双良节能大股东拿2.6亿分红 押宝苯乙烯前景不明

依靠魔鬼化工品苯乙烯，双良节能(600481.SH)达到了从未有过的高度。2月24日双良节能发布年报，报告期内公司实现归属于母公司净利润52,049.71万元，同比上升141.10%，创下公司2003年上市以来最高盈利记录。

然而来之不易的成果却被立即瓜分，根据双良节能10派6.50元的分红预案，双良节能前两大股东一致行动人双良集团和双亮科技一举包揽近2.6亿分红。

在尝到苯乙烯价格上涨的甜头后，双良节能落子迅速。在递出年报的同时，双良节能子公司江苏利士德化工计划投资12亿扩充50万吨/年苯乙烯装置。

押宝苯乙烯前景不明

资料显示，双良节能经营范围是研究、开发、生产空调、热泵、空气冷却设备、海水淡化节能设备、能源综合回收节能系统及其零部件并提供相关产品服务，其主营产品包括化工、溴冷机、换热器、空冷器等。

2013年，苯乙烯价格不断创出历史新高，公司业绩也水涨船高。不过，自去年4季度以来，苯乙烯价格开始走跌。但是，在这个节骨眼上，双良节能仍计划大举扩充产能，子公司江苏利士德化工计划投资12亿扩充50万吨/年苯乙烯装置。业内人士直呼前景不明。

自去年4季度以来，苯乙烯价格开始走跌，年后一周更是下跌650元/吨，跌幅达5.60%，位于化工品跌幅前列。2月26日，天津大沽苯乙烯装置开工率在六成左右，出厂价格下调1至11000元/吨，相比去年高点近乎腰斩。

目前苯乙烯市场并不乐观，正在经历高库存、低需求的双重打压。有分析师表示，纯苯、乙烯价格持续高位，导致苯乙烯生产成本居高不下，多数工厂自12月底1月初便跌入成本线。由于双良节能缺少上游装置，所以其业绩易受原油和纯苯价格影响，苯乙烯价格下跌幅度较纯苯下跌幅度要大，对公司会产生一定影响。

苯乙烯是大宗石化产品的一个中间产品，极易受到上下游产品价格波动影响。苯乙烯的原料大部分是纯苯，由于双良股份仅仅做苯乙烯一个环节，所以将承担更多的风险。

事实上，此前双良节能就曾因在苯乙烯业务上的冒进而遭受重创。

2006年，双良股份将大笔募集资金投资建设苯乙烯项目，21万吨苯乙烯和5万吨苯胺项目相继投产，虽然短期内对公司业绩提升很大，但结果是毛利率从投建之初的12%曾一路下滑到不足1%。

“苯乙烯只是一个加工品，不可能赚大钱，双良节能投产的独立苯乙烯装置目前确实能填补行业产能不足，两年以后的情况确实不太好说。”北京一名长期跟踪双良节能的分析师告诉记者，从原料成本来看，目前纯苯的产能上升的慢，乙烯的产能上升较快，所以苯乙烯整体的成本在降低，在需求不变的情况下，苯乙烯利润会有小幅提高。

“去投资这一未来不确定的产品，还不如去收购几家有实力的公司来夯实公司节能环保领域技术与市场。”一位双良节能投资者表示，苯乙烯的高利润在2014年难以复制，维持高成长还需其他增长点。

不过，几位调研过公司的研究员都对记者肯定了双良节能公司的管理层的能力，“可能他们更掌握周边市场的信息。“一位研究员告诉理财周报（微信公众号：money-week）记者。

节能故事扑朔迷离

由于在空调领域和化工领域的两度受挫，双良节能的“绿色”外衣变得愈发透明。

2008年金融危机爆发后，苯乙烯价格受到空前冲击，双良不得不重新寻找业绩平衡点。2009年6月，双良节能成立了节能事业部，除了开发EPS项目之外，重点拓展余热和海水淡化等节能项目。

事实上，双良节能最大的“噱头”还在于其高调涉足海水淡化设备制造领域，并且直指目前最先进的技术。在国内市场，尽管“十二五”时期海水淡化产业发展需投资约210亿元，但国内市场规模仍偏小。目前国内海水淡化综合成本为4～5元/吨，而北方城市南水北调水成本在5～6元/吨。

一位接近碧水源人士告诉理财周报（微信公众号：money-week）记者，虽然目前海水淡化技术上可行，但高昂的成本及运输条件让所有公司处在止步观望中，“一些公司更愿意做海水淡化的零部件产品而非一整套工程作业”。

去年8月，双良节能和伊朗公司Gohar能源签署了7.2亿的订单，也是国内上市公司获得的最大海水淡化订单，项目正式启动后，双良节能在约36个月内完成。然而去年12月，公司公告该订单面临延期，如120天内该合同项目启动条件未得到满足且未达成新的延期协议，合同将终止。

目前，业内人士普遍预期该订单将落空，由于该项目是双良节能首次尝试工业化的项目，且处理规模较大，存在极大的不确定性。

年报显示，双良节能化工产品收入已经占公司收入70%，虽然董事会报告中屡次提到将进一步深化工业节能业务，从余热利用设备和系统提供商向合同能源管理者方向发展，但目前来看，公司热衷的出溴冷机、空冷器、高校换热器、海水淡化等项目究竟如何进一步发展依然是扑朔迷离。

大股东蚕食2.6亿分红

在业绩大幅增长的同时，公司大股东也在索取公司更多的收入。

事实上，“盈利王”最大的推力来自资产减值转常规。由于去年公司对苯胺设备计提减值近9000万元，而2013年仅对坏账和存货进行正常计提，使得本年资产减值准备相对减少，进而导致公司净利润大幅增加。

虽然巨额业绩实质上只是源于计提调节，但双良节能还是递出了一份“仗义疏财”的分红方案。根据公司每10股分配6.5元的预案，公司分红金额总计超过6.2亿。对比2013年每股0.64元收益，公司去年全部利润被瓜分完毕。

公司前两大股东一致行动人双良集团与双良科技则通过近50%持股，一举囊括2.6亿现金收入。此外，公司控股股东一致行动人江苏双良科技有限公司将在中信证券开展融资融券业务，双良科技已将持有公司的1.25亿股全部转让中信证券客户信用交易担保证券账户。

“不明白大股东为何这样缺钱。”上述分析师对记者分析，或许公司股东正在运筹新的故事。