过去几周全球资本市场大幅动荡,A股市场春节后第一个交易日却低开高走,特别是以创业板为代表的中小市值个股强劲上涨。我们认为中国经济总体情况的确好于其他新兴经济体,但A股市场风险已经开始积聚。
美联储在本年度第一次货币政策会议上宣布,从2月开始将每月资产购买规模再缩减100亿美元,至每月650亿美元。虽然在去年市场对美联储逐步退出QE已经有预期,但实际的QE退出加速还是触发资本大规模逃离新兴经济体,新兴市场国家面临新一轮资本回流和本币贬值压力。
巴西、阿根廷、印度等新兴市场国家相继加息。这些主要的新兴国家具有几个共同的特征:经济增速下滑、经常账户赤字不断扩大、国内经济增长高度依赖外资流入。一旦各种因素导致外资撤离,汇率波动、市场恐慌、股市大跌顺利成章。各国央行唯一能做的就是跟随美联储提升利率平抑汇率压力,但利率上升又会抑制经济增长。
我国情况好于其他新兴经济体国家,但美国QE退出对我国也不是好事。人民币升值、无风险收益率持续上升背景下,前期大量热钱流入套利,这部分资金并不稳定。无风险收益率持续攀升源于国内信用风险定价体系扭曲,未来这种情况一定会有所改变。一旦出现严重的理财或信托产品兑付失败,叠加美国QE退出,可能会令资金流入境内的速度减慢,甚至引发资金撤出,进而引发金融市场波动。
信用风险暴露和新股供应量持续增加可能是促发市场调整的主要风险点。我们建议投资者在2月份ipo空窗期且战且退,未来在市场调整中寻找更好的投资机会,我们认为医疗服务和清洁能源板块存在长期投资价值。