大智慧阿思达克通讯社1月28日讯，溢多利（300381.SZ）于周二登陆深交所创业板。作为我国饲用酶制剂的龙头企业，在禽流感疫情持续发酵的关口挂牌上市，有业内分析师认为，虽然公司作为饲料上游产业，不会受到直接影响，但是短期内对业绩仍会有一定影响。
公司首次发行A股的发行价格确定为27.88元/股，对应2012年摊市盈率为23.83倍。而中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为48.79倍。
**现有产能满负荷运转，毛利率高于饲料行业**
公司董事长陈少美介绍，饲料中添加酶制剂，可补充内源性消化酶的分泌不足或酶解饲料中抗营养因子或毒物，促进营养物质的消化和吸收，改善饲料利用率。其同时表示，随着我国饲料工业的增长和下游饲料企业实力的不断增强，未来对饲用酶制剂的需求将持续增加。
公司董秘周德荣此前在网上路演时表示，公司2012年的产量和销量应该分别为16120吨、16050吨。公司副总经理周镇锋表示，2012年和2013年1-6月，公司各剂型产品整体产能利用率分别为115.14%和116.98%。公司一直处于满负荷生产状态。
目前，国内上市公司中没有主营饲用酶制剂的企业，公司从产品应用上划入饲料行业，主要上市公司包括各饲料企业。陈少美介绍，公司毛利率水平高于饲料行业，2010-2013年1-6月毛利率分别为52.16%、55.95%、58.23%、60.14%。
大智慧通讯社查阅数据发现，饲料行业中，唐人神（002567.SZ）、通威股份（600438.SH）、海大集团（002311.SZ）2013年中期饲料业务的毛利率分别为8.29%、9.53%和8.35%。
齐鲁证券分析师谢刚表示，目前，我国饲料中添加复合酶的饲料占比仅为32.44%，全行业渗透率只有43%。其判断，未来随着国内饲料销量增长和渗透率提升，行业需求量还将有所增长，预计到2015年需求量达18万吨、产值近30亿元，未来还有翻倍空间。
**行业利润率存下降风险，应收账款或有坏账风险**
对于未来我国饲用酶制剂行业利润水平的变动趋势和原因，周镇锋表示，未来影响行业利润率的主要因素有包括，随着市场供给增加、市场竞争加剧，存在行业利润率下降的风险；随着新技术突破和新产品出现，由于新产品的价格通常较高，有助于提升行业利润率。
他表示，80年代，由于国内销售产品基本为进口，市场垄断在少数跨国公司手里，产品价格偏高，行业利润率也较高。90年代，随着国内产品开始逐步替代进口产品，价格开始下降，行业利润率也开始下降，但仍处于较高水平。进入21世纪以来，随着市场规模继续扩大，竞争手段多元化，大部分产品价格和利润率已较为稳定。
有业内分析师表示，受到行业竞争白热化影响，产品价格仍有进一步下降趋势。
陈少美表示，饲用酶制剂行业由于受市场竞争因素影响，单位产品价格有下降趋势，公司采取多种措施应对。这些策措施包括，引导下游企业正确合理使用酶制剂产品，提高添加量，从而销售多酶种、高活性的酶制剂产品，提升产品销售价格；推出新产品，替代老产品，由于新产品技术领先竞争对手，价格相对较高。
公司上市首日风险提示公告特别提醒应收账款发生坏账的风险。
公告称报告期内各期末，公司应收账款净额分别为4,795.37 万元、4,596.32 万元、4,576.38 万元和5,855.77 万元，占各期末总资产的比例分别为20.96%、17.73%、15.44%和18.10%。截至2013 年6 月30 日，公司一年以内账龄的应收账款占所有应收账款的96.47%。不排除应收账款不能按期或无法收回的风险，对公司经营业绩产生影响，进而对公司的经营管理产生一定压力。
**受禽流感影响2013年业绩增幅放缓**
公司上市首日风险提示公告提醒投资者养殖疫病及自然灾害风险。公告称，公司2013年受禽流感影响，预计全年营业收入同比增幅为4.32%-6.10%，扣除非经常性损益后归属母公司普通股股东的净利润预计同比2012 年增长为6.68%-12.30%，增速低于2012 年。受上述禽流感因素以及2014 年一季度发行上市引起相关发行费用增加等影响，公司预计2014 年一季度的经营业绩较上年同期存在增长过低或小幅下降的风险。
新华网1月27日电，根据各省卫生部门公布的最新数据，1月以来，浙江已累计确诊人感染Ｈ7Ｎ9禽流感病例49例，其中死亡12例，确诊人数已超过去年春季该省46例的数量；广东26例，死亡4例；上海8例，死亡4例，包括1名医务人员。同时，江苏、福建、湖南、北京等地均有人感染Ｈ7Ｎ9病例的报告。
北京一食品分析师表示，作为饲料行业的上游企业，虽然溢多利不会受到很直接的影响，但是短期内仍会有所波及。
公司董事长陈少美此前在网上路演时承认，养殖疫情爆发对养殖业及其上游饲料和饲料添加剂行业均会产生短期影响，而疫情平稳过后，畜禽价格会出现恢复性反弹，养殖户增加补栏，但养殖存在生长周期，其对饲料需求增长相对滞后，因此上游饲料添加剂行业的恢复也存在一定的周期。
关于销售周期波动，溢多利解释道，综合来看，每年的一季度为行业淡季，三、四季度为行业旺季。其次，饲用酶制剂未来增速会随着下游养殖业的周期性波动而发生波动。
发稿：谈晓芬/陈沁闻/古美仪 审校：季鹤俊
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本文来源：大智慧财经
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