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士兰微:产品出货和产能利用率双升

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兴业证券

杭州士兰微电子股份有限公司(士兰微,600460)日前发布2013年半年报,2013年上半年营业收入为7.47亿元,同比增长20.05%;营业利润1704万元,同比增长169.33%;归属于上市公司股东净利润3712万元,同比增长263.57%。其中,第二季度营收4.42亿元,同比增长21.60%,环比增长45.17%;归属于上市公司净利润3193万元,同比增长1555.18%,环比增长514.64%。

2013年上半年,受下游LED照明、智能终端等细分市场增长以及美欧经济改善的带动,公司的电源管理IC、分立器件芯片、功率器件成品等产品的出货量有较大幅度的增长,进而使得士兰集成的产能利用率得到大幅度提升、芯片生产线和功率器件封装线的盈利能力得到大幅度改善。士兰微电子与士兰集成形成良性互动,带动产品出货和产能利用率提升,成为公司业绩走出低谷的主要贡献点;而士兰明芯尚未完全恢复其盈利能力,经营还存一定压力。

2013年上半年公司器件芯片业务收入2.52亿元,同比增长24.12%,毛利率26.89%,同比增加5.70个百分点。公司分立器件业务分为芯片和成品两大类。分立器件芯片采用IDM模式,公司自己设计,并在士兰集成完成制造,包括稳压管、快恢复管、肖特基管等,其中稳压管是公司的优势产品,市占率很高。2012年由于行业景气下滑影响,公司整体产能利用率一直处于低位,2012年四季度随着市场好转、大客户订单增长,2013年1月后形势更明朗,产能处于饱和状态,2013年6月士兰集成芯片月产出已经超出15万片。半导体制造作为重资本制造行业,其产能利用率提升对于产品毛利率边际改善的影响非常显著。下半年在成都基地产能释放后,公司整体产能将提升至18万片/月以上。

2013年上半年公司器件成品业务收入1.19亿元,同比增长66.13%,毛利率21.80%,同比增加6.86个百分点。公司2009年开始进入分立器件成品市场,主要专注于功率器件市场,因为功率器件成品对稳定性要求比较高,比较适合公司的IDM模式。公司产品定位中高端,产品质量与国外巨头看齐,而价格更具优势,近三年发展非常快,每年保持60%以上增长,公司上半年已经着手进行产能扩充,功率器件成品月封装量已达到2300万只,下半年有望进一步提升。我们认为,功率器件进口替代空间巨大,只要公司产品质量稳定、符合客户需求,高速成长趋势还能继续保持。

2013年上半年公司LED业务收入9638万元,同比增长9.55%,毛利率-4.75%,同比减少9.04个百分点。公司从事LED芯片业务的子公司士兰明芯上半年亏损2631万元,主要原因是LED芯片市场竞争激烈,公司芯片价格较去年年底有较大幅度下降,但未来随着LED照明市场启动,下半年芯片价格有望企稳。公司前次募投项目投入的15台MOCVD设备已全部投入生产,共有近20台外延设备在产,2013年6月LED外延片产出达到5.8万片,LED管芯产出超13亿颗,照明用LED芯片收入占比已达到1/3,公司整体产能水平和技术水平均体现出明显进步。LED封装子公司美卡乐上半年实现收入2415万元,净利润-347万元。美卡乐定位高端封装,产品质量追赶日亚等国际大厂,价格具备很大优势,性价比突出,已经导入下游彩屏大厂,未来订单大幅增长可期,预计2013年全年可实现盈利。

我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.13元、0.24元和0.31元,维持公司“增持”投资评级。

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