世元金行：美国非农就业数据预测及策略报告

历经七月，贵金属市场在美联储议息会议纪要和美联储主席伯南克的听证会证词中，经历了腥风血雨的洗礼。美联储多位成员指出，只有在整体就业前景进一步改善的背景下，美联储才会考虑适当缩减购债规模，此言论再次将美国的就业市场推向众目睽睽之下，而在本周结束的美联储议息会议上，美联储对量化宽松政策的命运避而不谈，使得美国的就业数据更加倍受投资者的关注。美国就业市场的重磅数据——非农就业报告将在本周五再次来临，本文将从非农就业增加人数，失业率和劳动参与率以及综合就业市场状况三个角度分析美国的就业市场现状，从美国的ADP就业增加人数以及历次非农之夜黄金走势对非农数据的反应来预测此次非农就业增加人数以及黄金行情走势，并综合技术分析给投资者提出宝贵的投资策略。

一、 美国就业市场概况

非农就业增加人数

自2010年年底起，每月的非农就业增加人数开始持续处于正值，并且从数值上看，已经基本上恢复至金融危机以前的水平，显现出就业市场的恢复。

美国失业率由2009年中旬开始明显下滑，目前已经回落至7.6%，创2008年以来的新低。但失业率的走低，也不能完全的说明美国失业人数有所减少，原因在于就业参与的减少。从上图中也可以看出，从2010年开始，失业率的下降同样也伴随着就业参与率的下降，并且在今年3,4月份，就业参与率降至了历史低点。就业参与率的降低，意味着许多人选择不工作，因此失业率的下降，不仅仅是因为就业岗位增加，工作的人更多了，其中一部分原因是来自于愿意工作的人减少了。因此，真是就业市场的状况，并不如数据所表现的那样良好。

美国堪萨斯联储将美国劳动市场上23个代表性的数据综合为两个主要指标：劳动活动水平和劳动变化率。这两个指标能够反映出82%的劳动市场水平。其中就业活动水平(Level of activity)反应了劳动力市场的发展水平距离历史的标准水平存在的差距。而劳动变化率（Rate of change）反映了劳动市场的变化速度。

从中可以看出，市场劳动力水平自2009年末以来开始稳步提升。以2009年末的最小值为起点，劳动活动水平经改善后，以每月0.26%的增长速度稳步提升；到2012年9月，更是达到了一个4.2%的增速水平。尽管部分收益比较稳定，但当期增长速度仍然低于历史的平均水平。但劳动变化率在某一段时间内一直处于高于历史平均值的状态。变化率改良后，自2012年9月开始，达至到了之前总水平的77%。而在2012年9月之前，劳动力市场的改进速度只有14%的时间超过了这一水平。

考虑到当前的就业市场活动水平以及其改善速度，美国的就业市场在2015年夏天之前都不会回到其就业活动的中值水平。这也反映了伯南克的一个观点，就是常规的失业率指标低估了就业市场的疲软程度。

二、 非农数据预测

由ADP数据预测非农结果

我们选取了2001年5月份至2013年5月份的月度ADP就业增加人数和非农就业增加人数。下图为二者的散点图以及趋势线，从图中也可以看出，二者的线性关系非常强，相关性高达0.964，并且拟合优度R 的值也较高，反应出较好的拟合度。由此也可以得出二者的线性关系：y = 0.964x + 9.606，其中x为ADP就业增加人数（千人），y为非农就业增加人数（千人）。

昨日公布的ADP就业增加人数为20万人，根据二者的线性关系可以推测出6月份非农就业增加人数20.24万人。而目前的预期值为18.4万人，前值为19.5万人，预测值大幅高于预期值和前值，因此利空黄金白银的概率较高。

非农数据VS黄金

由于美国就业状况决定着美国量化宽松政策的命运，投资者对于美国非农数据的反应越来越敏感。表1是研究中心对近一年以来，每月非农就业报告公布之后两小时内黄金走势以及价格波动幅度的总结。

从黄金的走势来看，近15个月以来，在86%的情况之下，黄金价格走势基本符合“非农数据好于预期，打压黄金走势；非农数据差于预期，支撑黄金价格”的规律，而其平均波动的幅度趋于增大，而且特别提醒投资者的一点，从非农当晚黄金价格上下波动的幅度来看，数据对黄金走势的影响较短，因此，非农数据仅影响黄金短线走势，并不足以成为逆转趋势的因素，建议投资者持控制在两小时之内的超短线操作。

非农就业新增人口VS失业率

从上面的表格中可以看出，从2012年5月份到2013年7月份，非农就业增加人数数据与失业率数据共出现过五次分歧。首先看标红的两次分歧，发生分歧的方向完全相反，但最终黄金都已上涨收场。而关注标绿的三次，三次次都是非农数据向好，但失业率数据变差，但黄金都走出了直线下降的走势。那么投资者可能会有疑问，究竟该以失业率为判断标准还是以非农数据作为判断标准？

世元研究团队认为：首先在标红的两次所处的大环境是QE还没有推出，因此市场对QE即将推出的预期也比较高，所以非农数据和失业率数据中只要有一个变差就会令市场提高推出QE的预期，因此令黄金上涨。而在标绿的三次所处的大环境是QE已经推出了，热别是今年6月7日这一次，放缓QE的预期越来越高，因此只非农数据和失业率数据有一个变好就会引起市场对QE放缓或者退出的预期，那么将利空金银。上个月失业率公布时，同样是前值为7.6%，预期值为7.5%，但最终结果仍维持在7.6%，连续两个月预期失业率数据下降，也令本次失业率向好的几率大大提高。

第二，在标红的两次中，8月份的非农数据走高，失业率数据也走高，前者利空黄金，后者利多黄金，最终黄金走出了先上后下的走势，而9月份的非农数据走低，失业率数据也走低，前者利多黄金，后者利空黄金，最终黄金大幅拉升，由此可以判断非农就业数据对黄金的影响要大于失业率数据。

三、 操作策略

三种行情下的非农操作策略

1. 非农数据意外回落，利好黄金，黄金一举上破下降趋势线,投资者可待确认上破后待回踩进多。

2. 非农就业人数继续向好，利空黄金，黄金继续承压于下降趋势线,投资者可采取高空操作，止盈可选在前期震荡区间的上轨，也就是1295附近。止盈后，观察黄金是否下破改线，若在该线获得支撑并反弹重新测试短期上升趋势线未破，投资者可选择继续进空，位置在1310附近。

3. 非农就业人数数据大幅向好，一举下破前期震荡区间上轨1295附近，激进投资者可追空。

免责声明

第一条：本报告中的信息均来源于世元金行研究中心，我公司对信息的准确性不作任何保证。

第二条：该信息仅供投资者参考，并不构成黄金、白银的买卖依据。

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作者系世元金行研究团队：贺明华、杨雪、沈汇川、岳凤斌、丁卯、王淑英