沥青期货基准价偏低 首日买入为宜

油价调整将影响下游石化及终端品的成本，对沥青季节性反弹走势形成制约

预计主力合约为1403合约。从现货行情的历史走势来看，由于二三月份容易出现季节性上涨行情，我们推测主力合约对现货价格将出现升水。

沥青期货今日上市，首日行情成为市场关注焦点。

原油阶段性调整，沥青反弹乏力

作为生产原料，原油价格与沥青价格存在较高的相关性。目前，中东政治局势暂时趋于稳定，利比亚原油产量从几乎全面中断当中恢复，美国消费高峰结束，前期支撑油价上行的利好因素逐渐消退。油价调整将影响下游石化及终端品的成本，对沥青季节性反弹走势形成制约。

供应充足，旺季价格涨幅有限

从供应来看，受上游原油价格回落幅度较大影响，国内沥青生产利润率有所提高。从理论上计算，9月份国内沥青厂家利润状况实现扭亏为盈，刺激企业开工率提高。目前企业开工率维持在阶段性高位，市场供应相对充裕。库存情况相对稳定，国内主要厂家平均库存在40%左右，除华南地区库存明显增加外，长三角、东北、华北、山东等地库存变化不大。目前亚洲市场供应充足，东南亚和澳洲需求较为清淡。若亚洲市场需求进一步萎缩，将导致价格继续回落，从而对国内市场产生一定冲击。

从需求方面看，沥青仍处于消费旺季。9月份，国内沥青市场终端需求持续释放。目前，南方地区公路项目建设进入高峰，沥青刚性需求将继续释放；北方地区包括内蒙古、东北、西北等地公路建设已经接近收尾阶段，预计10月中旬以后需求将逐步回落。但市场人士反映，由于资金面偏紧，工程资金不能及时到位，部分项目停工，这一定程度上阻碍了下游刚性需求与贸易商补库需求的释放。

综合来看，市场处于供需平衡阶段，旺季价格反弹力度有限。

基准价格低于预估，考虑买入操作

根据上海期货交易所的规定，沥青交割采取仓库交割与厂库交割并举的方式，指定的14家交割仓库与厂库集中在江苏、浙江等省份，在山东、广东也有交割仓（厂）库。从现货市场来看，目前华东地区市场沥青平均报价在4650元/吨，华南地区受制于需求不足、库存水平偏高，沥青价格相对偏低，平均报价在4550元/吨。从波动周期来看，每年11月份以后，进入到冬储季节，贸易商存在补库需求，这将推动沥青价格出现季节性上涨。从近几年数据看，春节之后沥青价格上涨概率较高。

根据上海期货交易所公布的上市合约情况，预计主力合约为1403合约。从现货行情的历史走势来看，由于二三月份容易出现季节性上涨行情，我们推测主力合约对现货价格将出现升水。但原油价格仍处于调整阶段，对沥青的成本支撑弱化。因此，我们预计沥青合约价格的合理运行区间在4600—4650元/吨。沥青期货合约挂牌基准价格均为4458元/吨，我们认为，这一价格存在低估的情况。若沥青期货以基准价开盘，则开盘价将是合理的买入价位。

（作者：国泰君安期货 谢龙）