利率中枢高企 中票发行大幅下降

进入12月份以来，由于资金利率高企，多家企业公告推迟原定的中期票据发行计划。记者根据中国货币网发布的公告统计，最近已有萧山国际机场、湖北省铁路公司、广东省建筑工程集团、韩泰轮胎、云南机场集团、哈尔滨投资集团、石河子国有资产经营（集团）等多家公司先后公告，出于对资金需求和市场状况的统一考虑，将中期票据发行计划推迟至2014年。其中，韩泰轮胎12月16日发行的公告是继今年5月31日发布第一次推迟计划后，第二次推迟中票发行。石河子国有资产经营（集团）在12月25日公告中称当前“债券市场价格过高”。另外，刚刚公布相关发行文件的中煤能源称，“鉴于近期市场波动较大”，取消原定于12月24日进行的中票计划，将另择时机重新发行。

中国债券信息网的数据显示，今年前11个月，各类企业累计发行中票共314只，发行量4400亿元，对比2012年全年563只和8153.30亿元的中票发行状况，大幅下降。

不仅限于中票，第四季度市场流动性明显收紧、收益率居高不下也造成一些上市公司被迫取消公司债计划。如宏图高科（600122SH）11月29日公告，10月11日证监会刚受理其发债计划，但是考虑到整体经济形势、债券市场环境变化以及公司财务结构与后续资金安排等因素，经与保荐机构审慎分析，11月28日向证监会申请撤回本次公司债券的申请文件。超华科技（002288SZ）也在11月29日公告，拟发行的公司债券综合融资成本较高，发债不能实现降低财务费用的目的，因此计划宣告失败。

市场利率中枢的抬高目前看来对中小企业的打击更大。因为大型企业有更多的途径可以选择。去年以来，由于国内信贷政策的倾向性，一些企业开始积极寻求海外融资。今年以来，除了近两年持续活跃的房地产企业继续积极海外发债，大型企业为降低融资成本也纷纷“出走”。如宝钢、中石油和中石化等大型国企凭借雄厚的实力以及较好的信誉积极拓展海外发债渠道。宝钢股份（600019SH）12月7日发布公告称，12月5日，公司成功发行5亿美元的5年期无抵押债券，票面利息仅为3.75%，债券将在香港联交所挂牌。此外，为了减轻对美元的依赖，中石化等大型石油企业今年10月份发行了长期欧元债，利率大大低于国内水平。

由于银行业非标准化资产的监管整顿，多家机构判断，较高的利率中枢将成2014年常态。安信证券在2014年银行股策略报告中指出，明年利率水平回落发生的概率相对较小。民生证券的报告也分析认为，至2014年上半年,债务集中到期偿还压力较大,借新还旧的需求保持旺盛，供求均衡力量将使银行间资金价格中枢保持相对高位。