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交银国际:升莎莎国际目标价10港元

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莎莎国际 (178.HK)

3Q14增长势头不减

莎莎公布3Q14(10-12 月)的经营表现。上半年的增长势头延续至3Q14,集团录得15%的收入增速,维持于上半年的水平。核心市场(香港及澳门)的收入增速为17%,主要由于同店销售增长16%(符合我们预期)。同店销售增长明显快于2 季度的9%,主要由于交易数目增加15%和每宗交易平均销售额增加3%。虽然当中也有低基数(2Q/3Q13:+17%/+13%)的因素,我们仍然认为此一增速相当强劲,尤其是此增速高于同期香港零售业的整体增速(我们预测为8-9%)。

我们认为,莎莎独特和持续的增长因素,包括内地旅客的支持、其在香港折扣化妆品市场的领导地位和产品需求坚挺,将支持收入和盈利双双维持双位数增速。

因此,我们预测14 年纯利增长21%,15 年增长16%(同店销售增长9%)。维持买入评级和目标价10 港元(基于24.1 倍15 年市盈率,与主要消费股一致)。

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