黄河旋风20亿资本支出疑影 巨额预付款诡异

2013年上半年，黄河旋风(600172.SH)实现营业总收入7.85亿元，同比增加34.36%；净利润0.98亿元，同比增加20.16%。

作为中国最大的金刚石生产企业之一，黄河旋风过去三年维持了巨额的资本支出。2013年上半年共斥资3.12亿元购买固定资产、无形资产和其他长期资产，公司过去三年半资本支出共计19.9亿元；截至2013年6月底，黄河旋风预付款达3.53亿元，其中前五位中设备款达2.18亿元。

奇高的预付设备款已成为黄河旋风的常态，2011-2012年公司的预付设备款分别为2.66亿元、2.14亿元。

证券市场周刊》调查发现，按照金刚石设备采购预付款30%的比例及交付周期，长年居高不下的预付设备款有违行业惯例，并且收款方资质平平。包含预付设备款在内，黄河旋风近20亿元的资本支出疑影重重。

诡异的巨额预付款

黄河旋风主要生产人造金刚石和金刚石制品。资料显示，国内目前的金刚石生产企业主要有黄河旋风、正在借壳江南红箭(000519.SZ)的中南钻石、豫金刚石(300064.SZ)。

截至2012年末，中南钻石的预付款为3240.02万元；豫金刚石的预付款为3916.81万元；而黄河旋风2012年末的预付款达36630万元，是其他两家公司的10倍左右。

同花顺(26.660,-0.74,-2.70%)iFinD资讯显示，自公司成立到2009年，黄河旋风的预付款均不超过0.6亿元。

然而，2010年上半年公司预付款突增至2.2亿元，其中一年以内预付款达2.1亿元，占比95.53%；同期公司实现营收3.66亿元，预付款增加额为1.75亿元，占当期营收的47.83%。

2011年末，黄河旋风的预付款达到4.2亿元，为公司成立以来的峰值。然而，公司营收的增速却没有这么“疯狂”，导致公司当期预付款增加额与当期营收的比值远高于同行业公司。

自2010年中期以后，黄河旋风预付款占流动资产的比例持续居高不下。2010-2012年，黄河旋风的预付款分别为1.65亿元、4.2亿元、3.66亿元，占流动资产的比例分别为16.4%、27.5%、23.4%。

2010-2012年末中南钻石的预付款分别为0.75亿元、0.71亿元、0.32亿元，占流动资产比例分别为21.2%、9.5%、3%；豫金刚石的预付款分别为0.21亿元、0.43亿元、0.39亿元，占流动资产的比例分别为2.9%、6.6%、5.3%。

相比同行业公司，黄河旋风被上游设备商持续占用大量资金。

从2010年起，黄河旋风开始大肆购买设备，预付设备款引爆预付款。年报显示，黄河旋风2010-2012年预付设备款金额占当年预付款前五名总金额的比例分别为96.7%、80.1%、77.3%，而豫金刚石分别为66.5%、4.6%、22.1%。

高预付比例与资质平平的预付方

不仅预付款远高于行业水平，而且黄河旋风的预付比例和预付客户也让人生疑。

证券市场周刊》通过对多家金刚石设备供应商的采访了解到，机械类设备的预付比例通常为30%，在下单完成后，金刚石设备的交付时间最多为两个月，安装调试时间为一个月；也就是说，从下单到调试完成一般只需三个月。

这与黄河旋风的预付款及固定资产增加额背离。以2012年为例，在前五大预付款项中，黄河旋风2012年初的预付设备款达2.66亿元，按照30%预付比例及三个月完成交付安装的行业惯例，当年新增的固定资产设备至少在8.87亿元，而当年该公司的机器设备增加额只有4.57亿元，即便考虑当年增加的1.84亿元在建工程，设备增加额最多6.41亿元，缺口至少为2.46亿元，而且这种情况在黄河旋风曾经多次发生。

不仅如此，黄河旋风的客户也颇有蹊跷。财报显示，2010-2012年，公司预付款金额前五名中均有山西天宝桓祥机械制造有限公司(下称“天宝桓祥”)和桂林桂冶实业有限公司(下称“桂林桂冶”)，项目都是预付设备款，其中2010-2011年这两家公司分列预付款金额前两名，2012年分别为第一、三名。

