齐鲁证券分级基金周评：暂时失落的杠杆股基

齐鲁证券分析师 马刚

基础市场：主板七连阳

本周A股中，包括主板在内的三个市场走势表现出较大差异，主板虽然仍是窄幅波动，但向上的姿态已经形成，形态已经走出横盘，一个小的上升通道初见端倪。而我们把视野放宽一些，发现不经意间，沪指周K线已经七连阳；而创业板更是继续坚定不移的牛市步伐，上周五的中阴线不但没有成功构筑双顶，反而成为上涨中继，本周创业板指数可谓一步一个台阶，周五以最高点报收，并再度创出新高；中小板则是维持一个相对宽幅的箱体震荡。三个市场走势各具特色，但均向好的方向发展。

各市场指数中，创业板指数独占鳌头，一周大涨8.24%，中证500指数、中小板300、创业成长、中小板等指数紧随其后，深成指、A股资源指数、国证地产指数、中证800有色指数等居涨幅后列。

行业指数中，信息服务、农林牧渔、电子等行业涨幅居前，分别上涨8.8750%、7.0784%、5.0738%，房地产、有色金属、商业贸易、家用电器等指数涨幅居后，均在1%以内。

股票型进取份额：失落的行情

本周行情仍是创业板唱主角，因分级基金缺乏相应的投资工具，使得杠杆股基再次与之擦肩而过；分级基金的标的指数中，虽然有与中小板相关的，但因中小板行情的尚未走出盘整，因此此类基金也缺乏机会；主板方面，目前市场仍在疯炒概念，如自贸区概念、“土改”概念等，而这些题材股因跨多种行业，无论对宽基指数还是主题投资指数、行业指数都不会造成显著影响，沪深股指的表现就是明证。因此，总起来说，以指数型为主的股票型分级基金缺乏系统性机会，暂时成为被失落的群体。

杠杆股基中，居涨幅前5位的品种有中欧盛世成长B、诺德深证300B、诺安进取、信诚中证500B、国联安双禧B中证100等，其中中欧盛世成长B上涨9.61%，因中证500指数表现相对强势，追逐该指数的基金表现活跃。

本周杠杆基金活跃系数绝对部分低于1，这也是此类基金整体弱势的重要体现。在39只已上市的杠杆基金中，只有5只基金的活跃系数大于1.

另外一个重要体现是基金份额。本周分级基金场内份额中，B类份额银华鑫瑞、鹏华资源B略微增长，幅度只有0.800 %、0.042%，有4只份额与上周持平，其余基金全部出现减少。这是市场情绪的充分体现，份额缩减表明大部分基金整体折价，而整体折价意味着投资者对其追捧程度不够，甚至成为平仓对象。

份额缩减比例9%以上的基金有诺安进取、申万菱信[微博]中小板B、万家中证创业成长B、银华中证转债B、国金通用沪深300B等基金。我们注意到，本周创业成长指数甚至还出现了一定程度的上涨，而追踪该指数的基金表现依然偏弱，是市场人气不足以及杠杆基金对投资者吸引力不够的重要体现。值得关注的是，最新新上市的银华中证转债B和国金通用沪深300B均出现了幅度达25.587 %和32.65%的份额缩减。前者是因为最近转债行情欠佳，导致整体折价，显然该基金正在被“低估”，一旦股市行情好转带动转债走强，该基金的优势将会被充分发掘，而后者标的指数无特色，预计后市份额会进一步缩减。

后市方面，若A股此种良好表现持续，相对的普涨是必然出现的结果，至少风格指数或行业指数会有所表现，中小板也会紧随创业板形成突破，相关基金均存在机会，在密切研判市场的基础上，与其追涨，不如提前建仓。

固定收益基金：国债期货难以复制过去疯狂

从本周市场资金面来看，资金面略显宽松，7天回购利率一度回落至3.5%以下。中国外汇交易中心公布的数据显示，周五，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.0200%，较上周小幅下跌3.6BP；7天回购定盘利率报3.5200%，较上周下跌23BP。上海银行间同业拆放利率周内也呈逐步回落格局，1周品种最新收报3.4690%。不过，资金面宽松对市场的正面影响并不显著，主要是投资者对后市资金面预期仍不乐观。

本周国债期货正式上市交易，引发市场高度关注。从上市首个交易日表现来看，12月合约品种以94.22元开盘后震荡整理，下午2:30分后出现了跳水，全天高开低走，收盘报94.17元。3月和6月合约品种的走势与之类似。从成交量看，在没有大量银行金融机构参与的情况下，成交量偏小。由于与18年前相比，当下的市场环境和法律环境均发生了翻天覆地的变化，国证期货的投机色彩不会重演过去的风控，而回归其利率管理工具的本来面目

本周交易所国债小幅下跌，但企债市场有所上扬。上证国债指数周五收于138.53点，较上周末下跌0.12点，全周成交2.23亿元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于166.58点，较上周末上涨0.15点，全周成交78.47亿元。

分级债基继续呈现企稳态势，净值稳步复苏，但仍在地位徘徊，尚未完全走出低谷。净值方面，只有5只基金出现净值下跌，交易价格方面，有8只基金出现下跌，其余均有不同程度的上涨。涨幅最大的是浦银安盛增利B，一周上涨5.36%，其余涨幅均未超过2%。目前债市处于复苏阶段，短线投资者不是最佳入市时机，稳健投资者则可战略性建仓。

收益率水平的总体走低，对永续型A类份额也产生了影响，各基金隐含收益率均有所回落，申万收益回落至7.82%的水平，而风险较小的品种中，隐含收益率最大的是国泰国证房地产A、银华金瑞、广发深证100A，隐含收益率分别为6.87 %、6.71%、6.69%，也是较好的建仓良机。