上证所放宽ETF两融上限至75%

早报记者 施颖楠

上海证券交易所昨日发布公告称，单只交易所交易基金(ETF)的融资余额（或融券余量）达到其上市可流通市值（或上市可流通量）的75%时，上证所将在次一交易日暂停其融资买入（或融券卖出）。而在此前的规定中，上述比例为25%。

ETF追踪特定的指数，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金，对于大额投资者来说，ETF还可以随时进行申购赎回，但申购赎回采用的是一揽子股票（指数成分股），且只接受规模在“创设单位”（例如100万份）以上的申购赎回。

融资余额是指投资者每日融资买进与归还借款间的差额。融资余额若长期增加，表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛，属强势市场；反之则属弱势市场。

业内人士分析指出，上述调整意味着投资者通过融资买入或融券卖出做多或做空ETF基金的需求将得到进一步满足，同时借助融资融券来做多或者做空的资金量亦放大两倍。此外，作为两融标的的ETF基金的成交活跃度将进一步提高。

早报记者统计显示，目前市场上被纳入融资融券标的的ETF共有13只,其中上证所7只。上证所公告显示，交易所可以根据市场需要调整上述比例限制，该通知自2013年6月3日起实施。不过截至发稿前，深交所并未出台相关规则。而深交所在相关规定中，将两融余额红线依然划定在25%。

满足机构博杠杆需求

根据上证所的最新规定，单只交易所交易基金的融资余额（或融券余量）达到其上市可流通市值（或上市可流通量）的75%时，上证所将在次一交易日暂停其融资买入（或融券卖出），并向市场公布。而当上述比例降至70%以下时，交易所将在次一交易日恢复其融资买入（或融券卖出），并向市场公布。

另外，当单只交易所交易基金的融资余额（或融券余量）达到其上市可流通市值（或上市可流通量）的25%但未达到75%，交易所将不暂停其融资买入（或融券卖出）。

上述比例上限较此前《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第四十九条、第五十条的规定大大提高。

此前的规定显示，单只标的证券的融资余额达到该证券上市可流通市值的25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入，而该标的证券的融资余额降低至20%以下时，交易所可以在次一交易日恢复其融资买入。

上证所表示，作出上述调整是为了满足融资融券业务的发展需要，合理控制市场风险。

而业内人士分析指出，这一调整将进一步满足机构投资者博取杠杆收益的需求。

可见的是，此前的3月29日，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）就因融资余额达到该证券上市可流通市值的25.29%，触及上限，而被上证所暂停融资买入，也因此成为了国内首只由于交易活跃被交易所暂停融资交易的ETF。彼时，市场有意见认为，交易所所设的上限过低难以满足做多需求。

事实上，由于华泰柏瑞沪深300ETF可以T+0交易，机构可以在当天内反复操作，把华泰柏瑞沪深300ETF当做一个指数放大的工具。这也就造成机构在看多市场时，该ETF的融资余额迅速上升。

华泰柏瑞指数投资部总监张娅当时表示，相对分级基金的进取份额，通过ETF融资的方式获取指数放大投资的途径具有杠杆相对更高的优势；经测算，在不计手续费、融资利息的情况下，投资者买入一定数量华泰柏瑞沪深300ETF并以此为担保物向券商融资再买入该ETF，有望获得最高2.8倍的杠杆。

这也解释了为何华泰柏瑞沪深300ETF自去年纳入双融标的以来，一直是市场上融资融券资金追逐的人气品种，曾经占领ETF市场上70%左右的融资融券余额。上述暂停后，直到5月17日，随着华泰柏瑞沪深300ETF规模增长带来融资余额比例的松动，该ETF基金才得以恢复融资买入。

增加两融标的

ETF活跃度

上海证券基金评价研究中心分析师王乐乐昨对早报记者表示，此前监管层作出25%的限制，是担心部分投资者大量融资买入或融券卖出后造成ETF基金价格大幅波动。

“现在规模逐渐大了，融资融券可选标的也多了，这种担忧也就逐渐放缓。”王乐乐并指出，交易所放宽ETF融资融券相关比例限制，将促使两融标的的ETF基金成交更为活跃。

Wind资讯数据显示，目前市场上共有49只股票型ETF上市交易，成交量和活跃度苦乐不均，成交量集中度很高，呈现出显著的“强者恒强，强者更强”特征，资金更多向成交量大、成交活跃产品集中。

“ETF的交易从去年到现在来看冷热不均，成交活跃的集中在沪深300、上证50、深100、上证180，再加一些华夏中小板，而这几个都是两融标的。融券卖出或者融资买入的限制放宽，必然会进一步增加它们流动性。而对于其他非两融标的的ETF的活跃度则没有什么影响。”王乐乐说。

但值得一提的是，近期ETF融资融券门槛正逐渐降低，更多的ETF基金可以成为两融标的，提高交易活跃度。

5月24日，上证所发布《关于交易所交易基金作为融资融券标的证券相关事项的通知》，新规规定满足日均资产规模不低于20亿元、基金持有户数不少于4000户的ETF基金可在上证所上市交易5个交易日后作为融资融券标的证券。而此前的两融标的ETF需满足日均资产规模不低于100亿元、基金持有户数不少于10000户、跟踪指数的成分股不少于30只，且总市值不低于5000亿元。