余额宝们：进入“狂欢”倒计时

冷风吹散了笼罩京城多日的雾霾，但却吹散不了围绕在“余额宝们”身上的监管“阴影”。规模超过4000亿元且仍在不断增长的“余额宝们”有可能迎来针对性监管措施，高歌猛进的态势或将急刹车。

据中国经济网消息，2月26日晚间，中国银行业协会近日召集相关会员行研究银行存款自律规范措施，其中有关专家表示应将“余额宝”等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款，按规定缴纳存款准备金。

消息同时称，不少银行业界人士及金融领域专家学者提出此建议，是从维护公平竞争金融市场秩序与国家金融安全角度考虑。

余额宝自去年中期诞生，一直迅猛发展。2013年底达到1853亿元，在货币市场基金中市场份额达到21%，今年2月份规模已经达到约4000亿元，成为货币市场基金规模快速增长的重要推动力。

“余额宝们”规模的突飞猛进，无一例外地高度依赖同业存款，正是银行的一般存款利率和货币市场利率存在的利差，成为让“余额宝们”急剧膨胀的饕餮盛宴。根据Wind资讯数据统计，去年年底，同业存款占全部货币市场基金净值达64.68%，一些互联网货币基金的投资对象90%都是银行超短期的同业存款。

“货币基金做的协议存款可以看做是银行的同业存款，这部分资金，一方面不用计提存款准备金，另一方面是根据市场资金价格，机构间一对一商量的利率价格，一般比较高。”济安金信基金评价中心主任助理田熠对记者表示，而若要作为一般性存款，利率公开透明并会有一个最大利率的限制，整体利率水平要比前者低很多。

某大行人士对记者表示，余额宝其实就是天弘增利宝货币市场基金，按照现行的规定，基金公司账户里的资金属性是名副其实的同业存款，纳入同业存款管理理所当然，如果把这部分资金当做一般性存款，首先在银行会计科目操作层面难度就比较大，除非把货币市场基金都纳入这条政策之内。换句话说，此项政策能否实施仍值得观察。

尽管存在争议，但多名分析人士认为，此消息可能为监管层下一步出台针对“余额宝们”正式监管措施的一次“放风”。不可否认的是，在连续多日余额宝或“遭围剿”的猜测下，监管重拳似乎也已经快要落下。

一个不容忽视的迹象是，近期加强对互联网金融产品监管的声音一直不断。日前，多名银行业内高管在媒体公开表示了对互联网金融产品的隐忧。工行前行长杨凯生表示，互联网金融产品要依法合规，宣传好处的时候，恐怕要充分揭示它的风险，这样才叫依法合规。央行前副行长吴晓灵也表示，理财产品绝对不允许承诺回报，“余额宝们”其实在变相吸收银行存款，承诺收益是违规的，不符合风险自担的原则。

业内人士就此认为，今年将是互联网金融规范年，加强对“余额宝们”监管的大方向应该是确定的，但具体细则出台可能还需时日。

余额宝去年横空出世，恰赶上了2013年去杠杆化和收紧货币总量的“好时机”。但在用户数、规模以“井喷”之势扩张的同时，也似乎一夜之间成了“众矢之的”。不过，即使监管靴子落地仍需时日，“余额宝们”所赖以生存的市场环境也起了变化。

据机构测算，截至2月24日，2月份央行公开市场操作实现货币净回笼6580亿元。虽然2月份央行采用公开市场操作方式来回收流动性，但Shibor利率走势持续走低，显示银行间流动性较宽松。

据业内人士透露，目前银行协议存款价格也在不断下滑，3个月期限的利率仅有4%多点。2月26日，余额宝官网显示其7日年化收益率仍达到6.0930%，是同期银行活期收益的近14倍，但由于余额宝投资资产的期限大于7天，因此收益率的下行会滞后于市场利率的变化。实际上，年后开始余额宝的收益率已经在缓慢下滑中。

此外，这条消息也从侧面显示出银行业态度的微妙变化。据媒体报道，目前部分银行已经要求，由总行统筹跟支付宝类公司建立单独账户，并统一定价，各分行、各部门不能再直接定价。中金公司的一份研报也透露，余额宝与部分银行签订的协议中，存在提前支取的惩罚性利率条款。

而此前，余额宝92%的资产配置在了银行协议存款，享受着“提前支取不罚息”的政策红利。

不少业内专家分析，针对“余额宝们”的监管措施，提前支取不罚息这个特殊的“优惠”可能会第一个被取消，监管层也有可能要求其分散资产配置，这都有可能带来收益率的下行。

此前有报道称，证监会拟全面提高基金公司风险准备金的计提比例，要求与银行未支付利息严格挂钩，以防范货币基金一些政策红利可能取消后带来的流动性风险。

据了解，货币基金风险准备金是按照基金管理费收入的10%来计提的。记者粗略计算，根据天弘增利宝基金公告，该基金年度管理费收入为基金管理规模的0.3%，以目前余额宝约4000亿元的规模，一年的管理费约为12亿元，现有10%的结算风险准备金仅为1.2亿元。有分析人士预估，如果证监会政策落地，余额宝将计提几亿元风险准备金，大大增加余额宝的运营压力。

“即使没有这些限制政策，余额宝的收益率肯定也会下降。”田熠称，“余额宝规模过大，应该是超过天弘基金当初的设计，今后怎么做资产配置，怎么保持流动性，非常考验团队的管理和投资能力。”

实际上，“余额宝们”可能不得不调整资产配置，把更多的资金投向风险较大的债券和外汇市场以获取更高收益。但与之伴随的将是更高的风险，进而导致对风险敏感的用户撤资离场。

“余额宝收益率很大程度上取决于央行的货币政策，今年收益率可能下滑至1年期定存利率附近，也就是3%~4%左右。”田熠推测。

而如果这样，“余额宝们”就此褪去身上受万人追捧的光环，成为一支普遍的货币市场基金，这场高收益的“狂欢”或也将随之收场。