复星拟私有化地中海俱乐部

联合法国安盛私募及地中海俱乐部管理层，溢价23%发起全盘要约收购

2010年6月29日，复星国际董事长郭广昌与地中海俱乐部CEO亨利·德斯坦在地中海俱乐部香榭丽舍大街旗舰店会面。

复星国际有限公司（00656.HK，复星国际）又有了新的私有化目标。

5月27日晚，复星国际公告称，其与私募股权基金AXA Private Equity（法国安盛私募投资）作为两位主要股东，联合地中海俱乐部（Club Med）管理层，向地中海俱乐部发出全盘收购要约。如果收购成功，地中海俱乐部将退市，即私有化。

按公告，此番收购报价为每股17欧元（1欧元约合7.9元人民币），与地中海俱乐部上周五收盘价13.85欧元相比，溢价约23%。

路透社称，此番出价前，地中海俱乐部市值为4.41亿欧元。曾供职于复星国际的投资人士昨日分析说，受经济危机影响，当年复星国际买入地中海俱乐部股份时，在价格上是很划算，现在，私有化的提出肯定也有现有估值水平不高的因素。按照复星国际的投资习惯，会利用这个机会提高股权比例，继而让地中海俱乐部在估值高的市场再上市，以便在资本市场上获益。

新华海外财经则援引地中海俱乐部首席执行长亨利·德斯坦（Henri Giscard d'Estaing）的说法称，法国政府对此番私有化计划没有反对意见。另外，若交易成功，地中海俱乐部的大部分股权还是留在法国股东手中，亨利·德斯坦继续担任地中海俱乐部首席执行长。

复星已是单一最大股东

根据公告，联合收购方拥有地中海俱乐部19.33%的股权及24.87%的投票权，以及发行在外的OCEANEs（可转换为地中海俱乐部发行新股或现有股份之可转债）7.5%。“如果呈递至要约之证券数量未能超过地中海俱乐部股本及投票权50%之界限，要约即告失效。”

地中海俱乐部由法国钻石商之子、水球运动员杰勒德·布利茨于1950年在法国地中海之滨创办，在五大洲30个国家拥有81座度假村，主要集中在欧洲地区。

2010年6月，复星国际首次进军欧洲市场，作价近2.1亿元人民币收购地中海俱乐部7.1%的股权。此后，复星国际通过增持，成为第一大股东。

对地中海俱乐部的投资，被复星称作其“中国动力嫁接全球资源”理念的经典案例。一般理解，该理念是指入股原来主要市场在欧美、但近年来业绩增速放慢的品牌，然后协助这些企业做好中国市场。

昨日，地中海俱乐部中国方面称，其于2003年进入中国，在进行度假村运营前，在华主要业务为销售和推介公司的海外度假村业务，而2010年11月、2013年4月，地中海俱乐部负责运营的度假村，分别于亚布力与桂林先后开业。目前，中国市场为地中海俱乐部的全球第四大市场，截至2013年4月，地中海俱乐部的中国游客人数比去年同期增长28%。

而地中海俱乐部的计划是在2015年在华至少开五家度假村，并使中国成为该公司仅次于法国的第二大市场。

复星的私有化算盘

除了地中海俱乐部，喊着“中国动力嫁接全球资源”的口号，复星2011年还收购了希腊高档珠宝和首饰零售商FolliFollie近10%的股份，并随后进行了增持，眼下为第二大股东。近期，复星医药又宣布，携手复星-保德信中国机会基金，拟以不超过2.4亿美元收购以色列医疗美容器械生产商Alma Lasers最多95.6%股权。

投资成效如何，外界无从窥见。不过，根据昨日公布的截至4月30日的六个月利润数据，地中海俱乐部净利润从上年同期的1700万欧元增至1800万欧元，收入从7.98亿欧元下滑至7.83亿欧元。

事实上，对于此番私有化的原因，收购方的解释是，地中海俱乐部需要减小与股票上市相关的“短期盈利压力”，以便通过度假区网络扩张，加速在新兴国家的发展战略，应对欧洲（尤其是法国）旅游市场的艰难环境。

所谓私有化（Privatition），一般是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这家公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。私有化以后，公司可以不再做定期信息披露，企业的法律咨询费用、审计费用都可以适当减少，公司高层和大股东施展动作也可以少些阻碍。

