惠理集团（806,买入）：旗下基金表现良好，引资金大幅流入，调升目标价至6.34 港元，维持买入评级
惠理价值基金超过高水位线，料表现费收入将大幅增加：
惠理集团的旗舰基金-惠理价值基金 A 单位的NAV 在11 月末达到234.24 美元，显著超过历史高水位线224 美元的水平。我们认为近期市场风格转向利于大盘蓝筹股，符合惠理投资风格，因此预计其NAV 仍将稳步提升，价值基金自2010 年后将再次贡献表现费收入。而另一基金-高息股票基金表现稳定，A1 单位NAV 也高于2012年末的高水位线，且由于受市场欢迎资金申购大幅增加，截止2013 年11 月末其AUM 达到17.2 亿美元，已超过价值基金成为惠理旗下第一大基金。其余基金表现亦不俗，因此我们认为2013 年惠理集团的表现费收入将成为亮点，预计贡献收入约3.6 亿港元。
AUM 创历史新高，管理费收入将稳步提升：
10 月底惠理集团的AUM 达到了99 亿美元，创历史新高，前10 个月平均AUM 与去年同期相比提升了约22.4%。我们预计到2013 年底，如果市况良好惠理集团的AUM可以达到106-110 亿美元左右，因此今年管理费收入亦将稳步提升，预计全年贡献约5.7 亿港元。
投资预计将录得一定收益：
由于 6 月份市场波动，惠理中期录得约1 亿港元的投资公平值亏损，8 月份亏损收窄了1/3，而伴随着市况在3 季度以来逐渐转好及旗下基金净值不断创新高，我们预计投资公平值亏损将完全恢复并有可能在年尾创造一定收益。提升目标价至6.34 港元，维持买入评级：
我们仍然按照 P/AUM 的办法进行估值，由于公司AUM 最近增幅较大，我们保守给予公司0.15 倍的P/AUM 预计，低于09 年以来0.18 倍的平均水平，对应目标价6.34港元及2013 年20 倍市盈率，较现价有20.1%的上升空间，维持买入评级。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
