王剑辉：国债期货对A股影响不大 不适合小散参与

网易财经9月6日讯 今日，国债期货再度回归资本市场，虽然距离“327事件”已经过去18年，但市场对于国债期货的关注却没有丝毫地减少。网易财经邀请到首创证券研发副总经理王剑辉与投资者进行交流。【微访谈实录】

对A股影响不大 不适合小散参与

王剑辉表示，今日上市的国债期货对A股的影响不会太大，国债期货可能会略分散一些股指期货资金，但对于股市没有显著影响，因为，两者的风险点、盈利点和操作模式相差甚远。

他表示，3.27事件和现在市场环境并不一样了，除了刚才提到的市场成熟度和监管水平，还有一个重要因素：当时的国债期货量增长过快，大大超过现货存量，加上“坐庄”思路和控盘操作，导致追高炒高，从而酿成灾难隐患。另外，当时炒作期货，极少有人考虑理论，多数操作是追随盘面感觉和对手动向。

国债期货和和股指期货相比，A股目前多少会受股指期货影响，但是，国债期货直接关联的是总值达8.39万亿元的国债品种乃至8.37万亿元的政策银行债，投资者可借此工具对冲利率产品面临的利率风险，稳定自己投资组合的市值和收益预期，王剑辉认为，这个股指期货属不同领域品种。

对于国债期货适合人群来看，王剑辉指出，国债期货更适合机构投资者，因为，该品种对于投资者的综合素质要求较高，且目前并非是利率大起大落阶段，缺乏结构性套利机会。一般来说，固定收益领域内本来就是以机构为主，相应的金融工具也是更适合机构。

对金融市场三重影响

王剑辉表示，国债期货是正在逐步展开的一系列制度建设和革新的一个组成部分，对于发展金融市场，提升金融机构的竞争力具有重要意义。尽管对股市没有显著的直接影响（对于股指期货市场可能略有分流），但“制度红利”预期的不断实现和增强，是股市持续复苏乃至再创辉煌的根本动力。

具体来说，首先是完善定价机制。利率产品的定价和其他金融品一样，常常会出现偏离平均水平过多的现象；在政策预期不明朗的情况下，定价又可能缺乏参照；目前国债品种尚不够齐备、标准利率曲线不够完整，对于整个固定收益市场的定价指导能力有待提高。国债期货的推出，有助于改善上述问题。

其次是完善风险控制机制。当前国内债券市场规模达到28.57万亿元，超过了股市（23万亿元）。对于固定收益类品种而言，由于利率波动导致的品种价格（收益率）波动是最重要风险之一，有时超过信用风险。对冲利率风险的金融工具对于投资者来说是必不可少的。

最后，国债期货能对冲利率风险。国债存续品种225只，票面金额达8.39万亿元，多数为机构持有；86%的品种存续期超过1年，在不同程度上面临利率波动的风险；还有信用等级接近国债的政策性银行债413只，金额8.37万亿元，也同样需要相应的金融工具对冲利率风险。理论上说，国债期货还可以不同程度地帮助企业债等信用产品对冲利率风险。