大昌行(1828.HK)
2013年集团收入同比下跌12%至$42,261百万港元(下同),主因是集团不再担任宾利汽车之中国进口商,因此股东应占利润下跌13.8%至$901百万,或每股$0.4951港元。以收市价$4.84计算,现价13年历史市盈率为9.78倍。由于大昌行中国的汽车销售收入下跌23%,拖累集团整体收入下跌,香港及海外市场则录得16.8%及29.1%增长。13年汽车业务税后溢利主要由香港及海外地区支持,香港区溢利增59.4%至$416百万,高于中国地区$407百万(上年同期$674百万),海外地区由亏转盈赚$95百万。
2014年集团筹备于中国增加12家4S店,使4S店增加至87家,亦会开设全国保险代理公司,保险佣金收入会增加。管理层预期今年中国汽车市场增长10%。我们预期在日本汽车销售回升,中国地区汽车销售收入会有明显改善。而香港区随着港府推出$114亿元的柴油商业车辆特惠补偿计划,香港区汽车销售预期仍录得双位数增长。我们维持2014盈利预测$1,039百万,或每股$0.55,同比增长11%,目标价下调至$7,相当于14年预测市盈率12.5倍,现价$4.83,评级维持「累积」。