新帅克主打产品市场几乎被赛诺菲和信立泰2家公司垄断，未来将有30家公司加入竞争
自2009年上市之后，乐普医疗（300003.SZ）已经完成4次并购。但显然，其欲通过并购扩张的野心并没有停止。
6月22日，乐普医疗宣布将收购河南新帅克制药股份有限公司（以下简称“新帅克”），以期快速进入心血管药物领域。
3.9亿收购进军心血管药物
乐普医疗此次计划收购新帅克60%的股权，交易对价3.9亿元。
收购计划分为两个阶段。先期以3.9亿元并购新帅克60%的股份。交易完成后，新帅克两位股东——拉萨恒宁和张克军持股变更为39%和1%。
完成收购新帅克60%股份并进行工商变更登记后，乐普医疗计划3年内收购拉萨恒宁及张克军持有的新帅克另外40%的股权。此部分股权交易市盈率为15倍，价格为提出股权出售意愿前一会计年度扣非后净利润15倍的40%。
如果乐普医疗在2016年提出收购新帅克剩余股权，以乐普医疗预测后者2015年净利润9183.7万元计算，届时，此部分股权交易对价将达到5.51亿元。而在2015年提出收购，交易对价则可能达到3.9亿元。
乐普医疗此次收购资金，来自其募集资金和自筹资金。其中使用募集资金2亿元，自筹资金1.9亿元。
乐普医疗于2009年登陆A股市场，以29元/股的价格发行普通股4100万股，共募集资金11.89亿元，超募6.23亿元。目前，其IPO募投项目均已建成完工。
市场有声音认为，乐普医疗此次收购新帅克估值偏高。
据乐普医疗收购公告显示，新帅克截至2013年3月底，总资产账面价值为1.4亿元，总负债账面价值为6209.50万元，净资产账面价值7829.63万元。而其净资产预估值6.5亿元，增值5.7亿元，溢价733.18%。
以新帅克2012年净利润计算，其市盈率高达49倍。而以其预测的2013年净利润计算，其收购新帅克市盈率则为16.87倍。目前，乐普医疗市盈率为30倍左右，同行信立泰市盈率为23倍左右。
乐普医疗证券部工作人员认为，收购新帅克价格合理，第一阶段并购的静态回收期为5.95年。
资料显示，新帅克是一家集新药研发、原料药生产、制剂生产和行销一体的药企，主要涉及心脑血管等领域，成立于2010年，其目前核心产品为酸氢氯吡格雷片、复方甘草酸苷片等。
据悉，新帅克当前股东为拉萨恒宁创业投资合伙企业(有限合伙)和张克军，二者分别持股99%和1%。拉萨恒宁成立于2013年4月26日，6月6日方完成工商变更登记，是一家专门为此次收购成立的公司。张克军为其实际控制人。
新帅克原有7名股东，张克军持股21.74%，其控股的河南帅克制药有限公司持股45.46%，其余则包括多名自然人及周口市航程贸易股份有限公司。
乐普医疗董秘办一名工作人员告诉理财周报记者，乐普医疗在与新帅克董事长张克军谈判期间，为便于与股东方协调交易，要求7名股东合并组建由张克军控股的拉萨恒宁成为新帅克新股东。
新帅克2013年业绩下滑
2007年至2010年间，乐普医疗业绩增速较快，年均增长保持在30%以上。在2011年以后，这种增长没能维持，并出现滑落。2013年一季度，其净利润同比下滑36.17%，远远高于2012年。
而此次乐普医疗收购新帅克，短期内或许很难对业绩产生贡献。
乐普医疗在收购公告中预测，新帅克2013年至2015年营业收入将分别达到1.32亿元和1.95亿元、2.59亿元，净利润则分别为3853万元和6500.87万元、9183.71万元。
而在2011年和2012年，新帅克净利润分别为1315.97万元和777.97万元。新药硫酸氢氯吡格雷片的上市，使其业绩看起来增长不错。不过，进入2013年之后，业绩却出现逆转，与预期相距甚远。
2013年第一季度，新帅克销售遇阻，实现营业收入1252.72万元，仅实现净利润77.75万元，不及2012年的1/10。
与此同时，其盈利能力也大幅下滑。2013年一季度，新帅克净利润率为6.21%，而去年其净利润率为16.86%。
有分析师认为，新帅克今年一季度销售受阻，与其目前打开市场困难有关。而这源于其主导产品硫酸氢氯吡格雷片市场竞争激烈。
新市场竞争激烈
新帅克核心产品为硫酸氢氯吡格雷片，乐普医疗此次收购新帅克，即希望借此快速进入心血管业务领域，在医疗器械之外，打造第2条业务主线。
不过，要在这一新领域站稳脚跟，并不容易。
硫酸氢氯吡格雷片多年处于全球销量排名第2的专科药，目前国内市场几乎被赛诺菲和信立泰2家公司垄断。
2010年-2011年，赛诺菲在中国硫酸氢氯吡格雷片市场份额分别为78.86%、73.31%，而信立泰同期市场份额分别为21.14%和26.69%。赛诺菲产品于2001年8月开始在中国上市销售，而信立泰则于2000年9月获批生产硫酸氢氯吡格雷片。
新帅克则是2012年3月拿到硫酸氢氯吡格雷药品批文，为国内第3家，也是除赛诺菲和信立泰之外唯一一家。其产品于当年6月开始销售。
不过，后续等待氯吡格雷批文的企业超过30家，对于乐普医疗而言，未来竞争无疑将加剧。
据悉，2013年，国内已经有多个省份新增基药直接沿用大医院招标结果，不再重新招标，而新帅克在这些省份并无历史记录。
比如，今年陕西省招标，信立泰沿用以往招标价74.6元进入基药市场，而赛诺菲被迫大幅降价。中信建投证券分析师张明芳认为，后者放弃基药市场的概率很高，信立泰将独占陕西基药市场。对于新帅克而言几乎没有机会。
目前，新帅克仅在安徽、山东、云南、四川等少数几个省份中标，可能与信立泰一起中标北京。尽管新帅克年初在安徽县级医院招标中中标，但信立泰亦同时中标，且效率远远超过新帅克。
这样的局面不仅使新帅克今年年初至今业绩受到影响，抑或影响其后续业绩。
对此，乐普医疗称，新帅克未来将主攻低端市场，以避开与信立泰等公司直接竞争。
本文来源：理财周报
作者：黄剑/
责任编辑：
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