国栋建设增发价仅超净资产7分钱 只对大股东

5月23日，国栋建设公告欲收购意大利公司旗下资产，该公司已向意大利法院提交破产重整方案

时隔7个月，国栋建设（600321.SH）再发定增方案，但方案内容已大幅更改，不仅募投项目彻底放弃，发行对象方面，也由机构投资者改为控股股东国栋集团现金全额认购。

一年多来，国栋建设的股价一直在低位徘徊，最低下探至1.86元/股，为历史最低水平。

值得注意的是，国栋建设截至一季度末长短期借款总计达7.22亿元，但其账上仅余0.71亿元的现金。而去年底投产的两个项目也急需现金支持。但是国栋建设扩产的计划仍在一步步地进行中，所有的这些都将进一步侵蚀其本就脆弱的资金链条。

股价低迷，大股东现金全额认购

8月5日晚间，国栋建设发布今年以来的第二份定增方案，公司拟以1.84元/股的价格，向控股股东国栋集团非公开发行股票3.26亿股，募集资金6亿元，扣除发行费用后，全部用于补充流动资金。与此同时，国栋建设将此前一月份推出的定增方案予以终止。两份定增方案发布的时间虽然仅隔7个月，但在发行价、发行数量、发行对象、资金用途等方面有多处不同。

在一月份方案中，国栋建设拟以2.44元/股，发行3.5亿股，募集资金7亿元。而在最新的定增方案中，发行价格下调到1.84元/股，这个价格甚至比国栋建设历史最低价1.86元还要低。国栋建设今年一季度末的每股净资产1.77元，增发价仅高出7分钱。

一年以来，国栋建设的股价一直在3元以下徘徊，未有冲高表现。今年6月25日，股价最低下探至1.86元，为历史最低水平。

股价持续低迷，国栋集团此时全额认购国栋建设的增发显然是一个不错的机会。

“股东集团这个时候参与上市公司定增，能够以较低价格增持上市公司股份，加强控制权，另一方面也可以提振投资者信心。”深圳某私募人士告诉理财周报记者。

而在一月份方案中，国栋建设确定的认购对象是10名机构投资者，控股股东国栋集团并不参与认购。

控股股东国栋集团前后不同的认购态度，让市场产生了机构投资者认购不积极，大股东无奈参与的质疑。

国栋建设证券部人士对此回应，“现在市场不好，股价也低，公司也没有信心向机构发认购邀请。不过集团认购，毕竟是拿出现金来的，就是为了提振投资者信心。”

另外，在一月份方案中，国栋建设预计投入5亿元建设年产50万立方米木质刨花板节材代木项目在本次方案中也不见了踪影。

公司介绍，鉴于刨花板生产线建设周期过长，目前国内及西部地区刨花板生产线建设投资过快、过多、过乱的行业现状，以及国内资本市场环境发生较大变化等新情况，公司终止实施该次非公开发行的相关议案。

据一月份预案，刨花板节材代木项目建设周期为一年，达产后正常年度预计年收入为6.5亿元，净利润为6185.12万元。

对于这个项目是暂时中止，还是彻底放弃的问题，国栋建设证券部人士明确告诉理财周报记者，“公司确定不会再重启这个项目了。”

资金链谜团：项目急需资金

根据预案，国栋建设此次获控股股东6亿元注资将全部用于补充流动资金。这不免让市场怀疑，公司在资金链上是否出现问题。

“公司资金链虽然不是太好，但也没有出现太大问题。定增募集6亿元能够降低财务成本，改善公司业绩。”国栋建设证券部人士介绍。

根据一季报披露数据，截至3月31日，公司短期借款为4.12亿元，长期借款为3.1亿元。财务费用达到940.51万元，同比增长662.59%。

国栋建设就此估算，6亿元定增完成后，公司相当于每年降低利息费用约3600万元，将有效改善公司业绩。公司资产负债率也有望从37.08%下降至31.43%。

与此同时，国栋建设账上货币资金仅为0.71亿元，较年初减少74.04%，公司解释，主要系报告期公司归还贷款所致。然而，仅存的0.71亿元依旧不能完全支付公司即将到期的债务。

另一方面，公司投资建设的双流45万立方米/年和南充22万立方米/年纤维板项目已于去年底全面投产。随着新项目的达产，公司对流动性资金的需求也大幅增长。

“公司去年投产的两个项目需要采购大量的原材料，这些原材料主要从农户或个体商户手上采购，不能欠款，因此需要保证足够流动资金。”深圳一位建筑建材行业分析师告诉记者。

国栋建设一季报显示，截至2013年3月31日，公司的存货达到3.19亿元，较年初增长39.13%，公司解释，主要系报告期内加大储备原材料力度增加木材所致。

为缓解资金压力，国栋建设近年多次在资本市场融资弥补资金缺口。2012年11月21日，国栋建设对外发行4亿元3年期固定利率中期票据。2011年5月定向增发募集资金8.15亿元，其中7.49亿元用于上述双流和南充项目，剩余0.66亿元用于补充流动资金。

毛利低下，收购道路不止

在资金链趋紧的情况下，国栋建设却没有停止扩张的脚步。无论是2011年完成的增发方案，还是今年一月份推出已流产的方案，其目的都是为了扩充公司产能。与此同时，国栋建设把目光投向了国际市场。

今年5月23日，国栋建设公告，公司目前正与意大利GRUPPOTROMBINI股份公司实际控制人就收购其名下GRUPPOTROMBINI股份公司67%或以上股份的事项进行商务谈判，初步预计，交易金额约为8亿元。

然而，2个月后，国栋建设发布收购进展公告，根据第一轮交易谈判结果，国栋建设尚未与GRUPPO TROMBINI公司实际控制人达成任何收购协议。公告同时显示，GRUPPO TROMBINI 公司已向意大利法院提交破产重整方案，旗下部分生产基地停产。

但是国栋建设并未就此放弃，“接下来，公司会考虑收购意大利公司旗下部分资产。”国栋建设证券部人士介绍。

“相对于扩产产能，国栋建设最需要解决的是低毛利问题。”上述分析师告诉理财周报记者。

2012年年报显示，占比达90%以上的建设板材销售的毛利率近两年仅有2.12%和7.74%。