大智慧阿思达克通讯社3月11日讯，贵金属当前似乎遭遇非农和美联储会议的“前后夹击”，在数据面相对清淡的一周是在夹缝中求生存，还是延续美联储缩减QE来的强势反弹值得留意。随着克里米亚公投的日益临近，乌克兰紧张局势会否再起波澜，贵金属又将走出怎样的一波行情？
【贵金属利空频现】
安信期货高级分析师赵菁菁向大智慧通讯社（微信:dzh_news）表示，短线看，虽然贵金属连续反弹了两个月，逐步接近下降通道的上轨后压力显现。在QE缩减的大背景短时间内不改变的预期下，中线压力仍旧不容小视，3月18日的美联储议息会议对贵金属而言凶多吉少。
在严寒天气考验下，非农就业数据还显著好于预期，这一方面打击了对美国经济前景的忧虑情绪，同时也增强了QE短期延续现在的收缩态势的预期，二者均于贵金属的反弹行情不利。本次的非农数据为贵金属调整提供了一个契机。
新湖期货分析师展大鹏告诉大智慧通讯社，上周五暴跌的不仅有白银，还有受融资牵连的铜、铅、锌等有色金属，这些有色金属价格的下跌如果持续将会给副产银带来新的下行空间。
基本面方面，上海期货交易所和纽商所白银库存有所走高，特别是Comex白银库存创出了近年来的新高。白银不同于黄金，黄金库存走高表明投资者愿意持有黄金作为投资标的，但白银作为工业属性很强的品种，其库存不断走高恰说明其在商品领域需求的不佳，对后期价格反而不利。据了解，本轮反弹后现货市场相对活跃均为贸易商之间的交易，下游需求方面却中规中矩，没有很好的起色。
国投中谷期货全球宏观外汇团队表示，虽然非农利好未能提振美元指数大幅上涨，对于美元指数中期仍持看多态度，并且认为美元指数上涨为时不远。依然位于80下方的美元指数若走强将对贵金属形成一大利空。
自去年12月以来，在异常恶劣天气的影响下，美国公布的绝大多数经济数据普遍偏差。但近期公布的数据显示，随着恶劣天气的逐渐消散，经济开始出现好转迹象。在恶劣天气结束后，3月份美国经济有望出现较为强劲的反弹，提振美元指数上涨。
若后续美国经济持续向好，且表现出较为强劲的增长动能，投资者对美联储首次加息的预期很可能会提前，进一步支撑美元上涨，目前市场认为首次加息可能发生在2015年中期。
华泰长城期货分析师徐闻宇接受采访时表示，欧元区国家正在遭遇乌克兰危机的严重考验，若俄罗斯因经济制裁而停止供应欧洲能源，则欧洲经济将会受到较大负面影响，这将对欧元走势形成打压。欧元在美元指数中权重最大，欧元走软无疑也将提振美元指数走势，从而令金价承压。
此外，分析人士普遍认为俄乌战局不会继续恶化，未来市场避险情绪的急剧降温可能会令贵金属大幅承压，回补1326美元缺口。
申银万国指出，就目前的局势判断，短期内不会出现大规模的军事冲突。俄罗斯保持一定程度的克制，普京表态支持乌克兰统一；欧盟对俄罗斯、乌克兰能源经济严重依赖，不积极推进武装冲突是担心受到贻害；美国在欧盟协调一致之前，不可能单独采取行动打破目前平衡。预计西方国家后续将以外交和经济制裁为主，积极推进政治谈判，避免采取军事干预。但当前僵持局势大概率延续，外交磋商需要时间。
俄罗斯在这张纷争中占据绝对议价能力，一场实力悬殊的较量绝不会构成战争激化的基础。俄罗斯是大部分欧洲国家的天然气主要来源地，实质上拥有对付欧洲多个国家的手牌，国内自然资源丰富，国际社会实施经济制裁也不会在短期内取得成效。俄罗斯的政治诉求何时能够达成是左右当前局势走向的关键指标，但卢布贬值、利率上涨与资金流出会进一步加剧。
就乌克兰事件的后续影响猜测，另有分析人士指出，从军事入侵的角度来看，本次乌克兰事件与2008年俄军入侵格鲁吉亚类似。从大国博弈和角逐的角度来看，乌克兰危机又和去年初的塞浦路斯事件以及去年下半年的叙利亚争端类似（都是俄罗斯与西方国家的利益平衡问题）。
但无论是俄军入侵格鲁吉亚、叙利亚化学武器问题还是塞浦路斯危机，对贵金属的影响都是短暂的，如果西方国家没有武装介入乌克兰争端，并且俄乌军事对峙时间较短，那么此次事件对贵金属的支撑作用有限。
