据香港经济日报报道，港灯电力投资（新上市编号：02638）将于本周四（16日）公开招股，学者认为，买两电（中电控股及电能实业）股票是对冲香港电费的最简单方法。
惟投资界称，宏观经济及息口走势都影响股价表现，股息收入未必能抵偿股价波动损失。
电费是日常生活开支之一，尽管港灯承诺未来5年不加电费，惟过去数年的电费升幅普遍跑赢通胀，故不少香港人都希望可以透过买入两电股票去对冲电费。
学者：垄断企业 准许回报高
独立经济学者关焯照认为，买两电股票是对冲电费的最简单做法，股息可用来交电费，且两电都是垄断企业，准许回报率9.99%又较不少海外项目高，故买中电（00002）或港灯都是安全的投资。
中大全球经济及金融研究所常务所长庄太量同意，两电利润高，股价升幅也不小，买两电股份是对冲电费的最直接做法，而中电及港灯一般签订长期供气合同，这些合同长远影响电费价格，故长期持有可对冲电费。
据统计，过去10年，电能（00006）股息率有8年跑赢通胀，6年跑赢电费升幅，反映持有电能普遍可以对冲电费升幅。
值得留意的是，目前分拆上市的只是单纯港灯业务，市场普遍认为未来缺乏增长，故近年积极向外并购的电能，其优异的往绩数据不一定能作为相同基准的比较。
投资界认为，两电股价同时受息口、经济环境所影响，未必能完全对冲电费。
交银香港经济及策略师何文俊表示，买两电理论上可对冲电费，因香港电费可为两电提供稳健现金流，利好公司发展及股价，但实际上两电股价还受到宏观环境及投资策略所影响，如去年下半年市场预期债券抽升，两电股价便跑输大市。
有外资分析员指，股价与电费并非一对一的关系，因股价会受到其它因素影响，如息口走势、经济环境及大市气氛等，美国即将步入加息周期，将不利于两电，加上港灯未来只余香港业务，增长空间有限，投资者亦应留意。
比较香港的公用股，港灯的6.26至7.24厘股息率是公用股中最高，其次是香港电讯（06823）的5.4厘，中电及电能的回报只有约4厘。
美国万利理财亚太区总裁张佩仪称，港灯回报较不少公用股及存款都佳，但股息收入未必能抵偿股价波动损失。
里昂证券指，以港灯480亿元市值及电能持股50.1%计，电能可透过分拆回笼现金逾800亿元，包括出售港灯股权套现530亿元及港灯偿还约210亿元贷款等，预计港灯上市后，电能市帐率将降至约1倍，每股净现金24元。
长和分拆 认购新股有赚有蚀
长和系拥庞大资产，时有分拆。近十年计，认购相关新股回报每况愈下，从过往的倍数获利，跌至近年的赚息蚀价。
电讯业务的回报较佳，2004年分拆上市的和电国际（退市前编号：02332），公开发售甚至未获足额认购。但有份认购的投资者若保持耐性，由新股开始持有至2010年私有化，总回报高达161%。
期内和电以865.7亿元出售印度电讯Essar予沃达丰（Vodafone），因坐拥巨额现金，但未觅得合适收购，和电国际分别于2007及08年两度帕特别股息，合计每股达13.5元。
和电国际股东于09年，更获分派和电香港（00215）股份，后者同年上市，其后受惠智能手机刺激数据市场急增，股价上扬。以和电香港昨收市价计，连同累积派息，不足5年的累计账面回报更逾2.67倍。
但并非所有长和系的分拆都让投资者有赚，长实（00001）分拆的汇贤信托（87001），作为首只人民币计价的挂牌股份于2011年4月上市。汇贤招股时公开发售虽获2.2倍认购，以5.24元人民币挂牌，但至昨日已累跌27%到3.81元人民币。
至于在新加坡上市的和记港口信托，上市近三年，账面亦蚀约18%。但和黄（00013）却因为成功分拆该信托，2011年上半年录得近442亿元的一次性收益。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
