，耶伦召开了发布会，其首次明确了美联储的加息时点，相对于市场此前猜测的时点，美联储上调利率的时点可能更早。

在一小时的发布会中，市场只听到三个词，翻译成中文是：大约六个月。

在被问到美联储在缩减购债完成后需要多久才开始升息时，耶伦表示这个时间间隔很难界定：“但大概可能是6个月。”

美联储缩减购债计划有望在今年10月或11月结束，因此耶伦口中说的首次升息时间可能就是明年四五月份。

根据当天公布的最新经济预测，美联储官员对2015年年底利率中值的判断较上一份预测要高，这也引发了外界对美联储更早加息的猜疑。但耶伦指出，经济预测中的细微变化没必要过分看重。

具体来看，16位美联储官员中的13位表示，预计将于2015年开始上调短期利率，只有一位官员预计加息将从今年开始，两位官员预计2016年开始加息。官员们对加息起始时间的预期正在向2015年靠拢。去年12月份，17位官员对加息起始时间的预期中，12位预计为2015年，两位预计为2014年，3位预计为2016年。

美联储还在当天的声明中首次指出，即使在通胀和就业两大指标接近政策目标的情况下，基于经济表现，一段时间内仍有必要把联邦基金利率保持在美联储所认为的4％的长期正常水平以下。耶伦指出，美联储希望借此传达的意图是，即使启动加息程序后，加息的幅度也将是渐进式的。

市场中的不安情绪“可能是人们觉得耶伦将尽早收紧政策的一个迹象，或者如果美联储在失业率降至6.5%以下后的很长时期内还维持低利率，那么市场可能出现通胀，”洛克韦尔证券驻纽约首席市场分析师维恩·库夫曼（Wayne Kaufman）接受路透社采访时称。