早在2004年11月至12月初，乌克兰“橙色革命”动荡时期，黄金就从420美元/盎司上涨到455美元/盎司，涨幅达8.3%；而今年从1月19日至上周五非农公布前的乌克兰冲突事件持续期间，黄金则从1250美元/盎司上涨到1350美元/盎司，涨幅同样是8%。
但是，政治事件的性质不同，对金价的影响也截然不同。单论乌克兰，可将其视作美俄两大国之间的角力，亲美派若上台预示美国霸权更为稳固，则金价承压。特别是动荡之后一旦局面稳定，则金价往往受挫。历史上，2004年12月3日乌克兰法院作出有利于亲美派的判决后，局势转和，金价很快将此前涨幅回吐。
徐闻宇表示，3月16日克里米亚地区全民公投是否加入俄罗斯，若美国和欧盟加大对俄罗斯的经济制裁，则原油价格或将出现暴跌行情，这也会削弱金银的保值需求。黄金和原油的比价近期出现了震荡同步的迹象值得留意。
【金价短期续涨依然有望】
广发期货宏观研究员李刚接受采访时表示，2月非农报告中长期失业者（失业持续时间为27周或更长）的人数增加了20.3万，因无法找到全职工作而被迫进行兼职工作的人数环比增加12.1万。
上述两项数据均表明就业市场的复苏远未完成，此前美联储主席耶伦已经公开表达了对长期失业和被迫兼职工作问题的担忧，预计在3月18-19日会议上美联储还将对上述问题进行讨论并重申其现有政策立场不变。因此美联储不会急于加息，高度宽松货币政策也将持续一段时间，这对贵金属短期形成利好。
投资需求方面，近期金银 ETF均有不错的表现，黄金ETF2月份首现月度增仓，白银ETF持仓也有所走高。CFTC数据显示投机者对黄金继续看多的意愿有所增强，连续第四周增加黄金期货的看涨押注，净多头头寸升至近一年来高位。
SPDR黄金ETF上周亦小幅增持，且所有黄金ETF增持幅度大于SPDR，其中SPDR黄金ETF的增持全部来自于上周五，是持平了7个交易日之后的再次增持，这是黄金市场近期乐观情绪的延续。
徐闻宇还表示，美国劳动力市场的复苏可能并没有上周五公布的非农就业那样美好，ADP就业情况的下滑、失业金申领人数维持在30多万的水平，加上6.7%小幅反弹的失业率情况，对于美国目前所处的复苏持谨慎乐观的态度。美国非农数据意外好转，但劳动力市场现在说改善仍显过早，金价未来或有支撑。
另据资料显示，联邦紧急失业补助在3月初到期后，超过130万人丧失失业救济金；白宫预计2014年上半年还会有190万人面临失去救济金的风险。
李刚另外指出，若对峙僵局导致乌克兰和俄罗斯金融市场持续动荡，与美联储收缩量化宽松以及新兴经济体危机形成共振，那么乌克兰危机对国际金融市场的影响可能扩大，持续时间或许更长，贵金属的避险光环也将继续显现。
金银比价向上突破60一线，金强银弱格局有望继续，但随着全球工业产出水平的企稳，未来工业用银将增加的预期变强，白银并不一定会一蹶不振。美元指数上周跌破80并收于79.70，对于贵金属压制降低，而且两者今年的负相关性还不高。
莫尼塔全球宏观团队表示，根据其预测模型（基于就业市场、GDP、M2以及实际贸易加权美元指数），美国核心PCE（个人消费支出）指数在未来三个季度将逐渐上升，并向联储2%的目标靠近。
同时，假设美国10年期国债收益率从目前的水平逐渐上升，至2014年末达到3.3%，则实际收益率（名义国债收益率-通胀率）将逐渐下行。这将在季度层面上对金价构成支撑。
此外，日本经济面临的风险是金价的另一潜在推手。日元套息交易指数近期虽在下跌中有所企稳，但其继续上升动力不足，下行的风险则是需要警惕的。距离日本消费税上调已不足一月，预支效应后，私人建筑开支、公寓房销售、机械订单方面都已明显回落。
3月日本春季劳资谈判将正式开始，若不能有效提升工资，经济将受到显著拖累，并引发市场对于日元贬值持续性的怀疑。从日元套息交易中解杠杆的资金很可能配向黄金。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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本文来源：大智慧财经
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