创业板指跌1.33% 四因素决定命运

网易财经7月26日讯 继昨日大跌4.4%以后，创业板指今日冲高回落，再度下跌1.33%。个股普跌，国腾电子跌8.75%居首，29股跌逾5%。

三方面共振劫杀 创业板昨日市值蒸发逾600亿元

诚如江恩所说，“已有的还会有，已做的还会重复，阳光底下无新事。”当几天前某机构抛出未来3年创业板指将涨到3000点的观点时，与2007年市场的万点论如出一辙，但是，这些论点仿佛还需要有很长的时间来验证。昨日，创业板指下跌52.92点，报收1150.39点，跌幅为4.4%。

下面几组数据似乎更能说明昨日创业板的惨烈状况：第一，在可交易的338只个股中，有313只个股下跌，占比约为93%。其中，10只个股跌停，此外，158只个股跌幅逾5%。上涨个股中，仅6只个股涨幅超4%。第二，34.7亿元大单资金出逃。其中，290只个股大单资金净流出，机器人（10102万元）、光线传媒（20477.56万元）、乐视网（27643.69万元）资金净流出超1亿元。第三，昨日，创业板整体市值蒸发624.83亿元，最新市值为12634亿元。碧水源市值蒸发最大为25.24亿元，此外，乐视网（24.70亿元）、蓝色光标（16.07亿元）、光线传媒（15.80亿元）、汇川技术（12.67亿元）、机器人（11.28亿元）等市值蒸发数额也较大。

对于昨日创业板指的大跌，市场人士表示，原因主要在于消息面、技术面、心理面的一次共振杀跌。消息面上，解禁高峰的来临。据西南证券统计数据，2013年创业板将开始迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值将出现暴增，超过了前3年的总和。而且，今年下半年创业板的解禁市值将接近上半年的2倍；技术面上，创业板指在1170点至1239点区域有大幅震荡的要求；心理面上，邻近历史新高带来的一致看好很容易形成反向杀跌。

对于创业板后市，市场分歧较大。深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰认为，不能单纯从一个板块的涨跌来衡量未来的大趋势，新兴产业的发展是长期的。涨多了就会跌是股市的基本规律，但大方向必然会与经济结构转型保持一致，未来的看点还是会集中在以创业板为代表的新兴产业中。

巨丰投顾表示，创业板指周三站上1200点，逼近历史高位，近几天的成交量不断放大也是一个值得担忧的方面。与此同时，创业板有史以来最大的解禁潮也在慢慢逼近，减持压力再度来袭。这些因素导致在估值方面已处于严重劣势的创业板或将终结升势。

四大因素将决定着创业板命运

面对周四创业板市场的大幅走弱，市场人士也众说纷纭。部分市场人士认为，创业板的大幅下挫当属强力洗盘的动作，也可以理解为创新高前的准备。也有部分市场人士认为，自去年年底以来，创业板指数累计涨幅惊人，中短线累积了巨量的获利盘，随着近几天市场的加速飙升，周四的大阴线也开启了创业板的调整大幕。

笔者认为，虽然创业板近几个月的走势相当强劲，累计涨幅也非常惊人，但是前期资金介入程度较深，且部分股票存在着基金扎堆的迹象，因此创业板市场尽管最终确立头部，但是未来一段时期内或将呈现出高位震荡的格局。不过，通过对创业板的整体性分析，笔者认为下述因素将决定着创业板的命运。

第一、限售股解禁压力。今年当属创业板的解禁高峰期，以年初的预估值分析，2013年创业板的解禁股份数量约为154.97亿股，折合解禁市值约2689亿。需要注意的是，未来的两个月属于创业板年内的解禁高峰期。其中，8月份将有27亿限售股解禁，9月份也有16亿限售股解禁。

第二、新股发行体制改革终稿即将出台。从新股发行体制改革的意见稿来看，降低企业上市门槛，执行集中打包式的上市方式成为改革的重要内容。如果新股发行体制改革终稿确立了注册制的方式，则将会对创业板市场产生较大的压力。另外，管理层拟加强对企业违规等行为的处理，并且可能执行中介机构、上市公司以及大股东的连带责任制度，此举也将考验着创业板上市公司的水平。

第三、创业板市场的估值状态。根据最新的数据显示，当前创业板市场的动态PE约为60倍，而静态PE更是高达105倍。对比当前沪市9.7倍动态PE以及深市27倍的动态PE标准，创业板的整体估值明显偏高。虽说创业板市场当属经济转型的核心受益者，但是以节能环保安全、消费电子、智慧城市为主的中小市值品种也难以确保未来能够取得超预期的业绩增长率，因此当前创业板市场的估值水平明显偏高。

第四、创业板上市公司整体业绩预期不佳，与屡创新高的价格形成鲜明对比。如果以50只占比创业板市值最大的股票分析，这些股票今年前几个月的实际增长率明显低于预期增长率。以今年一季度42%的预期净利润增长作为标准，实际上上述上市企业一季度的净利润增长率仅为27%，明显低于预期水平。另外，在近期公告的业绩中，约有162家创业板上市公司的上半年净利润出现同比下滑的迹象，该数量占到355家创业上市企业总数的45%。

当前的创业板市场其实可以用一个经济学的词语形容，即最大笨蛋理论，亦称博傻理论。也就是说，当股价的估值水平远远超过其合理的价值区域，但是由于存在更多的风险偏好者，且愿意以更高的价格购买，如此反复，从而导致股价越来越高。笔者认为，当前创业板的实际风险已然超标，但是由于有太多的风险偏好者支撑着价格，因此创业板市场才会持续强势。需要注意的是，当前创业板市场属于“博傻”的阶段，就是等待接最后一棒的人。