最近北京的李健遇到了一件糟心事，2012 年10 月17 日他在北京中金嘉钰投资基金管理有限公司（以下简称“中金嘉钰”）购买了200 万元太平洋市政建设基金，按照约定满一年后李健可以选择退出基金，并获得本金和相应收益，但是如今兑付期已经过去了一个多月，李健不仅没有要回本金，连收益也分文未得。“现在给他们总经理打电话，都说没有什么好办法，只是协商协商……”李健无奈地说，他现在只想尽快拿回自己的钱。
“太平洋建设基金”主要用于太平洋建设集团滦南（嘴东）经济开发区市政道路建设BT 工程项目（该项目包含三条道路的施工建设，总造价为3.862 亿元），拟募集金额为1.2 亿，正式投资后每满一年进行一次分配，基金到期时间为2014年10月，投资者满一年可以退出。据《中国证券期货》记者了解，该基金实际募集额为1.9 亿，超出的7000 万元没有予以任何公示。
BT 是英文Build（建设）和Transfer（移交）的缩写形式，即“建设-- 移交”，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。严介和创立的太平洋建设集团历来对外声称“在国内首创并实践了BT 模式”，严介和本人也顶着“中国BT 模式鼻祖”的光环四处活动。滦南（嘴东）经济开发区的BT 项目中，太平洋集团从政府手里拿到项目，然后由太平洋集团三江建设有限公司（以下简称“太平洋三江建设”）具体去融资、建设，完工移交后政府，政府按事先签订的回购协议分期将项目总投资和确定的回报支付给太平洋三江建设。因为这里面就涉及到了滦南（嘴东）经济开发区（以下简称“嘴东开发区”）、太平洋建设集团、中金嘉钰等利益相关方，一旦出现问题，投资者很容易在三方喋喋不休地“协商”中晕头转向，不知道怎么要回自己的钱。
不过李健却认准了一条，他的钱从谁的手里出去，就要从谁的手里找回来，“项目是他们发起的，我们投资者肯定要找中金嘉钰，我们不管是什么原因，因为把钱是打到他们的账户的。”
跟李健相比，上海的阚先生则显得更为“冷静”，他告诉《中国证券期货》记者：“目前的情况是地方政府没有资金来偿付工程款项，太平洋建设集团方面也想让中金嘉钰和客户给地方政府压力，让地方政府来偿付，太平洋方面不愿意来承担。”阚先生表示自己是第一次做这种投资，当初之所以选择这个产品就是因为看到有政府背景。然而随着“协商”的时间越来越长，阚先生也开始不淡定了，发稿前他告诉记者：“我觉得有必要去次北京了，不然我觉得这个（兑付）是遥遥无期。”
为了早点要回自己的钱，李健开始通过网络联系跟多像他这样购买中金嘉钰太平洋市政建设基金的投资者，经历过多次“协商”未果后，李健们十分担心钱还能不能收回来，开始考虑如何维护自己的权益。
“恶人”严介和？
对于投资者的指责，北京中金嘉钰投资基金管理有限公司总裁尚金峰表示自己其实也很无奈，他也多次跟项目的具体承包人江苏太平洋三江建设有限公司总经理高庆东沟通，但对方除了表达相同的无奈之外，也是一筹莫展。
尚金峰告诉《中国证券期货》记者，之所以出现延迟兑付的现象，问题主要出在太平洋建设集团董事局主席严介和身上，高庆东只是太平洋三江建设有限公司的法人，没有最终的决策权，给不给投资者兑付严介和说了才算数。根据尚金峰描述，高庆东曾多次向其大吐苦水，甚至还萌生过离开的想法，出了问题，高庆东夹在中间压力也很大。至于严介和为什么不给投资者兑付本金和收益，尚金峰认为是因为嘴东开发区拖欠着太平洋的工程款，严介和是想利用投资者和中金嘉钰向嘴东开发区施压。
《中国证券期货》记者看到的基金招募书显示，太平洋建设集团滦南（嘴东）开发区市政道路建设BT 项目三条大道中，滦河大道的预计竣工时间为2012 年年底，湘江大道的预计竣工时间为2013 年中旬，而秦岭大道的预计竣工时间为2013 年年底，每项工程完工后滦南（嘴东）经济开发区管委会需支付该项目35% 的工程款。接受电话采访时，太平洋三江建设总经理高庆东告诉《中国证券期货》记者，目前滦河大道和湘江大道已经完工，并且政府已经支付了该部分35% 的工程款。
