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国信香港:升六福集团目标价36.8港元

2013-12-03 10:20:09 来源: 网易财经 网易号 举报
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六福集团(590.HK):挖掘内地购买力

中期业绩胜预期。截止 2013年9月30日,收入和净利润分别同比增长70%和73%至101亿港元和9.65亿港元。利润率较低的黄金产品占比增加导致毛利率由去年同期的21.6%下降至20.1%,但仍然比我们的预期高出0.5个百分点,主要由于:1)黄金产品销量的巨幅增长;2)高毛利率的珠宝首饰产品收入和毛利分别取得了29%和40%的增长。每股派息按年上升66%至每股0.63 港元,派息比率为 38%,略低于去年同期的 40%。

进一步挖掘内地需求。回顾期内,内地店铺的同店销售按年飙升96%(去年同期:13%),为了加强市场渗透率,六福计划全年在内地共增设200间特许经营店和5-10间自营店,内地第一间旗舰店已于 2013年5月在武汉开业。港澳地区的同店销售增长率为58%(去年同期:持平),全球最大的六福珠宝店也于 2013年6月在澳门正式开始营业,公司今后将会在澳门赌场及酒店继续拓展店铺,来进一步挖掘大陆豪客的购买力。

香港珠宝行业首选股,维持买入评级。由于黄金产品的需求增加,上半财年的存货水平温和增长12.8%至55.9亿港元。截止9月30日公司的净现金为14.8亿,较3月31日增加了 2.95 亿港元,尽管公司处于特殊的现金周期(即将收购金至尊珠宝),我们预计全年的派息率仍然维持在40%的水平。下半财年的销售增长将趋于平缓但维持较为健康的水平,但基于黄金价格的持续走低,黄金产品的销量较上半财年将不会明显降低,预计下半财年收入为82亿港元。目前股价对应未来12个月的市盈率为10.5倍,我们将全年利润上调8%,目标价由35.9港元上调至 36.8 港元,维持买入评级。

张先茂 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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