财经观察：阿根廷比索加速贬值引发市场担忧

新华网布宜诺斯艾利斯１月２７日电（记者叶书宏 赵燕燕）最近一周，阿根廷比索贬值幅度高达１５．６％，一月份迄今累计贬值幅度近１９％，创１２年来单月贬值历史最高记录。为提升市场信心，阿根廷政府决定部分放松外汇管制，从２７日起允许民众有条件购买储蓄性外汇。

阿根廷比索大幅贬值引起外界对该国重现“探戈危机”的担忧。风险评级公司穆迪２７日向投资者发出提醒，称阿根廷比索下探趋势难以遏制，今年还将贬值５０％，预计到年底跌至１２比索兑１美元，而通胀率将攀升至３０％。

２００９年以来，受金融危机影响，阿根廷经济增速持续下滑，外贸顺差不断萎缩。为维持经济增速，政府继续维持扩张性的财政和货币政策，导致财政赤字不断攀升，央行直接补贴财政导致货币超发严重，由此导致了严重的通货膨胀。

民间经济咨询机构统计显示，阿根廷过去两年平均通胀率始终维持在２５％以上。即便根据备受质疑的官方统计数据，通胀率也在１０％以上。在此背景下，被高估的本币汇率成为阿根廷政府降低进口成本、缓解通胀压力的重要工具。

尽管汇率高估减少了进口支出，但是随着出口部门竞争力减弱和市场通胀预期的增强，高估汇率的负面影响逐渐呈现，最直接的是出口增速放缓，外汇收入受到严重影响。据统计，去年阿根廷贸易顺差仅为９０亿美元，较前一年减少２７％。

在高通胀背景下，汇率调整严重滞后于通胀率使得市场对比索贬值的预期不断增强，为避免汇率大幅波动对经济造成冲击，政府从去年年初开始通过“有管理的汇率政策”对比索实行逐步贬值，月均贬值幅度在２％到３％。

充足的外汇储备是汇率调控的重要前提。从过去一年的经验看，每逢比索币值严重承压，阿央行都会售卖一定量美元以维持汇率稳定。最近一年，央行动用外储偿还外债、贸易顺差减少、进口用汇不断增加等导致外汇储备严重不足，央行汇率调控能力明显减弱。

官方数据显示，过去一年阿根廷外汇储备流失高达１２０亿美元，近期更是跌至２９０亿美元的７年来低位，如果扣除外汇储蓄和其他负债，所剩外储仅够支付２０１４年到期的约９８亿美元外债。在此背景下，一次性大幅贬值有助于减缓外汇流失压力。

此外，国际投资流向转变也对阿根廷比索贬值造成压力。美国花旗银行战略分析师斯蒂芬·英格兰德认为，发达经济体前景向好所带来的利率上调和美元升值预期正在影响国际投资流向，而国际油价及其他大宗商品价格下跌正促使投资者从新兴经济体撤离。

此次阿根廷比索大幅贬值，尽管对出口创汇产生一定的推动作用，但也存在较大风险，最直接的是推升国内通胀。阿根廷《民族报》援引瑞士信贷的分析报告说，在外储短缺的背景下，阿根廷很可能进入“贬值和通胀的螺旋攀升周期”。

分析人士指出，此次比索大幅贬值将通过进口成本增加传导至国内物价体系，进一步削弱居民购买力，使得此前政府实施的价格管制措施难以为继。

针对阿根廷政府大幅贬值策略及部分放松外汇管制的行动，华尔街投资者认为，政府正努力扭转因汇率调整滞后对经济产生的不利影响，但是这一颇具风险的选择能否奏效，还要看与之配套的货币和财政政策改革能否同时出台。

美国银行经济学家马尔克斯·布斯卡利亚指出，阿根廷上周采取的大幅贬值策略能否奏效，主要仰赖两个前提条件，一是把比索利率调整至通胀水平以上，让阿根廷人投资比索储蓄而不是购买美元；二是通过上调利率、降低政府赤字和工资涨幅控制好通胀率，否则货币贬值所带来的正面效应将被不断攀升的通胀所抵消。

乌拉圭共和国大学政治经济学教授加布里埃尔·奥多内认为，当前比索汇率波动不至于引发类似２００１年金融危机的事件，但是随着国际低利率和廉价美元环境告一段落，国际投资流向和大宗商品价格将发生不利于阿根廷的变化，未来比索可能面临更大贬值压力。

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