尚德电力或拆分

市场观察

早报记者 李跃群 实习生 杨漾

随着昨日顺风光电重整无锡尚德太阳能电力有限公司（下称“无锡尚德”）的方案获得后者债权人的高票通过，无锡尚德的母公司——尚德电力（NYSE：STP）的拆分方案正日渐明晰，即无锡国联拿下尚德电力的销售与电站资产，并将自己的光伏资产注入尚德电力。顺风光电拿下的则是尚德电力旗下最主要的生产性资产——无锡尚德，不过不包含最有价值的P4工厂。

尚德电力曾是全球最大的光伏产品生产商。今年3月，尚德电力在美国的5.41亿美元可转换债券发生违约，引发了该公司中国债务违约，并导致旗下最主要的资产——无锡尚德被无锡市中级人民法院裁定破产重整。11月5日，尚德电力披露，包括这些债券在内，截至6月末的无担保债务或有负债总计23.5亿美元。

尽管尚德电力大部分业务位于中国，但该公司在开曼群岛注册，在纽约证交所上市。当地时间11月7日，纽约证交所警告，鉴于尚德电力身陷重组，能否按时完成2012年年度报告存在不确定性，交易所准备将其摘牌。

摘牌与否，已非尚德电力所能顾及，其当下极力要求的是，纽约地区法院驳回要求该公司强制破产的申请。

此前的10月14日，在美国的尚德电力部分可转债持有人向美国纽约一家法院呈交起诉状，寻求迫使尚德电力在美国进入强制破产程序。11月5日，尚德电力董事长迈克尔·纳可森（Michael Nacson）向开曼群岛大法庭（Grand Court）申请，让尚德电力进入清算程序。中国人民大学法学院教授、破产重组专家王欣新当时分析称，尚德电力在注册地开曼申请清算，是为了制造管辖权争议，从而延缓美国方面的破产进程。

尚德电力在提交给开曼法庭的一份文件上，首次披露了该公司的重组计划，称其完成重组后将成为一家光伏产品的经销商，而不是生产商。

根据文件，尚德电力将退出光伏产品的生产业务，而成为光伏产品的卖家和经销商。纳可森在文件中称，尚德电力将从该公司竞争对手供应的廉价光伏产品中受益。纳可森还表示，尚德电力将重点发展光伏产品的安装服务，并可能将生产外包。

此前，无锡国联在宣布以1.5亿美元以上现金增资入股尚德电力时也表示，将把自己的光伏经营资产同样注入尚德电力。

无锡国联是江苏省无锡市人民政府出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有独资企业集团，主要进行财务和产业投资，其产业投资领域包括下游太阳能企业、发电产业、纺织工业、污水处理设施及相关的环保和能源项目。至2012年底，无锡国联的总资产和净资产分别达到约67亿美元和26亿美元。

“虽然投资意向书是象征性的，不是确定的承诺，但这是与关键利益相关人一起重组尚德电力非常重要的一步。虽然我们现有股东股权将会大量稀释，但这些措施的成功实施将保留公司的国际平台，重建公司的经营资产，并恢复公司的全球品牌。”无锡尚德CEO（首席执行长）周卫平说。

有分析称，在股权稀释中受重创的将是尚德电力目前最大的股东施正荣及其家族，而尚德电力的众多债权人则可能获得股份，减少损失。

尚德电力并未透露无锡国联的逾1.5亿美元能够换得多少股权。不过1.5亿美元以上的现金，对于资金链紧张的尚德电力而言，无疑非常关键，不仅足以支持尚德电力运转一段时间，还能安抚海外债权投资者。

国联集团旗下联盛新能源可能成为第一个被注入尚德电力的太阳能资产，其成立不到半年以来，便在全球范围内拓展各项业务。事实上，无锡国联是在有了接盘尚德电力的想法后，开始组建这个电站运作平台的，当初的设想，就是在进入尚德电力后，要想办法消化尚德电力的产能，所以就想到了向下游拓展。

顺风光电拿下的则是无锡尚德这一生产性资产。为了经营无锡尚德，顺风光电将尚德电力的前任高管雷霆招入麾下。目前雷霆任顺风光电投资（中国）有限公司总经理，但具体加盟时间不详。

据一名江苏光伏业内人士称，雷霆之前是在尚德电力做海外销售和电站的。他对无锡尚德的生产流程其实并不清楚。他到尚德电力其实也很晚，而且一直在外面跑电站开发，算不上是最了解情况的人。

该人士表示，以前施正荣自己是大股东又是管理者，自己懂技术，自己玩得转。但是郑建明（顺风光电实际控制人）进去了，就得雇一大批行业人士和职业经理人了，否则玩不转。

目前，外界对顺风光电并不看好。在光伏产业界，当无锡尚德坐稳全球最大光伏企业交椅时，顺风光电还是一个无名小辈。时至今日，虽因出手江苏赛维、无锡尚德的两次收购而声名鹊起，但顺风光电仍只是一家中型企业。

根据公告，2012年顺风光电净亏损2.7亿港元，2013年上半年净亏损6.7亿港元，且收入同比（比上年同期）下跌37%，仅为4.16亿港元。这样一家自身陷于“亏损泥潭”的企业，阔绰地用30亿元收购无锡尚德，可说是“蛇吞象”。由此，各界一度猜测顺风光电的收购资金恐无处着落，并质疑其掌门人郑建明或将借并购无锡尚德再操“老本行”——以快进快出大玩“资本炒作”。现在能看到的是，顺风光电在香港股市的价格自10月8日竞标无锡尚德以来，已翻了一番多。