谁来为乐视网“空手套白狼”买单？

让我们先来看，这次乐视的收购方案：给花儿的9亿，30％给现金，就是2.7亿，70％给股份，增发2130万股的新股给花儿，每股30块不到；给乐视新媒体的3亿，则全部用增发新股的方式。

不过此方案一出，就有媒体和投资者吐槽：乐视网的贾老板的财技过人，可与华谊兄弟的王中军“媲美”。乐视这次收了俩公司，居然一分现金没花，还倒赚了一亿多！最后为此买单的是中小投资者，这世上还有比空手套白狼更厉害的词儿不？

乐视收购两家公司究竟值不值?

先看乐视花9亿收购的花儿影视，其本是一家电视剧制作公司，规模很小，每年就一两部电视剧，几乎是导演郑晓龙一个人的工作室，因为2011年的一部《甄嬛传》而在圈内大火了一把，今年推出的《新编辑部故事》虽然也卖出了高价，但主要是借了《甄嬛传》的余威，后来的收视表现平平。

一般来说，影视公司是高风险行业，哪怕是有名导坐镇，也只是风险系数稍降，之前华谊3.6亿收购张国立的常升影视，业内也对其风险性、估值等颇有微词，但张国立到底还是常升的实际控制人，3.6亿等于是收了张国立。而郑晓龙和花儿之间只是合作关系，没有半毛钱的股权绑定。

有媒体这样分析郑晓龙与花儿及乐视的关系：“虽然花儿影视与郑晓龙签署了《独家合作协议》，乐视网也决定将聘请郑晓龙担任公司艺术总监，但协议并未明确具体追偿措施，这意味着仍存在与郑晓龙合作关系解除的可能性。”在这样的合作背景下，乐视根据《甄嬛传》和《新编辑部故事》这种巅峰级作品所创造的收益，给花儿定出9亿的价格，风险性比起华谊兄弟王中军收购张国立的常升公司，应该是有过之而无不及。

再来看，乐视网出3亿收购的乐视新媒体，这公司就更神奇了。9月12日成立，竟然是在乐视停牌之后才成立的，到现在还没满月，是个没有一点业务的壳公司。简单点说，就是乐视网贾跃亭控股的公司。公司注册资本是3亿（注册资本验完资后是可以正常使用的），乐视用和注册资本相等的价格来进行收购，说是要用来作版权库建设和经营。

这事儿听上去就很悬，哪家视频网站没有负责版权买卖的部门？乐视在版权方面的成本和收益，原本也是上市公司的主营业务之一，是计入财报的。所以，这一举动等同于是乐视把自己原来就有的一个部门拆了出去，然后又给买了回来。这对提乐视网的业绩毫无帮助。

乐视网“神”收购空手套白狼？

如果说乐视网自掏腰包，倾力收购一个高风险，一个自卖自买的俩公司，市场不会对此事如此诟病。事实上，乐视网现在手中的现金总共只有2.2亿，就这点现金，买买剧尚且捉襟见肘，更别说这次要收购花儿30%的股份是用现金支付，也就是2.7亿元了。那么乐视网的贾跃亭收购这俩公司意欲何为呢？

首先，在现金方面，为了支付收购花儿影视的30%现金，乐视来个定向增发，向市场募集资金，而且不是仅增发2.7亿元，这次一增就增4亿。这样一来，除了给花儿影视外，乐视网自己还能剩下1.3亿，说是补充流动资金，但钱其实全部来自于股民。难怪有网友吐槽，说乐视网，一分钱不花，倒赚1.3亿，还收购了俩公司，这样的资本运作真可谓“神来之笔”。

再者，股份方面，照理增发会稀释原有股东的股份，作为大股东的贾跃亭会牺牲一些权益。但是，一则乐视目前市值很高，股票很值钱，两百多亿的公司扩个十几亿影响不大，再者乐视新媒体本来就是贾跃亭控股，增发的一部分其实还是归贾跃亭，所以交易前后，贾跃亭的股份只是从46.57％被稀释到44.66％，几乎没动。

最后，正是由于乐视网的收购方案，有了炒作题材，给其股价上升空间带来了无限的暇想，投资者纷纷热棒。长假后的二个交易日，乐视网欢快地连续涨停，市值达到280亿元。乐视的股票涨了，所以贾跃亭的身家是不减反增了。

乐视收购案给我们带来啥反思？

相比于优土，爱奇艺等，乐视不管是拼钱拼品牌，还是拼流量入口、用户体验，通通都不占优势。直到琢磨完这笔神奇的收购案，我们才真正发现，乐视网是A股上市公司，这就是乐视的核心竞争力！

对很多公司来说，只要迈进A股市场，就相当于上岸了，这里没有退市的压力，没有机构会来做空你，顶多就是来几个好事儿的媒体过来质疑质疑财报，当然，也就是质疑一下啦。比如很多媒体不理解乐视是怎么完成一年75万付费用户，1.5亿收入的，这可是远高于行业平均成绩的哦。不过就算是财报造假，也不会受到多大的严厉惩罚。

在A股，业绩很重要，可故事更重要！盒子、超级电视、布局上游内容产业链，这些都是好故事！只要上市公司会调动起市场的热情，然后股价就会华丽地涨起来，股票值钱了，大股东就可以拿去质押融资，坐等股民们前来买单就好，然后，股价就涨得更欢了，然后，大家都很高兴。一旦股价泡沫破裂，受损的还是中小投资者和A股市场的形象。

乐视收购案之所以堪称神来之笔是因为：一、乐视一分钱没花，借收购两家公司为由，大股东贾跃亭拿到了1.3亿元定向增发资金。二、这次大规模增发，基本达到没有捍动乐视大股东股权地位的目的。三、借收购案的由头，乐视网股价不断上涨，大股东这几日获益颇丰。而这种空手套白狼的游戏，最终由广大中小投资者买单。笔者认为，如果证监会加强对市场的监管，真正做到切实保护中小投资者的利益，此类事件就不会再发生。（作者系上海富大集团公司副总裁）