通信行业景气仍将延续,但行业利润率改善空间不大。行业整体利润率在下滑,数据业务需求成为新的利润增长点,带动全行业发展。2012年的行业性低迷导致企业发展新的利润增长点,并严格管控企业各项费用。决策层13年对通信以及信息消费,特别4G牌照和产业链发展的充分肯定和扶持,都促使行业在13年出现拐点。基于4G投资的连续性和相关信息产业发展的持续性,我们认为:行业景气仍将延续,但利润率改善空间不大。
行业需求及发展方向:新的经济增长动力主要由需求提供。运营商急于发展4G提振盈利水平,并以此为契机重塑行业格局。2013年是4G启动元年,参照3G投资周期此次建网投资持续至少1-2年。而在12月4G牌照发放后,14年的建网速度将会加码,运营商4G综合投资规模将由13年的480亿,增长到14年的千亿元规模。移动互联网带动的数据流量暴涨以及OTT业务对运营商带宽压力,都导致网络建设持续将压力下放到传输网升级上。而企业也在信息安全被充分考量的背景下,由低端元器件制造转向高端核心器件的研发生产和进口替代。
行业估值处于高位,14年市场表现将呈“U”型。目前行业估值已处于高位,当前的PE估值50.83倍,PB估值2.99倍。与沪深300比较来看,行业整体的高估值对板块形成很大压力。但是基于经济及行业前景的分析,我们对14年行业仍然维持强于大市的评级。鉴于对估值压力、IPO重启冲击和行业订单周期的综合考量,我们认为行业整体表现将呈“U”字型。
2014年投资策略:
在行业整体上行的趋势下,行业内企业的技术能力、经营能力、创新能力成为关键着眼点。14年的投资标的选择可以把握三个方面:(1)技术全面、订单充足、成长稳健的稳健型标的;(2)细分板块拥有独家优势市场空间大的成长型标的;(3)政策积极扶持、政府确定投入、对安全和安防起到进口替代的爆发型标的。投资主线包括以下三条:
(一)4G-紧跟运营商,受益于4G建设后续业绩显现的个股:中兴通讯(000063),烽火通信(600498),中天科技(600522)。
(二)进口替代--政策大力支持资助研发替代进口高端元器件,技术壁垒较高的独家品种:光迅科技(002281),同方国芯(002049)。
(三)信息安全和消费-跟随军事信息化建设的浪潮,信息安全重点支撑的个股:海格通信(002465);信息消费需求高涨,移动支付由硬件向软件平台延伸的个股天喻信息(300205)。
风险因素:运营商投资延迟、估值风险、全球经济运行的不确定性风险。
本文来源：网易财经
作者：天风证券
责任编辑：
王晓易_NE0011
