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浮动费率债基受捧 股票型基金破题难

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富国基金在5月30日推出了国内首只浮动费率基金——富国目标收益一年期纯债基金。作为公募基金费率改革后的首只浮动费率基金,引发了业内热议,不少投资者也对这种打破“旱涝保收”的浮动费率制度表示欢迎。基金业内人士认为,债券型产品投资立足于绝对收益,实现浮动费率制度后有助于提高债券基金经理的主观能动性。不过,对于股票型基金而言,要实现浮动费率制度则有难处,由于立足于相对收益,在产品设计与核算上都有一些困难。此外,浮动费率制度需要有合理的费率设计,否则还有可能增加基金经理的赌性。

债基适合浮动

作为首只浮动费率基金,富国目标收益封闭运作期一年,开放日过后再循环进入封闭期,根据基金的业绩表现收取浮动的管理费。富国目标收益一年期采取四档缓增式阶梯收费模式。当基金回报小于等于4%时,不收取管理费;回报在4%-5%之间收取的管理费为0-0.3%;5%-7%之间收取的管理费为0.3%-0.6%;而当基金回报大于7%以上时,则最高收取0.9%的封顶费率。

有基金业人士表示,固定收益类产品主要立足于绝对收益,只要债市不出现如2011年三季度股债双杀的情况,每年实现绝对收益不会有太大问题。而引入浮动费率机制的债券型基金,有助于激发基金经理的主观能动性,积累更为丰厚的绝对收益。而采用低于预期回报不收取管理费的模式,在一定程度上,也能够在基金收益低于预期时,安抚基民的负面情绪。

对于浮动费率基金,费率浮动标准的制定较为关键,如果业绩提成上浮比例较大,反而有可能促使基金经理激进投资。晨星一篇研究报告曾指出,和追求绝对收益的私募基金不同,国内公募基金的主要受众还是个人投资者。虽然投资者希望借浮动费率实现风险共担,但是浮动费率的激励特性往往会导致基金经理为求短期业绩的激进投资行为。对此美国富达公司旗下著名的麦哲伦基金就有过前车之鉴。由于时任基金经理Jeff Vinik在1996年过分押注债券市场,以致当市场未能与其预期同步时,该基金在随后几年业绩下滑并导致管理费下调。为了防止基金经理过度追求风险,美国共同基金的费率浮动通常都较低,在0.1%-0.3%之间,并且往往还设置了浮动上限。例如Alliance公司曾将旗下一只原本收取0.75%固定管理费的基金转变成收取0.5%固定费率加提取业绩报酬的浮动费率模式。基金经理的业绩与标普500指数相比,每超过(滞后)于基准2%就可上浮(下调)1个基点的业绩报酬,浮动的上限是5个基点。

股基破题较难

债市近年走出慢牛行情,市场波动也低于股市。而近几年股市低迷,不少基民投资股票型基金后发生亏损,对基金“旱涝保收”的管理费制度也更为抵触。浮动费率制度是否也能够延生到股票型基金上来呢?一位基金公司高管表示,股票型基金引入浮动费率制度还有一些难题需要克服,包括如何进行核算、如何选择期限、如何比较业绩等。虽然封闭型股票基金较适用于浮动费率制度,但在A股这种常年震荡的行情中,封闭式股票型基金并不利于为投资者获得回报。

事实上,早在多年以前,就有一些股票型基金产品尝试了类似浮动的管理费制度。一只引入了管理人业绩提成方案的基金,但由于在封闭期内市场环境不佳,并没有体现出激励基金经理取得绝对收益的作用。另外一只采用业绩落后返利给投资者的基金,则出现过业绩低于约定价值增长线而暂停收取管理费的情况。

浮动费率制度有助于投资者在市场不好的情况下降低投资成本,但如果当牛市到来时,也会从某种程度上摊薄投资者的收益。基金业内人士表示,在震荡的股市环境中,更考验基金经理的投资管理水平,最近两年指数微跌,但取得丰厚超额收益的股票型基金并不少。浮动费率制度有助于捆绑投资者和基金经理的利益关系,但也仅仅是较小幅度的关系,对于基金投资,管理费等投资成本需要考虑,但最关键的还是选择负责任、有能力的基金管理人。(文章来源:金牛理财网

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