最新的货币政策报告阐述了金融创新加快的情况下控制同业流动性成为央行更重要的货币政策工具。鉴于此，报告认为去年6月以来保持银行间流动性状况相对较紧的政策立场有效地抑制了信贷过快增长、同业业务无序迅速膨胀以及银行系统资产负债期限错配状况。在外汇政策方面，报告重复了过去货币政策报告中的内容，如增强汇率的双向灵活性等。展望未来，人民银行认为通胀将大体稳定但仍将面临挑战。
对于人民银行刚发布的去年第四季度货币政策执行报告，外资投行非常关注。在报告发布的当天，高盛4位专家即发表研究报告称，最新货币政策报告显示去年6月份以来利率的收紧有效抑制了信贷快速增长，但报告未就央行未来政策方向提供新的信息。2月10日与本报记者连线的野村证券中国首席经济学家张智威从报告中则“读”出了更多东西。他认为通胀不是现阶段主要担忧的问题之一，中国的货币政策姿态将保持偏向于收紧。其理由是，货币政策执行报告重申四季度信贷增长迅速，且提到经济增长正处于一个合理水平且劳动力市场紧张。“这些表述都强化了我们对货币政策在今年一季度不会放松的观点。”
最新的货币政策报告阐述了金融创新加快的情况下控制同业流动性成为央行更重要的货币政策工具。鉴于此，报告认为去年6月以来保持银行间流动性状况相对较紧的政策立场有效地抑制了信贷过快增长、同业业务无序迅速膨胀以及银行系统资产负债期限错配状况。在外汇政策方面，报告重复了过去货币政策报告中的内容，如增强汇率的双向灵活性等。展望未来，人民银行认为通胀将大体稳定但仍将面临挑战，如全球经济仍有不确定因素，国内增长对投资和债务的依赖还在上升。
在高盛的几位宏观经济学家看来，报告关于政策前景的措辞仍和上次报告类似，重申继续实施“稳健的货币政策”的必要性———未就央行政策方向提供新的信息。从报告公布的数据来看，即使在2013年12月份最后两天央行通过短期流动性调节工具小幅抽离短期流动性之后，去年年底中国的超额准备金率仍达2.3%（若没有短期流动性调节工具抽离资金，超额准备金率在2.5%左右），较2013年9月份的2.1%有所上升。高盛认为这表明尽管12月份同业利率大幅上升，但流动性供应相对充裕。
张智威表示，报告在政策展望部分强调了银行对地方政府融资平台、产能过剩行业和房地产行业贷款的违约风险。鉴于去年第三季度的报告并未明确提及上述三大领域，他认为这传递出三大领域的风险在最近几个月已增大的信息。同时，张智威表示，因报告指出正在上升的市场利率是金融自由化的一个自然结果，有助于资源的有效配置，表明央行将容忍目前的高利率，高利率可能会持续。
数据显示，银行贷款利率在去年第四季度上升，平均从三季度的7.05%升至7.2%。张智威认为，这主要是受到通过银行已贴现票传递的短期贷款利率上升的推动（从6.61%升至7.54%），其他贷款的利率则稳定在7.14%（三季度为7.16%）。短期贷款和银行已贴现票据占到四季度银行贷款总额的56.11%。“银行借贷利率的升高与我们的看法一致。”
张智威还注意到报告中一个“有意思”的新表述，即货币政策应当有助于深化改革以强化“消费者至上”这一由经济学家哈耶克提出的概念。张智威表示，这是该概念首次在货币政策报告中被提及。“消费者至上理论认为，消费者应当拥有决定生产商供应什么的权力。我们将报告中的这一信息解读为标志着信贷应被市场力量而不是政府所配置,利率上升有助于限制信贷流向存在产能过剩问题的行业。”
记者注意到，尽管基数效应更有利，野村证券仍维持对中国经济今年第一季度放缓至同比增7.5%、二季度增7.1%的预测。张智威继续预计3月或4月官方PMI下降至接近或低于荣枯线50的水平，认为政府在二季度将不得不放松货币政策，如果要实现今年7.5%的GDP增长目标的话。具体来说，他预计二季度和三季度存款准备金率将被下调50个基点。
本文来源：金融时报
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王晓易_NE0011
