惠理集团（806,买入）：核心盈利大幅提升，迈向新台阶
归属股东净利润增加2.1%,核心经营利润大幅增加84%：惠理集团 2013 年录得收入10.27亿港元,同比提升57.7%,其中管理费用收入6.04亿,同比提升30.8%,表现费用3.17 亿,同比提升182.8%。代表公司核心盈利水平的未计其他收益/(亏损)经营性盈利达到4.68 亿，同比提升84%。然而由于2013年惠理集团在初投资本和旗下基金上的投资收益较2012 年大幅下降，因此归属母公司股东净利润只录得2.1%的轻微升幅到3.84 亿港元。每股股息10.7 港仙。管理资产总额迈入百亿美元大关：2013 年惠理集团管理资产总额突破100亿美元水平，并于去年底达到105亿美元，和我们早前估计接近。整个2013 年旗下基金申购额41.7 亿美元，赎回额28.4 亿美元，净申购额13.3亿美元。基金整体表现良好，期内旗舰惠理价值基金录得年内11.2%的稳定收益，高息股票基金录得8.1%的回报。
核心业务稳固：
集团旗下基金于去年获得多项评级机构（如晨星）的四星或五星评级，维持了良好的品牌形象。增加了产品的派息及多币种类别的新特性，满足投资者多元要求。并同时扩大了国际客户基础，获得多个知名欧美投资机构的委托管理账户业务机会。
积极拓展跨境和大中华地区业务：
集团于去年十月份再次获得 8 亿人民币RQFII 额度，现在积极筹备相关股票基金。同时亦积极与内地银行、保险及信托等金融公司合作，不断拓展产品服务，并于2 月份与招商银行成功推出QDII 产品。合营企业成都市武侯惠信小额贷款公司放贷额度从2012 年的700 万元增至2013 年底的1.81 亿元，并将继续扩大贷款组合额度并完善分销渠道。
目标价6.34港元 买入评级：
我们仍然按照 P/AUM 的办法进行估值，我们保守给予公司0.14 倍的P/AUM 预计，对应目标价6.34 港元及2014 年25.6 倍市盈率，较现价有32.4%的上升空间，维持买入评级。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
