克鲁格曼:泡沫时代的真相

2013-08-26 10:45:35 来源: 网易财经 举报
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美联储的超级宽松并不是罪魁祸首。真正的问题在于金融监管失控,而且不仅是美国,全球都在放松监管,各国政府撤消了控制资本国际流动的措施。银行就肆无忌惮地在上世纪80年代和本世纪的2007年导演了房地产泡沫的大戏。印度、巴西和其他新兴市场又一次交了学费。

网易财经8月26日讯 又一块“砖”撞墙了,而且是“金砖”——“金砖国家”之一的俄罗斯。严格来说,俄罗斯基本上就是石油经济体,和其他三块“砖”的差距是天上人间的那种。但我们很难否认,印度、巴西和其他很多国家现在也面临着和俄罗斯相似的问题。这些共同的问题就是这场经济危机的特色。

现在是什么情况?是浪子回头、觉得“情人还是老的好”的情况。几年前,因为欧美的投资回报低,西方投资者找了“新欢”,把大笔资金投入新兴市场。现在,他们撤回“老相好”那儿去了。所以,我们这些天就看到印度卢比、巴西雷亚尔、印尼盾、南非兰特、土耳其里拉等新兴市场货币跌跌不休。

这些投资者“回心转意”会不会成为全球经济的一大威胁?不会。现在跟1998年亚洲金融海啸时不同,那时很多亚洲企业背负巨额美元债务,所以本币一下跌,他们的债务就激增,金融形势自然加速恶化。眼下企业债务问题还没有当年那么严重。

不过,以目前的形势,富有经济体还在竭力摆脱萧条,印度等发展中经济体的消息确实让人不省心。

新近的金融动荡不由人这样发问:为什么有这么多的泡沫?别说只有新兴市场这个能推动巴西雷亚尔上涨近40%的大泡沫,上世纪80年代就有商业房地产泡沫,90年代中期是亚洲泡沫,接着是互联网泡沫。但再往前追溯,20世纪50、60、甚至是70年代,几乎没有出现泡沫的倾向。

这期间发生了什么变化?

现在流行的解释是怪罪美联储。都怪美联储主席伯南克和他的前任格林斯潘拿出一套那么宽松的货币政策。过去几年,美联储确实努力用尽招数压低利率,常规和非常规的兵器都使上了。结果是低利率怂恿着投资者另寻新欢,把钱投往新兴市场。

可美联储作为美国的央行,也只是在完成本职工作。在美国经济萧条、通胀也低的时候,美联储就该把利率降下来。那在此之前早期的泡沫又算怎么回事?

克鲁格曼:泡沫时代的真相

以上来自美国圣路易斯联储的图表显示,上世纪80-90年代,美国的实际利率高于历史水平。图中的实际利率是名义利率减去前一年核心PCE通胀得到的结果。

那二十年里,不也存在会导致通胀上升的过度印钞迹象?事实是,整整一代人都经历了连续泡沫,而通胀还比泡沫兴起初期要低。所以,美联储的超级宽松并不是罪魁祸首。

真正的问题在于金融监管失控,而且不仅是美国,全球都在放松监管,各国政府撤消了控制资本国际流动的措施。银行就肆无忌惮地在上世纪80年代和本世纪的2007年导演了房地产泡沫的大戏。

跨境热钱也因而能在1997-98年的亚洲危机漩涡中心兴风作浪,之前到欧洲引爆债务危机,如今又在新兴市场张牙舞爪。印度、巴西和其他新兴市场又一次交了学费。

这次,泡沫时代的教训正是在提醒他们:放松对金融业的管制,金融机构就会煽风点火,惹出一场接一场危机。

石力 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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