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国信香港:升欧舒丹目标价至20.1港元

2013-12-02 10:19:40 来源: 网易财经 网易号 举报
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欧舒丹(973.HK):风景前路更好

利润主要受外汇损失拖累。截止2013年9月30日的上半财年业绩基本符合公司于10月24日发出的盈利预警,净利润大

幅下降 57.9%至1,450 万欧元.如若剥离130万欧元的税收抵免,净利润则同比倒退 61.6%。收入净额按年微跌0.6%至 4.46 亿欧元,毛利率同比下降 0.9 个百分点至 81.2%,主要是受到 740 万欧元的巨额外汇损失影响。

日本是唯一表现不佳的市场。我们认为实际业务并没有盈利数据所显示的那么差,因为除了日本市场以外,所有市场均维持了稳定的正增长。但由于日本一直以来都是公司收入的主要贡献区域,因此对整体利润的影响较明显。于回顾期内,日本占总营收的 17.2%,同店销售增长率却为-7.2%,而相比之下,香港、中国大陆以及英国市场的同店销售增长率分别为 11.6%,5.5%和 5.2%。

下半财年值得期待。一般来看,10-12 月的销售额占全年销售额的 1/3 以上,即将到来的节假月(圣诞节和元旦)的销售表现尤为重要,我们预计下半财年日本的同店销售增长率较上半财年将有所改善,但仍然为负。此外,中国市场的增长可能会逐渐加速,目前中国市场仅有 174 个 SKU,而其他大多数市场为 250-300个 SKU,公司有望于下半财年在中国市场再新增 30 个 SKU。

调整目标价至20.1港元,维持买入评级。我们预计下半财年的净利润将反弹至1.23 亿万欧元,带动全年盈利达 1.37 亿欧元,即 9.4%的按年增长率。撇除外汇影响,我们预计 2015 和 2016 财年的净利润将分别增长 23.4%和 18.1%至 1.7亿欧元和 2 亿欧元。目前股价对应未来三年盈利的市盈率为 11.95-17.42 倍,基于公司在天然有机护肤品行业的地位,我们认为估值十分吸引。

张先茂 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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