不过，网络检索仅显示天宝桓祥位于山西晋中，且公司网站未备案。记者以客户身份致电网络显示的天宝桓祥电话，工作人员表示天宝桓祥是做六面顶的，主要生产缸径为650mm的六面顶，也生产少量缸径为750mm、800mm的六面顶。

“黄河旋风和中南钻石都用公司的六面顶，我们2011年给黄河旋风供了几台750mm的六面顶，单价为110多万元；还给黄河旋风供应30多台800mm的六面顶，单价是140万元。”工作人员表示，配套缸径为800mm六面顶的合成工艺还不太成熟，产品还处于研发中，黄河旋风此后改订了缸径为650mm的六面顶。

“公司2011年底和黄河旋风签的合同，2012年1月份开始供货。截至目前，已经供应400多台650mm的六面顶，单价为87.5万元左右。”

在回答记者关于预付款的咨询时时，工作人员表示，预付比例一般为30%，“我们是在收到预付款后开始生产，机器安装调试正常运行之后，客户再支付除5%质保金之外的款项。”

按照工作人员的说法，黄河旋风预付款仅为压机价格的30%。截至2012年末，黄河旋风预付给天宝桓祥一年以内的款项为0.99亿元，那么在2012年黄河旋风反向天宝桓祥购买设备就支出了3.3亿元，还不包括在当年结算的设备款。

官网显示，桂林桂冶的主营产品是超硬材料设备、冶金、建材、化工机械、矿山设备等机械产品设计、制造、安装和人造金刚石单晶、制品及复合片。

在接受采访时，桂林桂冶的销售人员表示：“压机是我们的主导产品，做了30多年，黄河旋风是我们的主要客户，一年购买200台左右，双方已经合作多年，对方预付几千万元都很正常，并不是严格按照30%预付。我们每个月给黄河旋风供货20台左右。”

资料表明，黄河旋风自身资金并不充裕，却慷慨地超额给桂林桂冶设备预付款，让其占用资金，这令人十分不解。

20亿资本支出与收入不匹配

2010年至今，黄河旋风表现出了巨大的产能扩张冲动，其特征为巨额资本支出，累计已达19.91亿元。

为此，公司不断地向资本市场伸手要钱。2011年4月，公司通过非公开发行股票募资6.5亿元，用于“年产12000 吨合金粉体生产线项目”和“年产1200 万粒地质矿产钻探级超硬复合材料生产线项目”；2012年8月27日，公司发行7亿元公司债，用于偿还银行贷款、补充公司流动资金；2012年11月，公司再次发布非公开发行股票预案，拟以不低于6.72元/股的价格发行12000万股，拟募集资金总额不超过7.735亿元，用于高品级超硬材料单晶产业化项目，但2013年7月3日公司撤回了该预案。

2010-2012年，公司用于支付固定、无形资产等长期资产的现金分别为3.6亿元、6.34亿元、6.85亿元，合计达16.79亿元，远高于同行业公司水平；同花顺iFinD资讯显示，豫金刚石2010-2012年的资本支出累计11.69亿元。

即便按照前两次募资来看，黄河旋风从资本市场募集资金累计达13.5亿元。

不过，公司真的需要如此大的资本支出吗？从2011年的数据来看，2011年初公司固定资产净值11.97亿元，期末公司固定资产净值13.59亿元，营收10.19亿元，由此计算出公司当年固定资产周转率为0.8。同样，中南钻石2011年的的固定资产周转率为1.4，豫金刚石2011年的固定资产周转率为1.0。黄河旋风当年固定资产周转率明显低于同行业公司。

资料显示，固定资产周转率主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。

既然黄河旋风的固定资产利用率比行业其他公司低，公司何以会频频向市场伸手募集资金扩充产能呢？

从长期居高不下的预付款，到巨额资本支出没有带来所应有的营业收入增长，黄河旋风的资本支出去向迷雾重重。(证券市场周刊)