平均6.06%中企海外债投资宝典

由于海外市场和内地市场对公司债的评判方式不同，不少大型央企、国企和上市公司在香港、新加坡和美国等地发行的公司债不仅债息高，投资者还可以享有面值和市价之间的差价。以房地产公司的公司债为例，目前市价基本都低于面值，甚至有公司债年息接近10%。

这意味着，不少投资者可以用0.95元甚至更低的价格买到面值1元的债券，每年获得接近10%的利息，唯一的风险，只是发行债券的公司不能偿付。

不过，由于这项业务通常由大型银行和投行代理，起点门槛较高，可说是属于中高净值人群的投资工具。

海外中国公司债平均收益6.06%

近一年来，股市深陷2000点轮回震荡，债券品种的低风险、稳健收益使之成为理财稳健增值的必要途径，而境外发行的中国公司债更是凭借其持续的高票息收入，吸引着国内投资者的目光。

对此，香港艾迪企业上市项目管理有限公司董事局主席许夏雄向记者表示，相对国内中企债，境外中企债国际评级与预期收益更高；相对国外非中企债券，境外中企债不受欧美债务危机影响，信誉更高、收益更稳定。

国内市场上，一方面是经济弱复苏、多重利空因素下股市“跌跌不休”；一方面固定收益产品、银行理财仍然发挥着其稳定收益的独特魅力。

与国内相比，当前境外债市，尤其境外中国公司债的收益率是相对较高的。业内人士介绍，当前包括复星国际、碧桂园等有不少中国优质企业选择境外上市并发债融资，究其原因便在于境外发债成本低、发行手续简单，发债企业更愿意支付高票息。且由于在海外中国的主权评级比较低，发出来的债券一般都属于高收益债，其年化收益也要高于国内债券。

业内人士表示，另一个对境外中企债投资机会的最好佐证，便是美国经济的复苏和欧美债务危机实质影响的淡化。目前在境外发债的中国企业基本以美元作为标准货币形式，反观美国经济当前持续复苏迹象明显，大量美元流出美国，从而抬升全球企业债收益。而此前持续发酵的欧美债务危机也基本结束，且其危机主要集中在欧美各国主权债务，对境外发债的企业影响较小，近阶段欧美主要股市的稳步上涨便是有效凭证。此外，2012年后，企业普遍降低增速、减少投资，其资产负债表相应提高，资产债券健康状况得到改善。总体上，当前是进军境外中企债的较好时机。

截至7月24日的数据显示,中国公司境外债券市场总量已达到750亿美元。其中，高收益债(评级未达到BBB-级或无评级)占中国公司境外债总量的一半，平均到期收益率达到6.06%，而平均期限为4年，每只债平均规模达到4.3亿美元，且均为知名上市公司。

这些公司包括，房地产行业中的龙头碧桂园、仁恒置地、龙湖地产、绿城中国、世茂房地产、雅居乐等；工业行业龙头中国东方集团、中信泰富、中国山水水泥、中联重工等；而公用事业行业龙头华润集团和龙源也发行了海外公司债。

截至7月24日香港可转债场外交易的收益率数据显示。其中到期收益最高的为兖州煤业，将会达到6.42%，金鹰商贸收益率也达到了6.22%，另外20只产品收益率均高于5%。

中石油债券最高

票面利率7.875%

中国企业在香港股市发行债券，以不同币种结算方式分类，有港币结算、美元结算、人民币发行/美元结算三种。

“现在的争议点是发美元债还是人民币的债，在我看来，人民币的债券只适合从国内的一些企业来发贷，民企、私人企业是没有这个途径的，我们可以看到的是国内现在融资的成本非常高，信托融资这个渠道基本上关闭了，在国内发债，本身就非常困难，而且成本也高。”许夏雄表示。

从其口中，我们得知，人民币计价债券在香港发行其实有一定优势，这是因为香港作为人民币交易的离岸中心，积累了大量的人民币储蓄，但是，由于缺乏足够的投资途径，导致人民币的存款利率偏低，许多散户急于寻找出路。并且，对于投资者来说，放在银行内获得存款利息并不是一个理想选择。人民币债券在香港发行可以得到投资者大量购买，发债成本低，限制不多，且发债速度比较快。

