蒙发利转型质疑：业务方向飘忽 15亿募投仅用17%

坐拥健康、环保等时髦概念，蒙发利在二级市场也遭遇追捧，股价一路高歌

在2012年业绩陷入低谷而被迫转型后，蒙发利（002614.SZ）今年三季度的净利润大增157.94%。

而与业绩形成鲜明对比的是，募投项目的频频流产。发布三季报同日，蒙发利公告终止实施漳州康城按摩居室电器生产基地新建项目。4个月前，其另一个募投项目也被终止。

自2012年开始，蒙发利就有一系列转型的动作，成立香港子公司，收购知名品牌奥佳华，携手钟南山设立空气净化公司进军环保产业等，试图从按摩器具行业转向健康、保健行业。

坐拥健康、环保等时髦概念，蒙发利在二级市场也遭遇追捧，股价一路高歌，今年年初至10月31日，其股价涨幅达123.08%。

“它还在转型的过程中，很多产品连个皮毛都没有。股价一下子涨这么多，只是炒概念而已。”浙江私募人士阮一飞表示。

4亿元募投项目流产

10月28日，蒙发利发布2013年三季报，今年前三季度实现营业收入16.26亿元，同比增长24.47%，净利润7451.4万元，同比增长157.94%，扣除非经常性损益净利润5199.94万元，同比增长52.81%。

伴随靓丽三季报公告的是募投项目终止公告，即宣告终止实施漳州康城按摩居室电器生产基地新建项目（简称漳州项目）。该公司解释为是该项目与目前公司新的经营策略方向不一致，属传统的ODM（自主设计制造商）模式下的劳动力密集型产业，随着中国用工短缺日趋严重以及劳动力成本的上升对劳动密集型产业的冲击，面临的经营风险加大。

“这个项目是在2009年立项的，当时立项的背景是做ODM，传统的劳动密集型的、给人家做订单的模式。”蒙发利证券事务代表郑家双表示，“从2009年到现在时间跨度也蛮大的，整个市场环境、公司的经营策略都不太一样。一方面，我们觉得如果去做这个项目未来的可持续性不高，另外一个我们公司要往高端制造走，往产品附加值高的产品去做，所以我们觉得终止这个项目比较合适。”

漳州项目是蒙发利两大首发募投项目之一，原计划投入1.99亿元，建设期1.25年，建成投产后每年可实现4.6亿的销售收入和5411万的净利润。但之后项目一直进展不顺。2012年10月，因迁址宣布暂缓实施，迁延一年以后，最终宣告流产。

这并非首次。2013年6月21日，蒙发利发布上半年业绩修正公告，将净利润增幅由50%-100%调整为500%-600%。同日，蒙发利宣告终止超募项目——年产6万台电动轮椅和年产12万台老人椅项目。

2012年2月，蒙发利决定用超募资金2.17亿元投资该项目，彼时公司预计，项目建设期1年，建成投产后年均销售收入可达3.7亿元、利润总额6110万元，最终却化为泡影。

问题还远不止这些。即便在2012年底已建成投产的“年产10万台按摩椅新建项目”，2013年上半年仅实现效益741万元。而招股书预计，该项目建成投产后每年可实现净利润5718万元，仅为预计效益的13%。此外，其在2012年3月决定投入1.9亿、为期3年的营销网络建设项目，截止到今年中期仅投入16.38%。

截至今年8月31日，蒙发利的14.75亿首发募集资金，真正投入项目为2.53亿元（前述两个终止项目合计已投入2.08亿），占比仅17%。而剩余的募集资金的使用，也难言合理。其中，有高达6.58亿元用于购买银行理财产品，另有1亿元用于偿还贷款和补充流动资金。

9月30日，蒙发利又公告将前述两个终止项目的剩余资金合计2.14亿元用于永久性补充流动资金。

今年三季末，其资产负债率为37.34%，是上市以来最高。大股东也是大规模股权质押，截至目前，大股东手中91%的股份正在质押中。这或许和其转型带来的资金压力有关。

逐概念股价疯涨123%

蒙发利主要是给国外品牌代工，产品主要用于出口东南亚、欧美等市场。2011年9月完成上市，上市当年就遭遇业绩变脸，净利润下滑9.55%，2012净利润下滑加剧至80%。转型势在必行。

“到了2012年，我们整个经营层才发现，原来我们如此弱不经风，很容易受到影响。”邓家双表示，“我们的定位和经营模式还是比较被动，只是接受订单，没有自己核心的东西。在生产方面是没有问题的，但在品牌、产品的核心方面还很缺乏。因此2012年就提出转型，要走自己的品牌和渠道，再往高端制造走。”

今年以来，蒙发利一直在转型努力。一方面，继续加强主营业务按摩器具，发展自有品牌。在与按摩器具知名马来西亚品牌奥佳华合作了一年后，于2013年9月宣告拟以2.7亿元将其要约收购，目前该收购已进展至对价支付阶段。

另一方面，蒙发利还准备从按摩器具行业向健康、保健产业的延伸，在产品战略布局上，逐步形成保健按摩、健康塑体、健康环境等品类。

2013年10月18日，蒙发利公告称子公司厦门蒙发利健康科技公司与钟南山领导的广州呼吸疾病研究所旗下公司等，共同出资2000万元设立合资公司，开发空气净化系列产品以及呼吸系统疾病的辅助治疗仪器和设备，进军时下热门的环保行业。

“按摩器具这个产品国内市场现在已经到了一个瓶颈，虽然很多人家里都还没有买，但它的增长已经到一个极限，已经过了快速增长的阶段。”北京一位家电行业分析师表示，“公司希望多开发一些产品，因为按摩本身有健康的概念，所以公司沿着这条路走，从健康产品又延伸到体育瘦身的产品，比如震动的哑铃。而空气净化器这类产品就不是一条线上了，所以套了一个大健康的概念。”

浙江私募人士阮一飞也指出：“应该说，它转型的方向是对的，但是去做空气净化器跨度就有点大了。而且现在做空气净化器的公司也不少，比如美的、雪莱特等，竞争也很激烈。”

尽管转型还面临很大的不确定性，但其股价却早已闻风而动，从年初的8.9元一路上涨，10月22日最高涨至23.8元，期间涨幅达167.42%，涨幅位居同期中小板公司前二十。截至10月31日，其今年股价涨123.08%。

前述家电分析师表示：“公司是家电企业，也有一部分属于医药板块，有一定的医疗器械的概念，对估值的帮助比较大。”

“它现在还在转型过程中，很多产品连个皮毛都没有，股价一下涨了这么多，只是炒作概念而已。”阮一飞表示。