国债期货9月6日上市，三合约 基准价明日公布

早报记者 葛佳

5年期国债期货合约2013年12月（TF1312）、2014年3月（TF1403）和2014年6月（TF1406）将于2013年9月6日挂牌上市，中国金融期货交易所（中金所）昨日公布各合约可交割国债范围及其转换因子，各合约挂盘基准价将在9月5日公布。

国债期货是一种利率风险管理工具，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。

今年8月30日，中国证监会宣布已批准中国金融期货交易所(中金所)上市5年期国债期货合约，拟定9月6日上市交易。

目前中国利率衍生品主要有利率互换、债券远期和利率远期，且需求巨大。以利率互换为例，至2012年，未到期利率互换合约名义本金累计余额已经达2.7万亿元，月成交量约2400亿元。这个规模相当于中国银行间债券市场的10%。

中国国债期货阔别18年后重启，市场一致认为，作为中国金融改革的重要组成部分，其将有利于推进利率市场化进程。

截至去年末1.9万亿元

存量国债适合交割

国债期货合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日（含）之前公布将其纳入可交割国债范围。

合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。

实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。

中金所选择中期国债作为国债期货合约的标的，剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割，截至2012年末该期限的国债存量合计约1.9万亿元，在各期限中存量最大、抗操纵性最好，是市场上的主要交易品种，被机构投资者广泛用作资产配置和风险管理。

可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一。

国际期货市场中，一般都由期货交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即能得到每一个可交割国债的转换因子。

在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。

期货公司准备节奏

决定市场流动性

除了可交割国债范围及其转换因子，目前只剩合约挂盘基准价尚未公布，中金所将在9月5日公布首批挂牌合约的基准价。

如果按照5年期国债期货合约票面价值100万元以及最低交易保证金3%计算，交易一手5年期国债期货需要动用保证金3万元。不过，目前在股指期货业务规则中实行的投资者适当性制度将沿用至5年期国债期货交易，因此，该品种的实际准入门槛其实是50万元。

按照金融期货投资者适当性标准操作要求，期货公司会员只能为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码，第一条便是“申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元”。

首批3只国债期货合约的交易保证金暂定为合约价值的3%，交割月份前一个月中旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的4%，交割月份前一个月下旬的前一交易日结算时起，交易保证金暂定为合约价值的5%。上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的 4%。

5年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，交割手续费标准为每手5元。

国债期货即将于本周五重新问世，各方高度关注、机构热情高涨。但作为中国债券市场中的主要参与者，银行、保险等大型机构仍未获得首批参与入场券。

业内人士认为，商业银行暂时不参与交易，这将在一定程度上影响国债期货市场规模的扩大和流动性的提高，使功能发挥的进程和效率不尽如人意，虽然不会影响上市初期的平稳运行，但对成交量将产生一些影响。

不过，由于中金所8月30日才公布最终的合约细则及投资者适当适度，期货公司准备节奏成为了决定市场流动性的重要因素。

“期货公司准备节奏可能还跟不上，国债期货的开户进度可能会受影响。”一家期货公司上海某营业部负责人称。