在美国上市中资公司私有化难度加大

网易财经7月19日讯 据华尔街日报报道,近年来越来越多的在美国上市的中国公司进行了私有化，但目前买家面临着估值上升和信贷收紧等不利因素。

市场对在美上市中资公司几年前的财务报表和信息披露提出质疑，导致它们股价大跌，为公司管理层和私募股权投资公司对它们进行私有化铺平了道路；私有化是指望通过让它们重新在其他市场上市而获利。

据Dealogic的数据显示，今年的私有化交易金额势将赶上去年的60亿美元，不过每宗交易的价格可能上升。在美上市中资公司估值从去年开始大幅上升，而贷款机构变得越来越谨慎。

FactSet的数据显示，今年买家的出价平均相当于公司利润的18倍左右，较2010年平均9.6倍的水平几乎翻了一番。FactSet的数据没有包括亏损的公司，是根据交易公布前12个月的利润计算而得。

今年最大一宗在美上市中资公司的私有化交易，是由中信资本(Citic Capital Partners)牵头的一个财团在5月份同意收购纳斯达克上市的软件公司亚信控股(AsiaInfo-Linkage Inc.)，交易金额为8.9亿美元，对应市盈率为15.7倍。中信资本早在2012年1月份就发出了私有化提议，但没有透露为何用了一年多时间才达成交易。

而估值纪录是先声药业集团(Simcere Pharmaceutical Group)创下的，该公司在3月份收到5.28亿美元的收购提议，对应市盈率为56.1倍；收购方是包括公司董事长任晋生在内的一个财团。先声药业集团仍在考虑之中，对此不予置评。

由于投资者兴趣回升，在美上市中资公司的估值越来越高。据咨询公司Tobin Tao & Co.的数据，截至周二收盘，在美上市中资公司的股价在今年以来平均上涨了27.6%，跑赢标准普尔500指数17.5%的涨幅，原因是投资者对于中国公司会计丑闻的疑虑减轻。

7天连锁酒店集团(7 Days Group Holdings Ltd.)创始人之一的Chien Lee称，在美上市中资公司的管理人士意识到，美国仍是全球最深的资金池；7天连锁酒店本月已经被私有化。

这家中国连锁酒店的联席董事长和创始人联合凯雷投资集团(Carlyle Group)、英联投资(Actis Capital)和红杉资本(Sequoia Capital)等私募基金，以6.96亿美元的代价将7天连锁酒店私有化，从纽约证券交易所退市。

Lee表示，具体情况要具体分析，7天连锁私有化是?了更灵活地发展，但更多公司董事长愿意保持上市状态，因为他们知道市场将会复苏。

买家计划把这些在美国退市的中国公司在香港或中国内地股市以更高估值重新上市，从而套现获利，这一点是肯定无疑的。但到目前为止，还没有一家在美上市中资公司在私有化之后重新上市。

Tobin Tao执行合伙人Mark Tobin称，交易所套利机会自2012年底以来已经缩小，在美上市公司的股价表现强于在香港和上海上市的公司。

律师事务所Sidley Austin LLP驻上海的合伙人Joseph Chan表示，由于面临融资方面的挑战，正在进行的交易停顿下来。

在美上市中资公司的公司结构复杂，它们可以向外国投资者开放投资，而不违反中国对外资股权的限制。但这些结构增加了债权人的风险，他们不能把在美上市中资公司的资产列为贷款违约的抵押品。

Chan称，一些银行变得更挑剔，希望解决贷款抵押品方面的担忧。

春华资本集团(Primavera Capital Group)的创始人胡祖六(Fred Hu)表示，债务融资的获得或者缺乏与否对于上市公司的私有化交易会产生重要影响。

2011年，春华资本集团和康鹏国际有限公司(Chemspec International Ltd.)的董事长杨建华从渣打银行(Standard Chartered PLC)获得7,000万美元贷款，以1.39亿美元的总价将这家特种化工企业私有化。

胡祖六称，对于优质的并购交易机会，银行还是愿意与声望好的私募股权投资公司合作的。

一些在美国上市的中国公司正在考虑黑石集团(Blackstone Group)等私募股权公司发出的全盘收购提议。

Tobin表示，他们公司2013年一开始就有20笔交易在处理当中，因而预计今年将完成很多笔私有化交易。

去年10月份，Abax Global Capital Ltd.和在纳斯达克上市的永业国际(Yongye International Inc.)的首席执行长提出以3.26亿美元总价将这家中国化肥公司私有化，但私有化提议已于今年5月到期。永业国际5月份表示，各竞购方依然有意向。该公司周四称，正在评估私有化建议。

6月份，在纳斯达克市场上市的中国企业文思海辉技术有限公司(Pactera Technology International Ltd.)表示，正在评估5月份收到的一份私有化提议。一个由黑石集团和这家信息技术外包公司管理层牵头的团队提出以6.80亿美元的总价将该公司私有化。