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国信香港:降中国中药目标价至4.06元

2014-02-12 10:33:15 来源: 网易财经 网易号 举报
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中国中药(600056)

完成收购同济堂中药公司后,公司在中药领域的地位又跨入了一个新台阶。公司的控股股东中国医药(600056)保健产业的龙头企业国药集团可能将该上市公司作为其在中药领域扩张的平台。基于国药集团在中药产业的百亿目标,我们认为中国中药会积极推动内生性增长和外延式扩张。我们将我们的目标价由4.28 港币调整到4.06 港币,该目标价是以中国龙头中药上市公司的平均估值2014年的23倍市盈率为基础。

盈天医药+同济堂中药公司=有规模的中药产业平台: 中国中药于2013年10月完成同济堂中药公司的收购。完成后中国中药有超过4000名销售人员,7个基本药物目录独家产品,几个中药老字号。其产品线主要包括呼吸系统用药、骨科用药、风湿病用药、心血管病用药等。若包括同济堂中药公司的全年收入,中国中药2013年的收入规模接近30亿港元。

国药集团的中药产业平台:国药集团于2013年年初成功收购盈天医药,并将公司更名为中国中药。国药集团是中国医药保健产业的龙头企业,其业务主要为医药产品分销、化学制药和生物制品。国药集团在中药产业的资产有限,我们认为中国中药可能是国药集团发展中药产业的主要平台。国药集团规划到2017 年通过内生性增长和外延式扩张推到其中药产业的销售额到100亿港元。

盈利预测调整:我们之前的盈利估算在2013年包括了同济堂的全年贡献,而同济堂在2013年可能只是对上市公司有2个月的贡献。基于此,我们2013年的销售收入估算调整为16亿港元(之前为29亿港元),利润估算调整为2.3亿港元(之前为4.3亿港元)。我们也轻微的调整了2014年的估算,销售收入为33.9亿港元(之前为34.4亿港元),利润为4.48亿港元(之前为5.07亿港元),利润调整主要是考虑到三项费用的提升。

张先茂 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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