双星新材：3万吨聚酯薄膜收益阴霾

2011-2012年的两年时间骤增新生产线36条，新增产能87万吨，增加了近87%，供给的增速或已远大于需求增速

□项目名称：年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目

□所属行业：包装印刷

□上市公司总资产：41.73亿元

□项目承诺投资额度/总资产：33.24%

□项目承诺投资额度：13.87亿元

□项目预计可达使用日期：2013年1月8日

2011年9月，双星新材（002585.SZ）IPO募投项目“年产30000吨新型功能性聚酯薄膜项目”已于近日调试完成，投入生产。资料显示，该项目总投资6.62亿元，预计达产后年增营业收入6.67亿元、净利润1.01亿元。

而在此之外，双星新材在上市之时还打算使用IPO时的超募资金13.87亿元投资建设“年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目”。

但是2012年，聚酯薄膜产业处于供过于求的阶段，也给双星新材“年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目”蒙上了一层阴霾。

2012年，“年产30000吨新型功能性聚酯薄膜项目”实现累计收益5337.35万元，低于承诺累计收益。

预期增利3.64亿元

2011年6月2日，双星新材上市，预计募集资金6.62亿元，而实际募集资金28.60元，超募金额为21.98亿元，在当年沪深两市上市公司超募资金最多的上市公司中位居第四位。

双星新材主要从事新型塑料包装薄膜的研发、生产和销售，产品主要包括聚酯薄膜、镀铝膜以及PVC功能膜，也是国内少数能够规模化生产8μm厚度以下聚酯薄膜的生产企业之一。截至2010年年底，双星新材已具备12.8万吨/年聚酯薄膜产能，1.5万吨/年镀铝膜产能，0.60万吨/年PVC功能膜产能，其中聚酯薄膜产能位居国内第二，2010年市场占有率为7.70%，镀铝膜产能位居国内第一，市场占有率为4.12%。

双星新材决定将超募资金中的13.87亿元用于建设“年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目”。

双星新材决定投资这一项目的动机，是因为近年来，全球聚酯薄膜的需求急剧增长，聚酯薄膜产业处于高速成长期，我国的聚酯薄膜产业规模也迅速扩大。2010年全球聚酯薄膜的总产能约在320万吨左右，当年需求约260万吨；国内2010年产能为102.5万吨。据专业咨询机构英国PCI预测，2014年全球需求将达到450万吨。

而项目产品中的连续法功能性聚酯薄膜主要应用于电子电器、电子材料和元器件、光学薄膜、装饰薄膜，属聚酯薄膜高端产品，附加值极高；另一产品功能性膜级切片，为光伏产业和光学薄膜配套，提供原料。目前市场上这两类产品主需求前景广阔。

一位跟踪双星新材的分析师曾在2011年表示：项目建成后，将扩大公司的功能性聚酯薄膜项目实施后，公司生产的聚酯薄膜产品将覆盖电子、电气绝缘材料、LCD、太阳能电池等应用领域高端特种聚酯薄膜，预计完全达产后，年可实现年销售收入105341.88万元，净利润10930.53万元；新型功能性聚酯薄的生产能力，预计完全达产后，年可实现年销售收入347008.55万元，净利润25476.8万元。综上所述，两项目达产后，公司每年可增加销售收入逾45亿元，增加净利3.64亿元。

产能过剩之困

然而，市场变幻莫测。

“年产12万吨新型功能性聚酯薄膜及18万吨功能性膜级切片项目”，建设期为2年，达产又需要2年，截至2012年，累计投资11.8亿元，投资进度为85.08%。

2011年，有分析师认为，目前，国内聚酯薄膜需求总量超过了100万吨，未来两年内预计将达到150万吨，发展空间广阔。

事实上，近年来聚酯薄膜产业处于高速成长期，中国聚酯薄膜产业规模也迅速扩大，产能逐年大幅增长，由此而产生了产能过剩乃至产品价格下跌等问题。

在《江苏裕兴薄膜科技股份有限公司年产10000吨功能性聚酯切片建设项目可行性报告》中，提到：“2007年以来，BOPET行业一直处于投资增速期，据BOPET行业协会统计，2007年国内产能仅为67.2万吨，到2010年已猛增至100万吨，预计2012年将达到187万吨，同比增加87%，占全球总需求量的50%，高居世界首位，中国已成为全球最大的聚酯薄膜生产基地。而聚酯薄膜全球需求量的年均增幅仅为5.5%，远远小于产能的扩张速度，因此目前聚酯薄膜行业已显现出严重的产能过剩，预计2012年和2013年，国内聚酯薄膜的产能过剩将超过30%。”

其实，海通证券就曾在双星新材上市初期表示，BOPET行业的暴利带来产能的大幅扩张，据不完全统计，2011-2012年的两年时间骤增新生产线36条，新增产能87万吨，增加了近87%，供给的增速或已远大于需求增速，因此，未来行业将有可能面临着竞争的加剧。

可以佐证的例子是“年产30000吨新型功能性聚酯薄膜项目”并未达到预计累计收益，公司解释说：一是公司募投项目建成后，由于受到整体经济下行影响，环保型热收缩聚酯薄膜的市场开拓和市场需求的增长均需要一定的时间；二是项目在达产后公司产能利用率和产销率都已达到预期，但由于全球经济持续低迷，经济增长乏力；国内经济受到大环境的影响增速下滑，市场竞争更加激烈，导致公司主要产品聚酯薄膜的价格出现了较大的波动，产品价格下降幅度超过原材料的下降幅度，项目实现效益未达预期。

2012年，双星新材主要产品聚酯薄膜的销量超过了18万吨，较2011年增长了40%以上，差异化产品的比例超过了30%，达到了计划目标。全年实现销售收入21.05亿元，较上年增长7.61%。

但是，公司净利润较上年同期减少了68.97%，公司称原因是受到经济下行的影响，市场竞争激烈，产品单价下降幅度较大，使得公司2012年度利润总额、所得税费用相应减少。

公司在2012年报中承认，由于大环境导致公司所处的聚酯薄膜行业整体低迷的影响，公司2012年度经营业绩受到一定影响。

不过，双星新材认为，我国塑料包装薄膜行业集中度较高，目前行业的规模化和优胜劣汰的市场机制已初步形成，规模小、产品质量差的企业将逐步退出市场。目前我国大部分企业还处于在普通膜领域进行同质化的竞争，国内生产的聚酯薄膜70%以上为普通膜，大多用于食品包装等方面。而高附加值的差异性产品、特种功能性薄膜的推广将成为塑料薄膜行业发展的趋势。