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安信国际:华油能源目标价5.6港元 买入评级

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华油能源(1251)

深耕区域市场,发展总包能力

华油能源是国内领先的民营综合油田服务供应商,公司深耕塔里木油田和中亚市场多年,在区域市场具备较强的竞争优势,将充分受益于区域市场油气开发活动旺盛带来的市场机会;公司还在为中国页岩气开发储备技术与客户资源,以及致力于发展总包能力,完善自身油服产业链。我们首次给予公司“买入”评级,目标价港币5.60元。

报告摘要

国内市场深耕塔里木油田:目前公司国内市场收入占比40%以上,其中约80% 来自于塔里木油田;塔里木油田油气资源储量丰富,探明率低,未来勘探开发潜力大,目前增储上产任务重,在当前以及未来很长一段时间都将是国内油气开发的热点区域;公司深耕塔里木油田十余载,在塔里木油田占据优势市场份额,并拥有突出的竞争优势,将充分受益于塔里木油田旺盛的油气开发活动。

海外市场深耕中亚:公司中亚市场收入占比约40%,主要来自于哈萨克斯坦, 其次为土库曼斯坦;中亚资源丰富,是中国重要的能源供应来源,是西气东输二线和三线的气源地,未来对中国的能源供应将不断增长;公司2002 年即进入中亚市场,2010 年在当地市场份额达13%,未来将继续受益于中亚对中国能源、特别是天然气供应的增长。

积极应对非常规油气开发带来的潜在市场机会:中国页岩气资源丰富,开发前景巨大,虽然现在远未到大规模商业化开发阶段,但公司已经在积极应对, 包括储备技术,积累客户;2013 年公司举办首期页岩气高级技术与管理培训研讨班,授课专家阵容庞大,引发市场高度关注,有利于提高公司市场知名度和影响力;未来若页岩气进入大规模开发阶段,公司将率先受益。

发展总包能力,完善油服产业链:从国际经验来看,若要做大做强,综合化、一体化发展是油服供应商的必由之路;公司是国内为数不多的民营综合油服供应商,服务领域涵盖除物探外几乎所有油服环节,并且在主要竞争对手中唯一具备油藏服务能力;在总包业务方面,公司最早进行总包能力建设,并且具备总包服务经验,处于市场领先位置;未来公司将进一步完善自身油服产业链,发展总包能力,以增强竞争优势,获得更多的市场机会。

首次覆盖给予“买入”评级:我们预测公司2013-2015 财年 EPS 分别为人民币0.218、0.268 和0.347 元;2012-2015 财年期间,收入/净利润/EPS 复合增速分别为31.7%/29.5%/23.6%;首次给予公司“买入”评级,6 个月目标价5.60 港元,对应2014 财年16.5X PE。

风险提示:油价大幅下跌;汇率波动

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