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李嘉诚分拆港灯获股东通过 套现逾700亿港币

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网易财经1月6日讯 新年伊始,华人首富李嘉诚分拆资产上市的活动正进行得如火如荼。1月6日,李嘉诚旗下电能实业分拆港灯电力投资(港灯)上市的议案获逾99%的股东支持通过。估计港灯春节前可顺利在香港交易所挂牌,电能实业套现最高逾700亿元(港币,下同)。

分析认为,电能实业预期港灯增长潜力有限,所以趁高位卖出;以合订证券形式分拆港灯上市,未来仍将掌控公司的管理权。电能实业此举不仅可以改善母公司的资本结构,还可以利用收益来发展和并购全球能源项目。

李嘉诚1985年29亿元购入 分后套现逾700亿元

电能实业上月正式宣布,会通过合订证券形式分拆港灯上市,并根据情况出售港灯50.1%-70%的股权。港灯市值估计达480亿-634亿港元,根据实际发售比率及估值,电能可集资现金约240亿至444亿港元,折合人民币187亿至346亿。

除此之外,电能实业发给股东的函件显示,港灯上市后需要偿还200多亿港元债款与电能实业。综合数据,相关交易完成后电能实业最高可获得700多亿港元现金,折合人民币逾560亿元。

初步的销售文件显示,港灯将在本月14日开始路演,16日进行公开招股,29日在香港交易所挂牌。不过,分拆港灯上市的计划还存在变数,电能实业强调如果港灯的最低市值达不到480亿港元,相关项目将会告吹。

港灯是香港两家电力供应商之一,从1889年开始经营,是世界上其中一家历史最为悠久的电力公司。到1976年,港灯正式改组为港灯集团,并在香港上市,后来英资集团怡和置业(怡置系),1981年通过突击收购港灯股权而成为大股东。

但在上世纪中英谈判期间,怡置系集团陷入财困。长和系主席李嘉诚看准时机,在1985年1月,透过旗下的和黄以29亿港元成功收购港灯35%股权。

经过29年来的发展,港灯的业务范围越来越庞大。除了为香港岛及南丫岛等地的50多万用户提供电力之外,集团也在英国及加拿大等地发展能源及非能源项目。2011年港灯集团正式改名为电能实业,并在2013年12月正式提出分拆港灯上市。

未来仍能掌控港灯管理权

李嘉诚的财技一直为市场所赞颂,这次的项目也不例外。电能实业以合订证券的形式分拆港灯上市,这种方式在香港其实并不常见。

所谓合订证券,就是将信托单位与公司股份合并,好像订书机把不同文件装订起来一样,类似商业信托会把100%的年度收益全部派予股东。但是因为香港的法律目前还没有明确法律规管商业信托,所以商业信托要在香港上市,就要把信托单位和一般证券合订。

电能实业把一个港灯电力投资单位,结合1股公司股份合订卖出。有分析师认为,通过这个方式,电能实业将来即使卖出港灯70%的股权,未来仍可以通过控制商业信托的托管人,间接掌有港灯全部资产的法定权益。

目前,香港的股票市场上只有两家证券采用这个方法上市,其中之一正是李嘉诚的小儿子----“小小超”李泽楷旗下的香港电讯。

另外,港灯上市后不再是附属公司,而是电能实业的投资联营公司,日后港灯的收益将成为母公司的投资回报;而且合订证券和其他商业信托相比,其借贷比率、派息政策和营运策略等更具有弹性。

电能实业华丽转身 从净负债变成净现金

电能实业这次分拆港灯上市将获得大量现金,随即就把原来的债务“一笔勾销”。根据电能实业2013年的中期财务报告,截至今年6月底,其净负债为168.7亿港元,净负债比率为26.9%。但分拆后,电能可获得约700亿港元现金,电能实业由负债变成持净现金500-600多亿港元。

另外值得注意的是,至今年9月,港灯欠电能实业的贷款总额约270亿港元。在上市的5天内,港灯就要向电能实业全数还清这笔债款。

为母公司扛下债务的港灯在上市后,总负债水平将大幅上升。在9月底,港灯的负债为382亿港元,上市后就会激增至483亿元。因为港灯上市后不能再获得母公司的免息贷款,将来需要向银行借钱,利息开支将大幅上升,不过电能实业没有披露更多的具体数字。

电能实业的独立顾问新百利此前预计,分拆港灯上市以后,电能实业年度盈利将减少30-36亿元,但是负债情况将明显改善,净资产净值可增长超过85%。

港灯发展已到瓶颈 套现资金或将再度购买海外项目

对于分拆港灯上市,不少分析认为电能实业有见港灯的业务发展和收益已经到达瓶颈,所以电能实业趁高位卖出,而且也可以减低自身的债务;母公司也可以利用这些现金偿还债务,或者发展及并购海外项目。

港灯是香港本地两家供电商之一,独家供应电力给香港岛和南丫岛,不过,它和特区政府之间有利润管制协议,每年只可以赚取固定资产平均净值9.99%。

不过,这个协议将在2018年年底到期,特区政府也将在未来1至2年内检讨相关的协议内容,港灯每年的准许利润有可能被下调。有分析师指出,电能实业见此就趁准许利润还没有下调之前,及早分拆港灯上市,以免到时盈利能力受压而影响港灯的估值。

而今,市场更为关注的是套现的资金将何去何从。AMTD证券业务部总经理邓声兴认为,电能实业出售港灯而获得的款项可能用来收购更多海外增长潜力高的项目。他指出,今年上半年香港业务收益倒退0.5%,而香港以外的地区业务纯利则升超过17%。瑞银之前也发表研究报告,预期电能实业会继续寻找收购海外项目。

其实,今年李嘉诚还很可能分拆旗下另一个巨头公司屈臣氏集团,预料集资高达780亿港元,今年仅这两个项目李嘉诚就可以套现过千亿。(网易财经 刘文韬)

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