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虽然近期首饰零售由前几个月的高增长回归正常水平，但老凤祥股份有限公司（老凤祥，600612）秋季订货会仍实现25%～30%的增长，预计三季度净利润仍将延续20%以上的较快速增长，并且翡翠拍卖业务可能在三季度认部分收益。展望四季度，美联储推迟退出量化宽松（QE），金价大幅下跌的利空因素有所减少，全年看预计公司净利润仍能延续20%以上的增长。
基于销售网点和市场覆盖率的强大批发渠道，是公司领先于国内竞品的最显著优势，并据此建立起优秀的批发实力，加上不断提升的品牌影响力（尤其是在三四线城市），老凤祥近年来取得超越行业的较快速增长，市场份额持续提升，预计2012年市场份额已超过10%，仅略次于周大福，并且二者的差距近年来在持续缩小。
老凤祥批发渠道体系仍较粗放，但精细化管理正逐步加强，近年来持续推进渠道扁平化建设，经销商综合素质逐步提高，货品、账期、价格等方面的控制能力也有提高。公司已建立比较显著的全品类优势，但黄金饰品收入占比在业内处于偏高水平，产品结构还有待进一步改善，公司已在努力但这是一个相对长期的过程。
我们基本维持老凤祥2013-2015年每股收益分别为1.40元、1.77元和2.27元，对应2013年PE为17.1倍。
老凤祥今年以来业绩表现在品牌公司中一直相对突出，只是股价走势很大程度上与金价走势相关，此前估值也调整较多。目前由于美联储推迟退出QE，金价大幅下跌的利空因素有所减少，且秋季订货会仍较理想，全年业绩较快速增长有保证，因此近期我们建议市场对公司加大关注度，维持“强烈推荐-A”的投资评级。且上海推动国企改革的步伐可能超预期，可能有助于推动老凤祥职工持股问题的解决。
录入编辑：王卉
本文来源：东方早报
责任编辑：
王晓易_NE0011
