监控中心中国农产品期货指数(CAFI) 编制方案|品种

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大智慧阿思达克通讯社3月17日讯，中国期货保证金监控中心今日正式发布“中国农产品期货指数”（CFMMC China Agricultural Products Futures Index，简称CAFI）。监控中心亦详细介绍了农产品期货指数的编制方案。

第一部分指数编制目的及原则

一、编制目的

作为由中国证监会批准、国内四家期货交易所出资成立的非营利性监管支持和市场服务机构，中国期货保证金监控中心实现了我国期货市场数据的大集中。为进一步发挥我中心的期货市场数据优势，履行好社会公益职能，扩大期货市场价格信息的影响力，服务期货市场机构投资者，我中心以现有农产品期货品种为基础，编制了“中国农产品期货指数”。该指数编制的目的主要体现在以下几个方面：

第一，宏观引导性。利用商品指数综合诠释期货市场服务国民经济、引导宏观调控的重要意义。随着我国期货市场的持续快速发展和内在结构的深层变化，尤其是在反映国民经济的主要大宗商品陆续上市及平稳运行后，商品期货市场对宏观经济运行情况的反映,对相关行业产业运行信息的反映都到了有效的集中释放阶段，而以指数的形式进行信息反馈无疑是最直观也是最容易被接受的方式。

第二，社会公益性。为公众提供客观反映期货市场运行状况的工具。监控中心作为期货市场的一个公益、中立要素，应该在包括编制期货指数、丰富期货市场信心链等市场服务方面发挥作用，从而更好地提供公益服务。

第三，金融创新性。提供期货市场收益基准，为创新性金融产品提供跟踪、投资标的和比较基准。随着我国商品期货品种的不断丰富和完善，以及期货品种内在关联性的增强，市场各方对利用一个客观中立的期货指数作为跟踪标的进行相应投资组合的呼声越来越高。

二、编制原则

客观公允。结合指数编制目的，我们对指数样本海量数据进行测试和检验，力求客观推导，确保方案中尽量少的人工干预和主观判断，以保证指数的客观公允，真实反映期货市场的运行情况。

第二部分农产品期货指数编制思路

编制商品期货指数包含以下基本环节：样本品种分类、品种选择、合约价格确定、合约展期规定、权重计算及调整原则、指数计算公式、基期基点安排等内容。

一、样本品种分类

我国上市的农产品期货品种一共有16个，分别是郑商所的棉花、白糖、硬麦、普麦、强麦、菜籽油、油菜籽、菜粕、早籼稻、粳稻；大商所的豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油和玉米。

考虑在农产品指数下进一步编制子类指数，需将所有品种按子类进行合理划分。参考国内外农产品期货指数的品种分类方法，并结合基于市场数据统计的实际分类效果，我们决定将指数分为两个体系：第一个为互斥体系，具体分类为油脂、粮食和软商品三类，样本品种在子类中互斥，具体分类为：

1．油脂：豆油、棕榈油、菜籽油；

2．软商品：棉花、白糖；

3．粮食：其他11个农产品期货品种。

第二个为交叉体系，具体分类为油脂油料、谷物、软商品及饲料四类，样本品种在子类中可交叉重复，旨在满足市场对指数的个性化需求，具体分类为：

1. 油脂油料：豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油、油菜籽、菜籽油、菜粕；

2. 谷物：玉米、强麦、硬麦、普麦、早籼稻、粳稻；

3. 软商品：棉花、白糖；

4. 饲料：玉米、菜粕、豆粕。

二、指数样本品种选择

考虑指数的可投资复制性和品种的价格代表性，选择运行成熟且流动性好的期货品种纳入指数。筛选品种纳入指数备选样本的标准为：

1.期货品种上市运行周期至少满一年。

2.期货品种最近六个月平均持仓金额超过所有农产品持仓金额总和的0.1%。

根据上述备选样本的选取标准，结合统计数据，在基期（2012年1月10日，详见下文）至2014年1月初，纳入指数的品种为10个，分别棉花、白糖、强麦、菜籽油、早籼稻、豆一、豆粕、豆油、棕榈油和玉米。

