阿根廷比索暴贬 中国应当未雨绸缪

今年1月23日，阿根廷比索大幅跳水，单日最高贬值11%，短短两日贬值高达13.8%，过去半年大贬30%，随之带来新兴市场货币一系列的贬值及全球股市动荡。

为什么是阿根廷？

2002年阿根廷政府宣布放弃与美元1∶1挂钩的汇率机制，从而引发比索暴贬，国债违约。2014年类似情形再次发生：阿根廷政府长期守卫比索失败后最终放弃捍卫，引发比索暴贬。可见，两次事件的爆发都是源于政府改变了汇率形成机制。

为什么要放弃汇率挂钩？

2001年“9·11”事件后，市场一片恐慌，美元成为避险港湾。2013年年末，美联储宣布开始削减量化宽松（QE）购买量，美元指数1月上涨1.3%。为了保住汇率，阿根廷政府不停使用外汇储备购买本币，终至负债累累，再也无力支持。

可见，阿根廷比索两次暴贬，都伴随着美元汇率上升，国际资本大幅回流美国的过程。再加上阿根廷贸易连续出现逆差，无力冲减外债，成为国际资本回流的第一个受害者。

从比索暴贬的案例可以看出，一个脆弱的经济体的特性有以下几点：高负债率、高外债、高通胀、出口逆差。中国虽然负债率持续攀高，但经常项目占比一直维持在2%以上。去年年中通胀压力开始显现，央行迅速收紧货币政策，从而使得通胀维持在可控区间。因此，我们不必担心阿根廷的悲剧在中国上演。

中国无危机，但有风险。重点要做好“两防”：

一防新兴市场国家承受不住美国缩减QE的压力而出现连锁反应。随着QE退出加码、资金回流美国、美国国债持续回升，新兴市场资本外逃将加剧贬值压力。有专家分析，当美联储开始加息，联邦基准利率回升至2%－3%，新兴市场的严冬极有可能才真正来临。阿根廷只是倒下的第一个，土耳其、南非等也在苦苦挣扎。如果一批新兴市场国家相继倒下，中国的外贸环境将更加严峻。

二防美国缩减QE对中国产生直接冲击。美国退出QE对中国有利有弊。好的方面，一是美元走强，人民币贬值，利于中国出口；同时，美国经济向好也意味着对美出口趋于好转。二是大宗商品价格趋势性下行，有利于降低进口成本。坏的方面主要表现为跨境资金流动风险增大。

特别需要注意的是，去年中国内部经济环境总体呈现货币、汇率、财政政策“三紧”状态。2013年5月到12月，国债利率和企业债利率大幅上行，这是一种变相大幅加息。受八项规定、反腐、政府官员花钱倾向谨慎等因素影响，财政支出受限，2013年中央和地方财政比年初预算少花2000亿元。2013年，人民币实际有效汇率累计升值7.9%。

所以有专家告诫，在内外交困的情况下，中国要注意防范国内经济加速下滑，警惕2008年经济重演。2014年元旦和春节前后一再上演的逆回购利率飙升和“钱荒”，也许就是当前经济环境偏紧的警示信号。