而当记者问到太平洋三江建设为何没有按期兑付，现在有什么难处时，高庆东没有正面回应提问，只是反复强调正在想办法解决。对记者的介入高庆东表现得十分警惕，并不愿多谈。不过，投资者阚先生告诉记者，就在记者采访当日略早的时候他也打通了高庆东的电话，对方还跟他抱怨说自己没有实际解决问题的权力，决定权在严介和手里。“他（高庆东）说保证客户的本金和利息肯定可以兑付，但是时间他没说，最大的难处就是他只是法人，决定权不在他这里，太平洋或者地方政府必须有人站出来先解决当前的客户的本息问题。”
而在接受《中国证券期货》记者采访时，中金嘉钰总裁尚金峰表示嘴东开发区肯定是没有问题的，他们一直在积极解决问题。在本刊记者采访的当周，中金嘉钰于11 月24 日再次召集部分投资者开会，会上滦南县相关负责人蔡书记表示要将拖欠太平洋的剩余资金筹齐可能还需1-2 年，而原本在邀约之列的高庆东并未出现在本次会上。
唐先生告诉记者，会后中金嘉钰的相关工作人员把滦南方面的表态向他作了说明，但他本人感觉对付的时间更加遥遥无期了。李健表示自己亲自参加了这次见面会，听到一半就走了，心里同样认为没有实质性的进展。
“政府差太平洋的钱，太平洋反过来利用我们和政府施压太不道德了，这样做他们公司的形象都不顾及。”李健表示政府欠太平洋的工程款是太平洋和政府之间的事，跟投资人没有关系，投资者要求太平洋按照合同支付其本金和收益。
到此似乎所有的矛头都指向了太平洋建设集团的实际决策人，也就是该集团董事局主席严介和——嘴东开发区欠太平洋三江建设的工程款，但__政府明确表态正在积极筹措，正如投资者所说政府拖欠太平洋三江建设是其与政府之间的事情，不能成为拖延兑付投资者本金和收益的借口。尽管在这个事件中滦南政府、太平洋建设集团、中金嘉钰没有哪一个是义人，但严介和俨然成了投资者最痛恨的恶人，甚至连其下属高庆东也在外人面前对他流露出颇多微词，不管这是否是其为了拖延而采取的某种策略。
投资人李健表示，“我们就是本着严介和的大公司才投资的，结果像他这样的大企业一点信用都没有，希望不要给中国的企业丢人！”
BT 融资困局
今年早些时候严介和以及他自诩“首创”的BT 模式在兰州新区的建设过程中就遭到过层层质疑，由于兰州政府卖地不顺，出现了前期施工项目难以收回投资，而后期项目无法动工的局面，因此有人笑称兰州新区BT 项目能够进行到第几期完全仰仗政府卖地的进度，此事甚至在两会期间引起甘肃省委书记王三运的关注。据媒体报道，兰州新区建设中，太平洋建设集团还被举报拖欠砂石供应商一千余万货款。
一般认为，BT 项目能否成功对承包商的融资能力有比较高的要求，从企业的角度看，BT 项目合同签订后所承担的风险要大于政府承担的风险，因此一定要注意自己的融资能力和政府的诚信、支付能力；从政府的角度出发，BT 项目成功与否在很大程度上取决于选择承担BT 项目承包商的融资能力和管理能力，选择不当会给政府的诚信和基础设施建设造成重大损失。
作为太平洋建设集团的创始人严介和曾经于2005 年以125 亿元的身家登上《福布斯》年度富豪榜的第二位，成为当时最大的黑马，随即就有媒体披露严介和手创的太平洋建设集团真实的财务情况与其宣传之间存在巨大鸿沟，报道称太平洋2004年营业收入仅19 亿元，资产总额只有10 亿元，净资产不到8 亿元，税后利润则不到3 亿元，却对外宣称拥有2700 亿元市政基础设施订单，吊诡的是其2004 年底的流动资金却只有6000 万元。
《中国证券期货》记者在太平洋建设集团的官方网站看到，不管该集团目前在建的工程还是对外公开的此前成功案例中，有相当大一部分是跟地方政府合作的BT 项目，记者用搜索引擎查证了一下，太平洋建设集团与地方政府公开报道的BT 合作项目有不少号称上百亿元，甚至数百亿元。
这无疑对太平洋建设集团的融资能力提出了极大的挑战，然而据说太平洋建设在2006年与多家大型银行陷入借贷纠纷之后，严介和一方面声称绝不再向银行借贷一分钱；另一方面，他高调宣称太平洋建设已价值数百亿元，同时将其打造为太平洋建设以BT 模式承接项目之后实施融资的中国郑和舰队资本国际集团（下称“郑和舰队”）。