昨日，有长期关注复星国际的分析人员称，按照复星国际的投资习惯，会利用这个机会提高股权比例，继而让地中海俱乐部在估值高的市场再上市，以便在资本市场上获益。“其实，从地中海俱乐部本身的业务发展前景来看，复星国际借此来扩大股权是值得的，中青旅（600138）的乌镇度假村业务发展迅速，并在营收中占据重要位置，而其与地中海俱乐部的运营模式是相似的。”

私有化收益颇丰

复星国际的股权投资多有斩获，其上周末公告的关于分众传媒的私有化便是一例。

分众传媒私有化给复星国际带来的收益可谓丰厚。2008年11月至2009年3月期间，复星国际曾先后投资分众传媒3.05亿美元，由此带来的收益是：2010年、2011年两次减持收回的约4亿美元；5月26日，在分众私有化过程中通过呈交并注销其实益拥有的部分股份，复星国际又将回收的约2.11亿美元现金；复星国际持有的剩余17.41%股权价值约合4亿美元。

前述复星国际前投资部分人士表示，除了行业的特点，复星国际参与私有化地中海俱乐部，或许与现在持有剩余分众传媒股份带来的后续效果相同，即看中地中海俱乐部在上市后潜在资金的收益，“对于企业的投资，复星国际是并不指望通过业绩分红来做回报的。”

复星国际在另一家中概股——同济堂药业的布局，也获得了近4倍的回报。复星国际旗下复星医药2009年起收购当时在美上市的同济堂药业股份，最终以2809万美元购得后者32.1%股份，后者在2011年退市。同样是在上个周末，复星医药公布，复星以8.47亿元人民币的价格向盈天医药转让这部分股份。

从类似地中海俱乐部的境外企业私有化过程中寻求收益，并不单是复星国际的专利。

某个专注于海外业务的投资人士曾向早报记者透露，随着欧债危机以及全球经济形势下滑，不少境外企业不断谋求和中国企业合作。通过与这些企业合作，先是实现私有化，同时进驻或者拓宽中国市场，之后谋求在中国香港资本市场上市。在这个过程中，有国际化投资背景且资源丰富的国内企业，会是他们倾向的合作者。

或继续投资中概股

从复星国际上述连续的资产腾挪中，外界得以把脉其投资方向。

据路透社昨日报道，复星副董事长兼首席执行官梁信军本月25日出席一论坛时指出，就未来的投资机会而言，除了复星一直倡导的中国动力嫁接全球资源的理念，还应包括中概股的反做空及私有化，以及金融、互联网和资源业的机会。

对于中概股的投资机会，梁信军说明，近期海外投资者对于中资概念股的疑虑未消，致使绝大多数中概股股票估值很低，其中不乏一些质地优良公司，这时就应对优质公司大胆地反做空，或者协助其私有化。

同时，梁信军指出，应寻找那些将来中国市场会占全球20%-30%的行业，在这些行业中找到全球数一数二的品牌。由于这些品牌原来的主要市场在欧美，近年来业绩增速放慢，因此目前估值很便宜。至于具体行业，预计包括“消费及消费升级、服务业、金融、为制造业升级的服务业”。

“现在7-8岁的孩子从出生开始就有iPad、iPhone，等这些孩子长大后消费的时候他们会怎么想？他们会觉得互联网就是生活的一部分，就象空调、自来水、电是一样。”梁信军说，等这些孩子成为主流消费人群时，有很多业态会彻底消失。未来复星将会考虑投资高成长的互联网公司，或是为这些互联网提供服务的公司，同时会选择性退出将被互联网覆盖的行业。

为达自身投资战略，复星国际也在进行相应的资金准备。

前述分析人员称，复星国际在投资中一点高明之处在于，从利用国外投资者手中募得的美金，进行在美上市中概股企业的投资，而国内其他投资者如果想直接用人民币投资是很困难。

新华海外财经称，复星国际将募集10亿美元私募股权基金（PE），投资于寻求在中国扩张的欧洲和国际企业。而下月这个名为China Momentum Fund（中国动力基金）的基金将完成首轮融资，届时募资额料达3亿美元。

录入编辑：李琪