报业公司，如何突围

理财周报记者 丁青云

对中国传媒行业来说，这是最坏的时代，也可能是最好的时代。自2012年以来，西方报纸倒闭的新闻几乎没有中断过。每一个做报纸的人，都无法忽略越来越迫近的危机。

文化传媒板块52家上市公司，有老三样和新三样之说。老三样包括图书（以天舟文化为代表），报业类（以博瑞传播、浙报传媒为代表），和有线电视。新三样包括广告营销（如蓝色光标）、影视制作（华谊兄弟、光线传媒）和互联网。

就报业而言，A股共有5家纸媒公司，包括博瑞传播、粤传媒、浙报传媒、新华传媒、华闻传媒。对进入纸媒的资本大鳄来说，纸媒盈利性从来不是最重要的，更关键的是纸媒的舆论价值。

但对资本市场来说，传统报业并没有太多惊喜和吸引力。以2008年到2013年为窗口期观察，你会发现，不到五年时间里，纸媒公司业绩集体下滑，2012年是至关重要的拐点。与以往门户媒体不同，微博、微信的媒介功能日益成熟，更加剧烈冲击着传统媒体。

这一年，大部分纸媒公司营业收入保持微量增长，但大部分净利润大幅下滑。其中，粤传媒净利下滑25.95%，博瑞传媒净利下滑27.44%，新华传媒净利下滑39.62%。这一年，5大报业公司净利润加起来也才11.6亿，不到同期腾讯的1/10，也不到万科的1/10。

2013年上半年，粤传媒、新华传媒、华闻传媒营业收入均出现轻微下滑。从财报看，传统报业公司业绩下滑并不剧烈，但警钟已经敲响。

5家报业公司的核心业务基本都是围绕媒体报刊开展的广告和印刷业务，但除了新华传媒以外，其余四家净利润均有增长。新媒体广告份额分流影响巨大。以新华传媒为例，其2012年广告收入下降32%，2013年上半年广告收入继续下降32%。

其余各大报业公司，则出现广告收入持平，广告毛利率被新增成本大幅吞噬的情形。2013年上半年，博瑞传播广告毛利率下降7.78百分点，粤传媒下降9个百分点。

另外，一些公司印刷板块的收入也开始下滑。随着报纸发行量的下降，一些公司印刷业务收入出现下降。而报纸发行这块是公认的亏钱板块，以此换取更多的读者和广告收入。以粤传媒为例，今年上半年，其报纸发行亏损976万。

从财报分析，5大报业公司危机速度，低于业内预期。这并不难理解，主要原因在于，中国传统媒体行业并未完全市场化，行政化管制一定程度上遏制了纸媒生存模式的快速崩溃。但从渐渐吞噬的利润看，局势已是温水煮青蛙，转型迫在眉睫。

再看看5大报业公司的转型动作，各家动作大同小异，最具代表性的是四川气质的博瑞传播和江浙风格的浙报传媒。

一是，将拉长拉宽传统业务产业链，在原有媒体基础上发展新媒体，形成全媒体布局。比如，博瑞传播将平面广告延展到户外广告，发行投递向电商业务拓展，印刷从报业到商业印刷拓展。浙报传媒也做了类似的动作。

二是多元化经营，通过并购进入游戏、影视甚至房地产、金融领域。博瑞传播在游戏产业链上，基本形成了“端游+页游+手游”的全产品模式。

传统媒体进入手游领域，最终是否赚钱还是个谜，但最大的赢家一定是马化腾，或者马化腾的同行们。今年，马化腾先将银汉科技卖给了华谊兄弟，又将漫游谷卖给了博瑞传播，赚回了近5亿的真金白银。

下期，我将重点阐述手游公司估值问题，揭秘手游公司估值猫腻。