2014年1月开始，菜粕和油菜籽运行满一年，经过数据统计测算，菜粕达到了纳入指数的要求，因此从2014年1月10日（权重生效日详见下文）开始菜粕纳入指数。

三、指数合约价格

动态跟踪主力合约价格作为品种价格。主力合约的判断以合约持仓量最大为准。如果持仓量相同则以成交量最大为准。如果持仓量和成交量都相同，则以远月合约为准。

此外，基于指数编制过程中展期的考虑以及特定时间合约价格问题，明确规则如下：

1．品种合约因风险事件停牌，则停牌品种合约的价格取品种合约上一个有交易的收盘价为当日收盘价。

2．品种合约因技术系统故障停止交易，直至收盘前未恢复的，取品种合约最后一笔确认的交易价格为当日收盘价。

四、展期规定

以连续三天持仓量最大确认新主力合约。若远月合约代替近月合约连续三天持仓量最大，则认定远月合约为主力合约；若远月合约确认为主力合约后，即使近月合约连续三天出现持仓量最大的情况，此时仍然认定远月合约为主力合约，即主力合约不回溯。

展期期限为五个交易日。展期期限主要受可移仓的窗口长度所限，期限太长会给移仓带来困难，太短会因新旧合约的价差导致指数波动，综合考虑展期期限设置为五天。

展期方式按新旧合约持仓金额相等原则，每日移仓20%。在展期方式上采用商品指数通用的等比例移仓原则，旧合约持仓金额当日减少多少，在新合约上将相应持仓金额补齐，确保移仓前后持仓金额相等。

五、权重设置

采用品种前三年年内日均持仓金额占比按照2:3:5的比例加权平均作为权重计算的基础。计算进入备选样本中的每个品种连续三年，每个自然年内日均持仓金额占整个备选样本的占比，将每个品种连续三年的占比按照2:3:5的比例加权平均，得到各自的加权平均权重。

单个品种设置25%和1%的权重上下限。以上文中得到的加权平均权重为基础，按照以下流程进行上下限的调整：

1．将所有权重低于0.1%的品种剔除，将该类品种权重总和按剩余品种相对权重比例进行分配。

2．设置单品种权重上限为25%，出现超出部分按其他品种相对权重比例进行分配，如获得分配后的某品种权重突破25%上限，超出部分继续按其他品种相对权重比例进行分配，直到单个品种权重不超过25%。

3．权重高于0.1%但低于1%的品种，将其权重调整到1%，具体借权方式为按其他品种相对权重比例进行借权；但经2调整权重的品种以及捐权后自身权重可能低于1%的品种除外。

农产品指数中子类的总权重暂不设定上下限，子指数中单个品种权重暂不设定上下限。

调整后各品种最终权重结果见表1。

表1：指数样本权重结果一览

品种 2012年权重 2013年权重 2014年权重

豆粕 14.88% 19.07% 22.96%

豆油 22.56% 20.77% 21.04%

白糖 21.54% 18.08% 14.41%

棕榈油 8.17% 8.34% 11.37%

棉花 15.64% 15.34% 9.87%

豆一 7.50% 7.18% 5.53%

玉米 4.47% 5.16% 4.96%

菜粕 -- -- 3.39%

菜油 2.57% 2.51% 3.26%

强麦 1.55% 2.55% 2.21%

早籼稻 1.12% 1.00% 1.00%

权重在每年1月的第一个交易日重新计算，公示期为三个交易日，每年1月的第五个交易日生效。每年1月的第一个交易日，按照权重计算方法重新计算和调整各品种权重，新权重在第二至第四个交易日通过我中心网站（www.cfmmc.com）等渠道进行公示。从第五个交易日开盘时刻开始，使用新权重计算指数，新品种的进入和退出也在此时开始生效。

六、计算方法

（一）非展期内

当前指数=前一时刻指数×(∑?〖名义商品量×当前主力合约价格〗)/(∑?〖名义商品量×前一时刻主力合约价格〗)，

其中求和为对指数中品种求和，名义商品量为根据品种权重和价格计算出的等价商品数量，在权重调整、合约展期及品种

临时退出（发生在非权重生效日）时发生调整。具体调整方式如下：

1．权重调整后

名义商品量=(权重生效前日收盘指数×新权重)/权重生效前日主力合约收盘价

2. 品种展期发生后

展期日内，每日新增加的新合约的名义商品量的累加。

3. 品种临时退出

首先计算退出前一日收盘时刻，需退出商品的名义价值量（名义商品量乘以收盘价），按照其他商品此时的名义价值量按比例进行分配，再根据收盘价折算成其他商品应增加的名义商品量。

（二）展期内