未来将建成O2O平台,并进一步变身社区金融
速递易是成都三泰电子实业股份有限公司(三泰电子,002312)全资子公司我来啦网格信息技术有限公司的创业项目,其基本思路是在全国各城市展开智能快件箱业务。
目前全国快递行业日均快件发送量2500万个,未来几年将超过日均1亿个的业务量,物流爆发和人口红利结束之间的矛盾使得目前粗放的快递使用方式难以为继。更加智能和集约的物流配送网络呼之欲出,马云创办菜鸟网络便是出于这个考虑。
我们预计三泰电子速递易未来4-5年内将在全国铺设4万个智能快递网点,我们通过大量的调研认为可靠性较高,届时速递易将形成明显的规模效应。
根据我们对速递易业务的模型,我们定性地将速递易分为三个阶段:1.2014年-2015年规模初步快速扩张阶段。2.2015年-2016年构建速递易单点盈利能力阶段。3.2016年以后,构建增值业务盈利能力阶段。
根据我们的测算,速递易业务至2017年税后净利润为2.60亿元。由于2017年速递易业务刚刚迎来利润率拐点,因此后续增长率仍然可以期待。给予速递易业务2017年终值27倍净利润估值,约为70.20亿元;按照11.96%的折现率,折现至目前的估值水平为44.7亿元。给予三泰电子“买入”评级,目标价19.74元。
进入扩张阶段
速递易本质上是由于人口红利消失,用户迫于成本快速上升而对自身使用快递方式的一种调整。我们之所以如此看好速递易业务,是因为我们认为随着速递易规模的扩大,以及快递业务的供需失衡加剧,速递易的单点盈利能力将大大加强。
通过在小区内安装智能快件箱,可以解决快递日常派送遇到的几类问题。
一、小区过大,快递员挨户上门寄送难以完成巨量的派送任务。
二、业主不在家,业务员和业主互相等待,等待和沟通成本很高。
三、工作日期间,业主只能将快递寄到公司,将快递带回家成为一种负担。
四、部分物业可替业主收快件,但是快件丢失容易引起纠纷。快件处理成为物业公司的一大难题。
因为提高了快递的派件效率,当速递易到达一定规模后,快递公司、快递员愿意为使用速递易的柜子支付一定的费用。同时,由于使用速递易为业主带来了便利,所以业主也愿意为超时使用速递易柜子,支付超时费用。
速递易业务是典型的运营业,所有的运营业都是规模经济。到达一定的规模后,速递易的扩张难度会下降、议价能力会提高、研发费用率会摊薄、增值业务才有可能性。
因此,速递易的所有产品功能、规划以及构想都不能成为其核心竞争力,其未来最大的竞争力正在形成之中,这就是规模优势。
进入10月后,速递易已经进入了明显的加速扩张阶段。这点可以通过草根调研以及各地分公司的招聘广告获得佐证。
速递易本身并不孤立。天猫猫屋、深圳智莱科技、云瀚科技、顺丰快递都在社区内布置各种各样的柜子。速递易正处于各类社区终端野蛮扩张的加速期。
这些各种类型的社区箱子本质上是一种邮政服务,但是国有背景的中国邮政难以有效地响应市场需求,基础服务业也需要越来越多机制灵活、吃苦耐劳、节约成本的民营企业参与。
造O2O平台
最后100米快件分发网络百花齐放,智能快件箱只是其中的一种模式。传统的物业代收、便利店代收服务仍将持续发挥作用。
相较于从前快递员每一件快件送上门的服务,这些快递服务站都将一部分劳动转移给了用户,从而提高了整个邮政体系的效率。
但是如果具体区分,物业代收和便利店代收都需要人工参与,而我们的核心假设就是人工是越来越贵的。智能快件箱虽然一次性投入较大,但是最终会体现出巨大的成本优势。
虽然智能快件箱的单次使用费会持续提升,但是其提升幅度仍然小于其他人工参与的模式。
在快件物流需求爆发的情况下,无论是智能快件箱还是便利店,都无法处理所有的快件包裹。它们的作用也仅限于送达成本最高的包裹,快递公司本就不能在这类包裹上盈利。只要能快速完成任务,快递公司的支付意愿会逐年提升。
目前便利店发快递普遍的收费在每份0.5元-0.8元,而收快递则高达每份0.8元-1.0元。这样的收费标准远高于速递易目前也高于未来几年内涨价后的收费水平。速递易智能快件箱的使用周转率提升没有悬念。
一旦速递易形成规模后,将成为一个社区最后一百米网络终端平台,或开放或封闭。若开放,则可与所有的快递公司、电商、零售、餐饮等企业进行合作,成为其深入社区的神经末梢网络。这是线下平台。
同时,速递易扎根小区业主身边,具有很强的用户黏性。速递易很容易通过快件查询、二维码扫描、电子账户充值等各种功能,将线下流量转变为线上流量(独立APP 或者微信、微博等大平台上的小平台),从而形成速递易的线上平台。
同时具有线上、线下,独立的和嵌入微信、微博的综合立体O2O平台(Online To Offline,将线下商务的机会与互联网结合在了一起)是速递易的最终面貌。
目前速递易主要用作协助快递公司和快递员分发快件。若收费,每件能够收费0.5元以内。
但我们仔细分析快递的“收件-运输-派件”的全流程,对快递公司来说,实现销售的环节在“收件”环节。
因此“收件”环节的渠道能够获得比派件更高的佣金回报。如果未来速递易和特定的快递公司合作,其智能快件箱将发挥收件的功能,每件可获得的佣金预计超过1元,至少是派件收入的2倍以上。
速递易可以成为各类电商的广告、销售和服务终端,与分众传媒类似,深入社区的终端能够获得明显的广告收入。
除广告途径外,速递易可以直接成为电商、零售或者餐饮行业的社区销售和投递渠道,从而直接获得销售佣金。主打新鲜食品的“自在生活网”便通过云瀚科技在小区布置的智能储物柜经营卖菜等服务。
或变身社区金融
速递易的终极、杀手级增值服务就是社区金融。即直接变身为其他银行的社区银行渠道,甚至直接申请社区银行。
三泰电子的主业是银行的电子回单柜系统、银行ATM监控、综合安全监控,以及银行的全流程BPO(商务流程外包)业务。
电子回单系统2012年收入规模为2.06亿元,公司市场份额第一名,份额进一步提升的难度较高,预计收入跟随行业稳定增长,2013年该业务营业收入2.36亿元。
银行ATM监控和银行数字化网络监控项目2012年收入规模分别为9139万元和1.39亿元。行业集中度较低,但是公司亦无明显的份额扩张趋势,预计跟随行业稳定增长。我们预计2013年这两项业务的营业收入分别为9596万元和1.53亿元。
近年来公司持续投入的银行BPO业务将在2013 年迎来突破。2012年BPO业务营业收入为1.58亿元,但2013 年公司在各大银行的BPO业务集体爆发,有望实现全年5亿元营业收入,贡献净利润约5000万元。但BPO业务的前景不能预测得过于远大,当规模达到10亿元以后,BPO业务的管理瓶颈将出现。
我们预计三泰电子传统业务未来三年销售收入分别为10.49亿元、13.13亿元、15.92亿元。毛利率和净利率平稳下降,主营业务未来三年贡献的净利润分别为8000万元、1亿元和1.2亿元。
我们认为三泰本身对银行业务是完全了解,并且在操作层面可以胜任的。若和速递易的社区最后100米网络结合,速递易至少成为社区银行渠道的可能性是比较大的。
录入编辑:李琪