除了人民币点心债以外，美元发债从国内的发债情况来看也比较流行，但是偏向于一些比较大型的企业，比如说有实业的，包括房地产企业。因为在一定程度上人民币有一定的限制，所以发行时将人民币兑换成为美元的情况并不少见，不过，以美元发债的途径非常有限。“美元债券的利率还是比较高的，有时候债券发行之后，还可以结合第三方再上市，那么它的交易价格比它的票面值会更低，主要是因为美国投资者对公司的退市一般存有预期，它的资金流动在市场上是比较少的，所以整体来讲，企业的成本还是比较高的，在这种情况之下，他发行的成本则必须下降，体现在债券上，利率会上升。”许夏雄向记者解释道。

那么，为什么债券的交易价会比债券的票面值低呢？业内人士分析，交易价低是一个基本情况，另外一个原因则是香港没有一个非常好的二手市场，融资成本上升后，交易价就会走低，如果债券的需求和认购有所下降，也会造成交易价格走低。“而且必须提出的一点就是，好多的认购者是靠私人银行认购的，必须有一个获利的空间，在整个大环境之下，他的成本相对来讲是比较高的。”

我们可以看到，香港公司债不同发行主体之间的利息差异较大。例如中海油香港债券票面利息只有1.125%，中石化的票面利息从1.25%到4.875%不等，中石油最高的票面利率则为7.875%。

而内地房地产企业在香港发行的债券尤其引人关注。中国指数研究院统计显示，2012年共有25家内地房企进行了25笔境外融资，融资总额约合600亿元人民币。仅2013年1月，就有17家房地产公司通过境外融资渠道募集了约合420亿元人民币的资金，超过去年全年内地房企境外融资总额的一半。

内地房企债券发行的利率主要和评级有关，例如标普、穆迪发布评级报告，分别给予华润置地“Baa1”和“BBB”的长期企业信用评级。

一位国内债券承销人士告诉记者：“早在2009年内地发债的通道就堵死了，此后房地产企业要不到境外发债，要不就在内地通过信托公司融资，成本也非常高。所以这是特殊时期的产物。这种情况下，如果境内投资人并不看淡房地产市场，到香港投资高息债券会是更好的机会。”

流动性低，投资需从债券角度考虑

记者了解到，相比境内市场而言，香港债券市场没有银行间市场，只有OTC市场，定价更加市场化。一般而言只要不涉及个人投资者，机构投资者之间的发行程序简单，投资者的需求和议价对债券的影响更大。“对于境外投资人，他们在定价时候会考虑国家风险。而内地投资者则不会考虑这一点。加上此前内地基本没有发生过债券违约的情况，这也有可能让内地投资人低估债券的风险。”上述业内人士告诉记者。

“内地投资人普遍认为，债券就算是发生亏损也是国家兜底，所以他们通常认为债券的风险很低，但是境外投资者并不这样认为，历史上债务违约的例子很多，所以他们会认为中国企业有更高的风险，要付出更多的利息。”上述业内人士透露。

当然，我们也可以看到，内地不少机构已经发现了香港高息债的机会并开始参与其中。

2008年金融危机之后不少机构争先恐后进入香港投资债券，上海证大就是一个鲜明的例子。此后，证大投资开始研究内地企业在香港发行的以人民币、港元或者美元计价的高息债，并发行了一只投资于此类高息债的产品，规模约为1亿元人民币。

除了证大之外，其他一些机构也开始发行投资于香港高息债的相关产品。

除了私募外，不少公募基金也发行了海外企业债的产品，如华夏、鹏华、国泰等。

值得注意的是，香港债券市场的投资主力是机构，个人也占一部分，主要为高端个人客户。而且香港发行的中国企业债券，无论是可转股债券还是企业债，在场内交易极少，绝大多数在香港OTC场外市场做一对一交易。由于这些债券的价格基本跟随股价波动，每日的债券价格波动可能很大，交易价格主要取决于交易双方的协商而定。交易由投行撮合，像香港市场上的野村证券、招银国际等券商都可进行该品种的投资。这类债券的每笔交易通常在百万美元以上。值得一提的是，除彭博等专业查询系统可以显示部分价格外，香港的一般行情软件都无法获悉其价格。

这些场外交易的债券发行规模普遍不大，流通量小，当投资者卖出时，可能会遇到没有下家接盘的情况。所以许多内地投资者考虑它的投资价值时，基本上是从债性上考虑，即获取买入持有到期的到期收益回报，或买入后等发行公司在约定时间回售后的赎回回报。