据一位分析人士指出，严介和控制下的三大集团已形成了完整的链条，太平洋建设集团承接BT项目；郑和舰队是资本的富集地，吸引成员加入为项目投融资；华佗论箭专为太平洋建设集团筛选项目合作单位。
2012 年6 月份就有媒体报道，加入严介和旗下的中国郑和舰队资本国际集团的许多企业家聚集到其位于北京的办公地点要求退还已经交纳的高昂“顾问服务费”，理由是严介和没有能够按照之前的承诺和约定为其招揽到满意的政府BT 项目。据称郑和舰队有200 位左右的会员，其中有接近三分之一希望退出，这些会员缴纳的费用动辄高达数百万甚至两三千万。
事实上，严介和从来不缺新闻，这与他的性格和行事风格不无关系，媒体曾送他“全球第一狂人称号”，对此他也欣然领受。
破局还是做局？
面对严峻的融资形式，通过基金公司为旗下的BT 项目融资显然成了严介和的一种破局手段。据《中国证券期货》记者了解，目前公开出售太平洋建设集团BT 项目投资基金的平台并不多，除了北京的中金嘉钰以外，还有一家位于上海的公司，上海元亨祥股权投资基金集团有限公司（以下简称“元亨祥”）。
从元亨祥基金的官方网站上《中国证券期货》记者发现该公司的产品几乎清一色与太平洋建设集团有关，记者随即拨通了其联系电话，一位自称是公司法人的李姓男子表示其销售的基金大多都是太平洋的BT 项目，不过其他项目也正在筹备当中。记者观察发现仅在今年11 月份就有2 个项目发布了兑付公告，分别为太平洋建设江西井冈山BT 项目基金和太平洋建设河北邢台宁晋BT 项目基金。在一份名为“元亨祥基金一期-- 太平洋建设集团•市政BT 项目投资基金”的产品公告中，元亨祥将其介绍为“中国内地首家以政府BT 项目为主要投资对象的产业基金”。
元亨祥基金自称为“BT 项目基金开创者”，“与多个地方政府签署战略合作协议，投资项目延伸至广东、广西、湖南、湖北、贵州、云南、江苏、山东、河南、河北、江西等地方政府”。
《中国证券期货》记者发现该公司高级顾问彭新桥的十数个职务中，有一条显示为华佗论箭组委会会员。不过吊诡的是，记者在匿名电话采访之后，该简介中关于华佗论箭的内容遭到了删除。
《中国证券期货》记者同时拿到了中金嘉钰和元亨祥的相关产品招募书，通过对比发现两者存在颇多相似之处，内容也是大同小异。双方的招募书都对该BT 项目的政府背景做了充分介绍，并在介绍太平洋建设集团时专门着重介绍了严介和本人。
以中金嘉钰太平洋市政建设基金为例，招募书说明针对可能出现的政府违约风险，该基金采取“政府财政决议+商业用地抵押+资金共管+债权转让”的风控措施，在招募书末尾还附印了前述的“政府财政决议”（一份名为《滦南县嘴东经济开发区管理委员会关于太平洋建设集团道路建设财政拨款的决议》的红头文件）。该决议书说，“经三方协商一致，政府道路建设财政专项拨款，自融资协议签订之日起，优先拨付至北京中金嘉钰投资基金管理有限公司指定的资金集合账户，用于偿付本息……”而这些措施在此次太平洋市政建设基金延迟兑付的风波中几乎形同虚设。
然而当记者询问中金嘉钰总裁尚金峰针对政府可能出现的违约风险采取了何种措施之时，对方却堂而皇之地表示这个项目他也是第一次接手，不了解当初的设计细节，并声称一位已经离职的黄姓副总负责设计的这个产品，而当记者希望其提供黄某的联系方式以便了解更多详情时，对方以未经授权为由拒绝。
实际上，所谓“太平洋市政建设基金”本质上就是国内理财市场上方兴未艾的有限合伙基金，其核心是投资者组成一个有限合伙制企业，然后以企业名义进行投资。根据阚先生提供的短信截屏，尚金峰表示，中金嘉钰“免费”为投资者服务，“承担超出职责范围的责任”，他们应该向太平洋三江建设要回投资。（文中李健、阚先生均为化名）
本文来源：中国证券期货
作者：黄振坤
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